En esto de la IA ya sabemos que 'no es oro todo lo que reluce'. Sin embargo, parecía existir un consenso sobre su impacto positivo en productividad y eficiencia (más 'output' a menor coste). Pero ahora va FT y, clásico castellano, 'nos jode el invento'. Vaya por Dios. La cosa tiene que ver con esos agentes capaces de desarrollar tareas por sí mismos, evolución natural de los LLMs. Llamados a ser la panacea, resulta que tienen un lado oscuro: su uso masivo se come tus presupuestos y tu caja así, sin que te enteres, token a token, pieza a pieza de información. Be aware my dear friend. 'AI agents require far more computing power and companies are being forced to scrutinise whether each query and task is worth the cost'. Algo que, más allá de su uso masivo, se deriva de eso tan castizo de que 'la oportunidad la pintan calva': 'this has intensified as groups including Anthropic and OpenAI have moved some services from flat subscriptions to token-based billing, which tracks the units of data processed by models'. El caso es que, seguimos: 'a grandes males, grandes remedios': 'early adopters have introduced caps, discouraged wasteful use or pushed employees to cheaper models in a bid to keep AI spending under control.' Y claro, como no podía ser de otra manera, si quieres 'bonito y barato, tu precio mi precio' pues pon algo chino en tu vida (ver gráfico): 'China's cheaper energy and more efficient models have allowed the country's AI labs to charge less than leading US groups for tokens, giving China a new edge on the AI battleground.' Que el futuro o, mejor dicho, el presente pasa por aquí, no lo duda nadie. Pero, ñoras, ñores, no se vuelvan locos o el que enloquecerá será su director financiero ante la explosión de gasto tecnológico. Pero recuerden: pese a que el batallón de agentes IA pueda amargarte el P&L, hoy, como siempre, puede ser un gran día imposible de recuperaaaarrrr… ¡Viva Serrat! (post del 02-07-2026) Por lo demás, en 'La Mañana de McCoy' de esta semana nos hemos entretenido en alguna otra cosa que lo mismo les sirve para liderar la conversación (para estar en la lista, lean hasta el final del post). Primer peligro, concentración: diez valores justifican índices completos. Siento las horas pero el hombre propone y el sueño dispone y me he quedao tronchao esta mañana. Por eso, al grano, que seguro que estás ya pensando en playa o montaña y con pocas ganas de liderar la conversación. Claro que, tú te lo pierdes. ¿Han subido las bolsas en el semestre? Sí. ¿Mucho? Muchísimo. ¿Cuánto? Pues en cifras de doble dígito porcentual no vistas en décadas. Oh vaya, qué bien. Pero… (vaya Mc, siempre hay un pero) … al menos en Estados Unidos la cosa tiene truco. Y es que, si ves el gráfico adjunto, diez acciones justifican toda la revalorización del Nasdaq100 en el periodo y hasta el 78% del S&P500 (fuente: Jefferies, vía MarketWatch) Por tanto, no ha llovido a gusto de todos, sino solo de unos pocos (de esto escribiremos el martes). Y cuando el comportamiento del mercado está tan concentrado, pues bueno, lo que se dice bueno, como que no es. Y ya está. ¿Ves? Bonum si brevis… (post del 03-07-2026) Segundo peligro, valoración: el disparate va más allá de la tecnología. Vale, el cuadro no es el mejor del mundo, pero es lo que hay. No he encontrado una versión mejor. Es de los estrategas de HSBCy llego a él a través de la interesante 'newsletter' Need to know de MarketWatch, fuente también del resto de los gráficos. Su tesis: hay locura en el mundo tecnológico, sin duda. Pero, cuando uno mira las ratios de algunos de los 'consumer staples', teóricamente aburridos y defensivos, se da cuenta de que, como dirían nuestras abuelas, 'en todas partes cuecen habas'. Y en este caso, habas carisísimas, por cierto. El conjunto del S&P está descontando unos crecimientos de su beneficio por acción (BPA) del 20% para 2026 y 2027. Un escenario que a Jim Paulsen lleva a rascarse la cabeza y a recordar que rentabilidades pasadas (venimos de un 'momentum' de resultados histórico) no garantizan las futuras, menos aún con todo lo que hay en el aire (inflación-tipos, tensiones geopolíticas, suministro…). Y como aquí no hay cenizo que no se precie de hacer su 'grafiquín', pues elabora el segundo que acompaña este post y que dice algo así como que 'nada puede fallar, hasta que falla'. 'This time is different?', pues si algo ha demostrado la historia bursátil es que no. Y es que cuando sentimiento se impone a razón, malo. Como en los amores locos, mejor dejar que la coco se imponga al corazón antes de que sea demasiado tarde. Porque, gráfico 3, parece que las perspectivas se han ido un poco de madre por mucho margen que traiga la IA: el BPA estimado a 12 meses del principal índice americano está un 90% por encima del realizado en los últimos 10 años. Cosa inaudita. Food for thought. (post del 01-07-2026) Tercer peligro: las manos fuertes (SWFs) se van a otros caladeros. Si por manos fuertes del mercado entendemos, aparte de los 'big names' de siempre, los fondos soberanos o SWFs, no está de más saber cómo se están posicionando ante este 'market frenzy' reciente (que hay cosas que suenan mejor en inglés). Y frente a esa inquietud existencial nuestra, que nos tiene en un sinvivir, va Invesco y publica una encuesta que nos da la anhelada respuesta. Son 90 entrevistados que, a unos cuantos miles de millones de dólares bajo gestión cada uno, representan $17,2 trillion de AuMs (billones europeos). Parece que puede importar lo que dicen. Y… ¿qué cuentan? Pues adiós bolsas, hola inversiones alternativas: infraestructuras, capital riesgo y deuda privada. Unos 'unlisted assets' que suponen ya el 49% de la cartera de Temasek o el 59% de Mubadala, dos de los más grandes del mundo. Se trata de una apuesta no exenta de riesgos, al ser activos bien expuestos a la IA y su potencial colapso (caso de la infra), bien saturados y en crisis de desinversiones (private equity) o bien con problemas de ratings y reembolsos (credit). Pero que busca protegerse de la correlación bolsa-bonos y las valoraciones excesivas de las acciones y aprovecharse de la necesidad de instalaciones tecnológicas y energéticas alrededor del planeta. Total, que hay un rayo de luz que entra por la ventana, nos devuelve las ganas y nos quita el dolor de la locura que estamos viendo en muchos mercados. O no. Gracias Sebastián Yatra en cualquier caso. (post del 29-06-2026) Así son las cosas y así se las hemos contado. La semana que viene más y, seguro, mejor. Y si alguno no aguanta hasta el sábado y quiere 'La Mañana' cada día en su móvil a primera hora por w'app, que me mande su teléfono por mensaje de Linkedin y le meto en la lista cuando pueda. Porque lo que no se da se pierde. Siempre.