En el gran plan inversor de Aena hasta el 2031 hay dos caminos y uno de ellos puede resultar incómodo para la empresa. Su propuesta de dedicar 9.991 millones de euros a los aeropuertos españoles subiendo un 3,8% anual las tasas se ha topado con una senda alternativa, la de la Comisión Nacional de los Mercados y la Competencia (CNMC), que ve posible abordar el esfuerzo bajando las tarifas un 0,59% anual. No están en juego los proyectos, incluido el arranque de la ampliación de El Prat, pero sí el escenario de ingresos y costes, que podría obligar a Aena a apretarse el cinturón mientras cruza los dedos para que se cumplan las optimistas previsiones de demanda de la CNMC. Frente a las dos senderos propuestos, será el Gobierno quien trace la vía definitiva.Entre una y otra propuesta, según cálculos a partir del informe de la CNMC, hay una diferencia de 1.802 millones de euros, y la cifra podría aumentar en caso de que el regulador no atine con sus previsiones de pasajeros. Este importe es la diferencia de ingresos entre ambos planteamientos y sirve también de base al ajustar los gastos y la rentabilidad con los que jugará Aena en los próximos años en caso de que el Gobierno acabe asumiendo en su totalidad la tesis de la CNMC. Eso sí, si fallan las previsiones de demanda del regulador, el esfuerzo sería mucho mayor, de 2.496 millones.El problema es que el documento que debe plasmar las inversiones, el DORA III, no puede modificarse tras su aprobación, y va del 2027 al 2031.La compañía tiene quince días para alegar y dice que el informe de Competencia es un trámiteAena cree que la demanda en los aeropuertos aumentará un 1,3% al año hasta el 2031 y pide una subidas de tasas, que pasarían de 10,51 euros por pasajero en el 2026 a 12,69 euros en el 2031. Con ello, ingresaría en cinco años 19.936 millones de euros. La CNMC en cambio cree que la demanda aumentará mucho más, un 2,2% al año, y que las tasas podrían abaratarse hasta los 10,2 euros en el 2031, con lo que Aena ingresaría 18.134 millones. Eso sí, como la demanda sea la prevista por Aena y las tasas bajasen en la cuantía deseada por la CNMC, los ingresos acabarían siendo de 17.446 millones.A partir de estos cálculos, la CNMC indica cómo Aena debería ajustarse el cinturón para que le cuadren las cuentas. Por lo pronto, considera que el gestor aeroportuario se ha excedido al calcular los costes futuros y cree que podría gastar hasta 741,5 millones menos. También entiende que la tasa de retorno a la inversión que Aena pide, del 9%, debería ser menor, del 7,44%. Por esta vía, Aena dejaría de ganar 1.060 millones que podrían haberse dedicado a los accionistas en forma de dividendos o a las inversiones no reguladas, que rondarán los 3.000 millones de euros.Tras el informe, las aerolíneas han celebrado la posición de la CNMC, y Ryanair se ha mostrado incluso dispuesta a revertir sus retiradas de capacidad en los aeropuertos regionales si el Gobierno acaba bajando las tasas. Mientras, Aena guarda silencio y recuerda que el informe de la CNMC forma parte de los “trámites inherentes” al DORA III. La empresa tiene un plazo de quince días para hacer alegaciones al informe de la CNMC.Los analistas manejan una previsión de aumento de la demanda más cercana a Aena que al reguladorEl DORA III es tan importante para Aena que la compañía no revisará su plan estratégico hasta conocerlo. Sin embargo, la bolsa no castiga estos días la cotización. En un informe, Citi indica que su previsión de aumento de demanda hasta el 2031 es del 1,6% anual, más cercana a la de Aena que a la CNMC, si bien el consenso de analistas fija un punto medio del 1,7%. “La decisión final depende del Gobierno”, por lo que “esperamos que los inversores sean cautos a medio plazo”, señala.Deutsche Bank calcula que, con la propuesta de la CNMC, Aena reduciría su beneficio operativo en los cinco años del DORA en 1.500 millones de euros. Para los analistas de Renta4, la propuesta del regulador puede ejercer “cierta presión” en la cotización de Aena, pero está en línea con su previsión de que sea en realidad después, entre el 2032 y el 2036, cuando haya una “fuerte subida de tasas”.Redactor de la sección de Economía y Empresas de La Vanguardia. Licenciado en Periodismo (UCM) y en Psicología (UNED). Ha trabajado en Europa Press y en Expansión