Es el banco europeo que m�s sube cuando lo hace la rentabilidad de la deuda estadounidense a largo plazo. La cotizaci�n de Santander y CaixaBank tambi�n se ha visto impulsada hist�ricamente.La subida de la rentabilidad de los bonos soberanos a largo plazo es una buena noticia para los bancos europeos en Bolsa. Lo dice la historia. Barclays ha rebuscado en los datos y la conclusi�n es que lo m�s probable es que vengan subidas. Pero no ser�n iguales para todos los integrantes del sector. BBVA es el m�s beneficiado.Para que la teor�a funcione no vale que el repunte se d� en la deuda a corto ni en todos los plazos. Tiene que ser una curva hacia arriba que empiece baja y que vaya increment�ndose. Puesto que el negocio de la banca es tomar dinero a corto plazo (dep�sitos) y prestarlo a largo (cr�dito), pueden pagar poco por los fondos de los clientes y cobrar m�s por lo que financian."Cuando el aumento de los rendimientos a largo plazo va acompa�ado de un empinamiento de la curva, el impacto es claramente positivo, ya que el aumento de los diferenciales favorece al margen de intereses", explica Barclays.Rendimiento en m�ximosEs lo que est� pasando ahora. El bono de Estados Unidos (treasury) a 30 a�os est� en la zona de m�ximos desde 2007, lo mismo que el franc�s a 10 a�os. La deuda brit�nica a tres d�cadas nunca ha dado tanto inter�s en lo que va de siglo, ni la japonesa en toda su historia.La conclusi�n para la macroeconom�a no es buena. "El mundo desarrollado tiene demasiada deuda, muy poca disciplina fiscal y ninguna voluntad pol�tica para solucionar ninguna de las dos cosas", se�ala el informe de Barclays. Pero los bancos lo ven de otra forma.El sector en Europa tiene la correlaci�n m�s alta entre su evoluci�n burs�til y las elevadas rentabilidades de la deuda soberana a largo plazo. "En las �ltimas dos d�cadas, el aumento de los rendimientos a largo plazo se ha relacionado de forma constante con una revalorizaci�n superior del sector bancario", a�aden los analistas de la entidad brit�nica.Y BBVA est� a la cabeza, con una correlaci�n del 80% con los bonos soberanos de Estados Unidos a 10 y 30 a�os y de m�s del 75% para la deuda alemana a largo plazo.UniCredit est� muy cerca del banco espa�ol, seguido de Commerzbank y Lloyds. Las cifras empiezan a bajar a partir de ah� o a presentar diferencias notables entre los bonos soberanos de EEUU y de Alemania.Es el caso de CaixaBank, que tiene una correlaci�n hist�rica ligeramente superior al 60% con el bono estadounidense, pero solo del 40% con el alem�n. Santander est� por encima en ambos casos. Las subidas en las rentabilidades de los bonos soberanos alemanes han impulsado sus acciones m�s de un 75% de las veces, con algo menos del 70% para los estadounidenses.La excepci�n n�rdicaSolo cinco bancos de los 28 mayores de Europa se han perdido la fiesta y todos son n�rdicos. SEB, Swedbank, Nordea, DNB Bank y Svenska Handelsbanken tienden a bajar en Bolsa cuando suben los tipos a largo."Esta dispersi�n refleja diferencias estructurales en la duraci�n del balance, los modelos de negocio y las rentabilidades por dividendos", explica Barclays. Los bancos m�s beneficiados son los que tienen carteras de activos a m�s largo plazo, una exposici�n limitada a las p�rdidas por valoraci�n a precios de mercado de sus posiciones en bonos, una mayor solvencia y una buena calidad del balance.Hay otro condicionamiento que no depende de los bancos. El sector sube en Bolsa con el repunte de los bonos soberanos solo cuando las mayores expectativas de inflaci�n apuntan a un crecimiento m�s s�lido del PIB nominal y la mejora de las condiciones macroecon�micas impulsa el crecimiento de los pr�stamos.Es lo que Barclays llama un r�gimen cl�sico de reflaci�n, donde los factores respaldan directamente las expectativas de beneficios de los bancos. "Sin embargo, esta relaci�n se rompe en un contexto de estanflaci�n, en el que los rendimientos suben por razones equivocadas", advierte.El crecimiento en esos casos es d�bil o se est� desacelerando, los bancos centrales mantienen una pol�tica restrictiva y la curva de rendimientos se aplana. Nada de eso beneficia a los bancos, porque el coste del riesgo sube por la escalada de los impagos. "Como resultado, el impacto en el precio de las acciones puede volverse negativo a pesar del aumento de los rendimientos de los bonos".