Han transcurrido seis meses del a�o y quedan otros seis por delante. Hasta ahora, 2026 ha sido... intenso. Entre los aspectos m�s destacados de los mercados se incluyen: Enero: El oro se dispar�, Estados Unidos estuvo a punto de invadir Groenlandia. Febrero: Citrini Research provoc� un peque�o p�nico en las bolsas. Marzo: Guerra de Ir�n . Abril: �Qu� guerra contra Ir�n? Mayo: Que alguien le diga a los bonos que la guerra ha terminado (por favor, dejen de culpar a Andy Burnham ). Junio: SpaceX; Kevin War-shhh . En resumen, hemos experimentado miedo, codicia, odio y todo lo dem�s. �Qui�n m�s necesita unas vacaciones? Jim Reid, de Deutsche Bank, ha trazado una lista de ganadores y perdedores para 2026:Algunas observaciones: Lo m�s destacable aqu� son los chips, con el �ndice de semiconductores de Filadelfia registrando un impresionante aumento del 90% este a�o y el Kospi, dominado por los chips, tambi�n arrasando. Pero puede que ya se haya hecho la ganancia f�cil: ambos �ndices han estado cotizando lateralmente durante un mes. Entramos en la segunda mitad sin ning�n sector que ofrezca un liderazgo sostenido. En las �ltimas cuatro semanas en el S&P 500, los sectores que han funcionado bien son el financiero, el industrial, el sanitario y el de servicios p�blicos; es decir, dos grupos c�clicos y dos defensivos. �Puedes ver alg�n patr�n en eso? Nosotros no. Jap�n tambi�n ha logrado discretamente su mejor trimestre en t�rminos de d�lares desde 1986. Dato curioso: �Reid se�ala que los Mag 7 incluso han tenido un rendimiento inferior al de los bonos del gobierno en lo que va del a�o! �Seguro que hay alguna forma de culpar a la inclinaci�n de los fan�ticos de la tecnolog�a hacia la izquierda! Otro aspecto poco valorado en los mercados este a�o es el excelente desempe�o de los mercados emergentes. Las acciones de estos mercados han subido un 23% en lo que va del a�o, un resultado muy s�lido. Pero, como se�ala Goldman Sachs, todo se debe a la IA y la tecnolog�a. Un �ndice de mercados emergentes con ponderaci�n equitativa mostrar�a ganancias de tan solo un 4%. Las acciones de peque�a capitalizaci�n estadounidenses est�n teniendo un a�o excelente. �Esto (junto con el repunte en la creaci�n de empleo) indica que la econom�a estadounidense se est� reactivando (las acciones de peque�a capitalizaci�n suelen ser c�clicas y estar centradas en el mercado interno)? Nos intriga, pero no estamos convencidos.Otro tema importante a destacar es el papel fundamental de las ganancias en el desempe�o del mercado. Esto se observa tanto en los mercados emergentes como en los desarrollados. Goldman Sachs se�ala que las estimaciones de ganancias por acci�n para las acciones de mercados emergentes han aumentado un 40% este a�o, superando ampliamente el desempe�o del �ndice, lo que ha reducido los m�ltiplos precio-beneficio desde un ya modesto 13,5% a principios de a�o hasta apenas 11% en la actualidad. En EEUU, la situaci�n es similar: el mercado ha subido casi un 10% este a�o, pero las estimaciones de ganancias para el pr�ximo a�o han aumentado lo suficiente como para que la relaci�n precio/beneficio (P/E) a futuro baje de 22 a 20. Nos gusta ver que los m�ltiplos bajen. Pero, �es realista esperar un crecimiento de las ganancias del 17% el pr�ximo a�o, adem�s del 24% de este a�o? Si 2026 transcurre seg�n lo previsto, ser�n los sectores de energ�a, materiales y semiconductores los que acaparen la mayor parte del trabajo. �Qu� sectores lo har�n en 2027? �Qu� suceder� despu�s? Ya conocen la regla: nunca hagan predicciones, especialmente sobre el futuro. Pero me atrevo a apostar que la segunda mitad del a�o se presenta prometedora para los activos de riesgo. El precio del petr�leo ha bajado dr�sticamente —el Brent se mantiene cerca de los 70 d�lares el barril—, as� que, en igualdad de condiciones, la situaci�n favorable que exist�a a principios de a�o se mantiene. Los tipos de inter�s se mantienen estables en general, el entusiasmo por la IA sigue presente, e incluso las bolsas europeas podr�an alcanzar a las estadounidenses ahora que la guerra con Ir�n est� en pausa. En un giro de los acontecimientos totalmente inesperado, Rob est� un poco m�s preocupado por la segunda mitad del a�o que yo: como ha escrito, la falta de dinamismo del mercado durante el �ltimo mes le genera inquietud. Y el consumo estadounidense —la principal preocupaci�n de Rob— parece estar retrocediendo ligeramente, incluso con la ca�da de los precios del petr�leo.