Kevin Warsh se estrena al frente de la Fed desafiando a Donald Trump y defiende la independencia del banco central posponiendo las rebajas de tipos hasta que remitan las presiones inflacionistas. La mayor�a de gobernadores ya se plantea la posibilidad de subir tipos despu�s del verano.Cuarta pausa en lo que va de a�o y la primera bajo el nuevo mandato de Kevin Warsh. La Reserva Federal mantuvo este mi�rcoles sin cambios los tipos de inter�s en el rango comprendido entre el 3,5% y el 3,75%, mandando un mensaje de cautela y de independencia bajo el nuevo liderazgo.La decisi�n era ampliamente esperada por Wall Street, pero el mercado estaba a la espera de la confirmaci�n, as� como de cualquier pista que pueda dar Warsh sobre su hoja de ruta en el nuevo escenario macroecon�mico. Y el escenario que prev� la Fed ha empeorado considerablemente, seg�n se desprende de sus propias previsiones. La mayor�a de gobernadores se inclina por al menos una subida de tipos despu�s del verano.Warsh ha aterrizado en la Fed en un momento especialmente complejo. La econom�a estadounidense sigue creciendo a un ritmo razonable, el mercado laboral contin�a mostrando fortaleza y la tasa de paro se mantiene estable en torno al 4,3%, un nivel hist�ricamente bajo.Sin embargo, la inflaci�n contin�a claramente por encima del objetivo del 2% y se ha convertido de nuevo en la principal preocupaci�n del banco central estadounidense. En mayo, el IPC subi� hasta el 4,2%, un salto de cuatro d�cimas respecto al registro anterior y el mayor nivel de los �ltimos tres a�os debido al conflicto entre EEUU e Ir�n.Precisamente, eso es lo que ha obligado a los gobernadores de la Fed a adoptar una posici�n m�s prudente en los �ltimos meses. Aunque las recientes se�ales de distensi�n han provocado una ca�da del crudo desde los m�ximos alcanzados durante la guerra, la Fed considera que el impacto de esos movimientos sobre los precios al consumo tardar� todav�a varios meses en reflejarse plenamente en la econom�a.As�, Warsh se ha visto obligado a corregir su propia hoja de ruta, aun a riesgo de enfurecer al presidente de EEUU, Donald Trump, que lo eligi� como sucesor de Jerome Powell precisamente por sus ideas a favor de suavizar la pol�tica monetaria.Entre los 18 miembros de la Fed que han dado su opini�n para elaborar las previsiones del banco central, solo hay uno que se inclina por pensar que este a�o habr� margen todav�a para una rebaja. El resto est� convencido de que en el mejor de los casos, se mantendr�n sin cambios, aunque nueve de ellos consideran que ser� necesario ir m�s lejos y subirlos al menos en un cuarto de punto antes de que termine 2026.Una diferencia que ya se aprecia en la nueva era de Warsh es la menor informaci�n que se da al p�blico. Su primer comunicado, en el que se anuncia esta pausa, es mucho m�s corto que los que acostumbraba su predecesor, que entre otras cosas inclu�a si la decisi�n se tomaba por unanimidad y el sentido de la votaci�n de cada miembro del comit�.En esta ocasi�n, esa informaci�n se ha sustituido por una f�rmula muy ambigua en la que se informa de que todos los miembros han votado a favor de la redacci�n final del breve comunicado oficial. Sin embargo, se desconoce qu� piensa cada gobernador y cu�l ha sido su voto sobre la decisi�n final, que se adopta por mayor�a, pero no se sabe si por unanimidad.A falta de los detalles habituales que sol�a dar la Fed, los analistas consideran que el mensaje dominante en el seno del comit� sigue siendo el de "esperar y ver" que tan popular hizo a Powell. Las previsiones actualizadas apuntan a que la inflaci�n permanecer� por encima del objetivo durante buena parte del pr�ximo a�o, mientras que el crecimiento econ�mico y el empleo contin�an resistiendo mejor de lo esperado.En ese escenario, muchas firmas han retrasado sus previsiones de bajadas de tipos y algunas incluso contemplan la posibilidad de que el pr�ximo movimiento de la Fed sea un aumento, no un recorte, tal y como ya se desprende de las estimaciones que maneja el banco central. "Si el mercado laboral no sufre otro susto importante durante el verano, parece cada vez m�s probable un par de subidas preventivas de tipos a finales de este a�o", seg�n Stephen Brown, de Capital Economics.