No se puede decir que Ed Chancellor sea la alegría de la huerta. En sus trabajos como analista e historiador se ha centrado en la génesis de las burbujas y en cómo el dinero barato y abundante es el origen de todos los males, por más que a gobiernos y subyugados bancos centrales les parezca la panacea. En uno de sus últimos Breaking Views de Reuters, publicado en España en castellano por Cinco Días en el marco del acuerdo entre ambos medios, recupera un concepto acuñado por Galbraith allá por 1939. Que no, señores, que esta vez no es diferente. Estamos hablando de 'bezzle' y, por explicarlo así, como muy resumido, se podría traducir como 'filfa', bonita palabra que va quedando en desuso. Algo que quiere aparentar, y aparenta, pero que no se sostiene. En este caso, hablamos de bonanza y riqueza. Hablamos, una vez más, de IA e infraestructura. Qué pesao, macho. Ariel, escúchame y luego me dices. ¿Cuál es la mentira que refrenda su vigencia actual? Lo que da el llamar 'vendor-investing', círculo vicioso por el que, a saber: Microsoft se comprometió a realizar grandes inversiones en OpenAI, que a su vez aceptó usar los servicios en la nube del gigante del software. Nvidia posee más del 10% de la firma de neonube CoreWeave, que es a su vez un gran cliente de las unidades de procesamiento gráfico (GPU) del fabricante de chips valorado en cinco billones de dólares. Cuando OpenAI cerró en febrero compromisos por 110.000 millones de dólares de nueva financiación, 50.000 millones procedían de Amazon y 30.000 de Nvidia. Como era de esperar, la creadora de ChatGPTse comprometió a usar Amazon Web Services y las GPU de Nvidia. Ummm, suena un poco a dónde está la bolita, ¿verdad? Y eso es solo el principio: en cada uno de los siguientes párrafos introduce un elemento de sospecha adicional sobre participaciones cruzadas, valoración de las mismas, criterios de amortización o contabilización, utilización de vehículos 'off-balance', no reconocimiento de compromisos de pago y así sucesivamente. Solo para concluir, permítanme que acuda mejor al contundente inglés, que: During the boom period, the bezzle increases rapidly. Few care to pay attention. "In depression all this is reversed," writes Galbraith. "Money is watched with a narrow, suspicious eye… Audits are penetrating and meticulous." The AI revolution has yet to meet its moment of reckoning. One day it will. Puede que sea un pesao, vale, que a lo mejor me lo merezco bueno, pero el que avisa… El secretario de Estado de Energía británico, Ed Miliband. (EFE/Anthony Devlin) Por lo demás, en 'La Mañana de McCoy' de esta semana nos hemos entretenido en alguna otra cosa que lo mismo les sirve para liderar la conversación (para estar en la lista, lean hasta el final del post). Al hilo de lo anterior, si lo único que importa es la caja… glasp Ya en primero de finanzas nos enseñaron que lo importante en una empresa no es el beneficio sino la caja. Una compañía puede 'ganar' mucho dinero, pero si sumando la parte operativa, la inversora y la financiera no se genera 'parné', mala pinta tiene el muerto. De ahí que se hable tanto en los últimos años de la conversión en dinero contante y sonante del EBITDA, ratio clave a vigilar. Pues bien, al hilo de esto rescato de la hemeroteca de mi móvil un gráfico que me mandó hace poco Iñaki Arrola, de K-Fund. No aparece la fuente, pero como Iñaki es un tío majo, leído y sé que se maneja bien en el proceloso mundo del 'research' tecnológico, lo doy por válido. Y bueno, pues es lo que hay. Bye, bye, cash-flow, bye. La causa es la ya sabida: el famoso 'deployment' de una infraestructura que hemos cuestionado aquí muchas veces y que convierte —en parte— a sus promotores de empresas de producto o servicio a meros tenedores de centros de computación que necesitan clientes y que no ofrecen valor añadido diferencial. Es verdad, por decirlo todo, que sus negocios originarios tienen, como regla general, una fortaleza que les permitirá capear el temporal siempre que no se vuelvan, aún, más locos. Pero de momento la deuda ha llegado, y de qué manera, a sus vidas. A ver en qué termina esto. (post del 08-07-2026) China pisa el acelerador: ahora quiere controlar los pagos mundiales Como es jueves de julio, y la cabeza está en la playa o montaña más que en esto, vamos rapidito al lío para que os dé tiempo a leer esta entrada mientras os laváis los dientes. Uno, cada tanto en cuando surge una iniciativa que amenaza con poner el riesgo el dólar como moneda de referencia mundial. Dos, quien controla los medios de pago o, mejor dicho, el flujo de transacciones, controla el mundo al tener la llave de paso del gas económico. 1+2 nos lleva a la siguiente noticia de nuestra fuente de referencia: el FT. China tees up digital payments system to compete with dollar. Que nos habla de mBridge, una plataforma creada por Pekín y respaldada por varios bancos centrales asiáticos y de Oriente Medio que, sigamos numerando: Uno, se plantea como alternativa a Swift, el sistema de flujos de fondos de mayor aceptación internacional. Dos, tiene como divisa base el renminbi digital que los chinos quieren expandir más allá de sus fronteras después de su forzosa implantación local. Y tres, supone, por fin, una aplicación práctica de carácter general de ese 'blockchain' que de tanto que iba a cambiar el mundo no ha cambiado casi nada. No es la única iniciativa que sobre el particular se está produciendo alrededor del planeta (ahí anda el BCE con su SEPA) pero sí la única perteneciente a alguien con una hoja de ruta fijada y bolsillos para desarrollarla. Cierto es que en este ámbito China no ha mostrado excesiva habilidad de implantación o capacidad de sugestión y que malamente tu moneda va a ser alternativa si está referida por definición al billete verde. Pero, ¿y si esta vez es la buena? Qué será, será, whatever will be, will be… (post del 09-07-2026) Incendio tras la caída de un dron en Kiev. (EFE) Drones frente a aviones: así le come la tostada Zelensky a Putin La principal novedad en la guerra entre Rusia y Ucrania es el uso del dron como arma de combate. De hecho, son los drones los que están cambiando el curso de la contienda gracias a la utilización que los ucranianos están haciendo de ellos. Algo que se está acelerando en las últimas semanas. El siguiente reportaje está recién salido del horno del FT y pone de manifiesto cómo en mayo y junio se han multiplicado los ataques en territorio ruso, afectando a sus líneas de suministro y a infraestructuras estratégicas como sus refinerías. 194 de ellas se han visto alcanzadas en los primeros seis meses del año provocando restricciones de gasóleo entre la población. Pero es un éxito relativo: cerca de 64.000 drones han sido interceptados por los rusos en el mismo periodo, la mitad de ellos en los últimos dos meses. Establecer mecanismos de defensa estable y asumibles financieramente en el tiempo se antoja una quimera ante tal volumen de actividad. Sorprende, en cualquier caso, la 'calma' de un Putin que necesita victorias exteriores para tranquilizar las aguas internas, ahora más que nunca. No anticipa nada bueno. Veremos, que es lunes; tampoco nos vamos a amargar. (post del 06-07-2026) Adiós, Estados Unidos, adiós: los jóvenes ya no creen en su país Ya saben que en esto de las encuestas el sesgo y la oportunidad o 'timing' siempre tienen algo que decir. Si pregunto sobre 'lawfare' ahora que hay tanto ruido mediático, pues hombre. Si hubiera preguntado en su día por la ocupación del Constitucional por el gobierno, pues hubiera sido lo mismo pero del otro lado, que poco se habla de los barros de donde vienen estos teóricos lodos. En fin, que todo esto para hablar de una encuesta muy interesante del WSJ sobre cómo perciben sus ciudadanos un Estados Unidos que, por más que se empeñe Trump, tiene un serio problema de identidad, al menos entre la franja más joven de la población. Ni es patriota, ni está orgullosa de su historia, ni cree en los valores sobre los que se ha fundado su nación, ni está muy convencida de que el capitalismo es la mejor opción o de que su territorio sea tierra de oportunidades. Si el senador McCarthy levantara la cabeza, se volvía a la tumba del tirón. No es de extrañar que esta suerte de autocracia disparatada del tito Donald carezca de oposición interna. Menos del 15% cree en la democracia o piensa que merece la pena participar en los asuntos públicos. Cuando menos, preocupante. Desafortunadamente, no creo que sea algo muy distinto en el resto de Occidente por más que haya un auge entre su juventud de seguidores de partidos que radicalizan esos principios (dentro del modelo de representación vigente). Porque, las más de las veces, a la chavalería le falta consistencia (la respuesta a un porqué) y coherencia (viva el medio ambiente hasta que enmierdo calles y playas en fiestas y botellones). Que no sé muy bien por qué hoy me he levantado 'enanito gruñón'. Les dejo. (post del 10-07-2026) Así son las cosas y así se las hemos contado. La semana que viene más y, seguro, mejor. Y si alguno no aguanta hasta el sábado y quiere 'La Mañana' cada día en su móvil a primera hora por w'app, que me mande su teléfono por mensaje de Linkedin y le meto en la lista cuando pueda. Porque lo que no se da se pierde. Siempre.