Los bonos de las empresas se salvan del hurac�n que azota a los soberanos y los bancos espa�oles aprovechan para seguir adelantando emisiones.La rentabilidad de los bonos soberanos ha escalado a las alturas en las �ltimas semanas y ha disparado todas las alarmas. Nadie se salva. La deuda a 10 a�os de Estados Unidos ha llegado a superar el 4,5%, la alemana ha rozado el 3% y la espa�ola ha coqueteado con el 3,5%. El precio del petr�leo es el culpable y hay analistas que anticipan tiempos duros, pero es una tormenta monoproducto. Los bonos soberanos son el epicentro; los corporativos ni siquiera salen en la foto.Como la aldea gala de Ast�rix, la deuda de los bancos y las empresas vive al margen de las turbulencias soberanas. Y lo hace hasta el punto de que los bancos espa�oles est�n aprovechando la bonanza y los bajos precios para emitir a manos llenas.Bankinter, Abanca, Cajamar y Kutxabank han realizado sus primeras colocaciones del a�o justo cuando los bonos gubernamentales han pasado a rojo vivo. Santander se ha lanzado a recomprar y vender la deuda bancaria con m�s riesgo, los bonos contingentes convertibles (CoCos o AT1). No quiere perderse la fiesta a pesar de que tiene sus arcas de bonos casi repletas y ha cubierto ya las necesidades m�nimas de su plan de financiaci�n para todo el a�o.Alto riesgoLa efervescencia de los bancos es id�ntica en las empresas no financieras y llega incluso a las compa��as con m�s riesgo, las que tienen peores r�tings por su mala salud crediticia.La clave est� en el diferencial o prima de riesgo. Es la parte del coste (rentabilidad) total de un bono que depende de las caracter�sticas particulares de cada emisor y que se suma al tipo de inter�s de referencia, que es igual para todos y obedece a referencias de la pol�tica monetaria y macroecon�micas.Ahora est� en m�nimos. Las empresas high yield est�n pagando diferenciales en la zona de los niveles m�s bajos desde 2012, seg�n los datos de CreditSights. Las m�s solventes viven momentos parecidos.Hay voces de alerta. "Los mercados podr�an estar siendo excesivamente optimistas en el contexto actual", advierte S&P Global en referencia a las compa��as con m�s riesgo. La agencia de r�ting ha calculado la prima de riesgo que deber�an estar pagando y le sale m�s alta que la real.DivergenciaLombard Odier tambi�n tiene dudas. La gestora suiza de banca privada y altos patrimonios no puede dejar de se�alar la divergencia entre los bonos soberanos y los corporativos."Los mercados de cr�dito [bonos de bancos y empresas] siguen mostrando resistencia a pesar de los elevados rendimientos de la deuda p�blica, la incertidumbre geopol�tica y uno de los entornos de emisi�n m�s intensos de los �ltimos a�os", se�ala en un informe su estratega de renta fija, Sami Pepin.Esta situaci�n ha llevado a varias casas de an�lisis a extremar la cautela con los bonos corporativos, pero tambi�n las hay que defienden la situaci�n actual. Fuentes de la banca de inversi�n aseguran que las empresas acaban de cerrar una temporada de presentaci�n de resultados en la que han mostrado beneficios resistentes y al alza y que las previsiones son positivas.Y m�s todav�a para los bancos, que mantienen a raya la morosidad y se van a ver beneficiados por el entorno de tipos de inter�s m�s altos, a�aden estas fuentes.El experto de Lombard Odier lo reconoce. "Mantenemos una postura neutral respecto al cr�dito, dados los s�lidos indicadores t�cnicos, la solidez de los beneficios y los impagos a�n contenidos, factores que deber�an seguir respaldando a esta clase de activos", explica.Detector de inflaci�nEl fundador de Fortuna SFP cree que el bando optimista se equivoca. "Los bonos funcionan como el detector m�s fiable de lo que viene. Cuando los inversores anticipan inflaci�n, venden renta fija existente, deprimiendo su precio y elevando su rentabilidad", apunta Jos� Manuel Mar�n Cebri�n.Su explicaci�n se refiere a los bonos soberanos. Su interpretaci�n es que se est�n adelantando a un escenario m�s dif�cil. Por extensi�n, una crisis macroecon�mica terminar� por penalizar el crecimiento empresarial, lo que golpear� antes o despu�s la deuda corporativa por el mayor riesgo de impago.Oxford Economics disiente. Los que se equivocan son los bonos soberanos, seg�n el servicio de estudios ligado a la universidad brit�nica del mismo nombre. A su juicio, las rentabilidades que han alcanzado no tienen ning�n sentido, as� que el comportamiento de la deuda corporativa es m�s acertado que el de la gubernamental."Es m�s ruido que se�al", a�aden los expertos de Oxford Economics. "No creemos que el fuerte aumento de los rendimientos de los bonos [soberanos] tenga mucho margen para seguir, ya que los mercados financieros parecen estar interpretando la crisis de Oriente Pr�ximo como algo m�s persistente de lo que realmente es", anticipan.El vaticinio de Oxford Economics es que el impacto deber�a ir desapareciendo a medida que se modere la volatilidad del petr�leo, siempre que los bancos centrales eviten reaccionar de forma exagerada, advierte.