Los analistas ven el informe de la CNMC como el "peor escenario" y creen que el Gobierno suavizar� la propuesta de Competencia, como sucedi� en 2021. El organismo presidido por Cani Fern�ndez no se cree el argumento de Aena de que los aeropuertos tendr�n limitada la capacidad antes de las ampliaciones."La CNMC plantea un camino en medio entre las propuestas de Aena y las aerol�neas. No es un desastre", titula hoy su informe Barclays tras conocerse ayer el informe preceptivo del regulador de Competencia en relaci�n al Documento de Regulaci�n Aeroportuaria 2027-31 (Dora III) elaborado por Aena. El organismo presidido por Cani Fern�ndez concluye que las tarifas deber�an bajar un 0,59% cada a�o, frente al alza del 3,8% que pide Aena y el 4,9% de descenso que plantean las aerol�neas. En la Bolsa, el valor sube un 0,91% en el momento de publicar esta informaci�n.Los analistas consideran que el informe de Competencia "define el peor escenario, reduce incertidumbre" —seg�n Andrew Lobenbberg, analista del banco brit�nico— y creen que el texto de la Direcci�n General de Aviaci�n Civil (DGAC) que finalmente apruebe el Consejo de Ministros recoger� una congelaci�n o un ligero incremento de las tasas (antes de la inflaci�n). "No nos sorprender�a que la DGAC siguiera un patr�n similar al del Dora II, dando peso a nuestra expectativa de congelaci�n", afirma Luis Prieto, analista de Kepler Cheuvreux, que pide mantener los t�tulos. En esa ocasi�n, en 2021, Aena plante� un alza anual del 3,29%, Competencia pidi� un recorte del 0,44% y el Gobierno decidi� una congelaci�n entre 2022 y 2026.Imagen de tiendas en el aeropuerto de Barcelona-El PratDREAMSTIMEEXPANSION"Es la opini�n de la CNMC. Esperamos que los inversores reaccionen con cautela", sugiere Citi en un informe firmado por Ashish KhetanEl informe de la CNMC "es un suelo para las tarifas", seg�n BNP, cuyo analista Dario Maglione, que recomienda comprar t�tulos de Aena, apuesta por un incremento anual del 1% o el 2%, frente al consenso de Bloomberg, que habla de una congelaci�n. "El Gobierno espa�ol puede permitir un incremento de la tarifas mayor del que se deriva de la decisi�n de la CNMC", abunda.Impacto en ingresos y ebitEl citado banco calcula que una subida m�nima implicar�a m�s ingresos por 500 millones de forma acumulada entre 2027 y 2031. Harishankar Ramamoorthy, analista de Deutsche Bank, considera que, de aplicarse por completo la propuesta de la CNMC, Aena perder�a 1.500 millones de ebit (beneficio antes de impuestos e intereses) o un 8% de lo previsto actualmente.Patrick Creuset, de Goldman Sachs, que aconseja vender los t�tulos de Aena, apunta hacia cinco a�os m�s de congelaci�n y considera que la cotizada pasar� de un periodo de crecimiento de tr�fico con bajas necesidades de inversi�n, a otro en el que el retorno del capital bajar� a medio plazo a medida que la "compa��a entre en un ciclo con un capex significativo, con la posibilidad de que las tarifas caigan en t�rminos reales [descontada la inflaci�n]"."La bajada de la CNMC es una decepci�n para el mercado, que preve�a una congelaci�n o un aumento peque�o de las tasas. Pero lo vemos como algo positivo en t�rminos netos porque aleja la amenaza de una propuesta agresiva de la CNMC y hay un potencial al alza si la DGAC se sit�a en medio de las propuestas de la CNMC y de Aena", comenta Graham Hunt, de Jefferies.Informe de CompetenciaEl informe de Competencia, que se centra en la propuesta de Dora III que le remiti� Aena, enmienda a la cotizada en varios aspectos, aunque destacan la reducci�n del coste medio ponderado del capital para remunerar su base de activos, del 9% al 7,44%, y de las previsiones de tr�fico, que las eleva del 1,3% el gestor aeroportuario al 2,2%. El supervisor recuerda las "desviaciones significativas [en los �ltimos a�os] entre las previsiones de tr�fico incorporadas al DORA y el tr�fico efectivamente registrado". El documento recoge el argumento de Aena de que el tr�fico aeroportuario no subir� tanto por limitaciones de capacidad en los aeropuertos, algo que la CNMC "no considera que condicione" la previsi�n, en la medida en que el l�mite de 358,8 millones de pasajeros de capacidad [te�rica m�xima] de los aeropuertos no se alcanzar�a hasta 2030 y porque existe un margen de un 10%, que no se ver�a superado dentro del periodo regulatorio, dado que el tr�fico previsto para 2031 se sit�a en 366,7 millones de pasajeros, claramente por debajo de dicho umbral".