Dos factores explican el fracaso de operaciones sobre Puig, Grifols, Sabadell, Naturgy y Talgo en los �ltimos dos a�os.El fracaso de las negociaciones de integraci�n entre Puig y Est�e Lauder va a prolongar la sequ�a de ofertas p�blicas de adquisici�n (opas) que atraviesa la Bolsa espa�ola, ya que no se anuncia una nueva transacci�n de este tipo desde junio de 2025, cuando Neinor comunic� la propuesta para comprar Aedas Homes.La fusi�n de los grupos de cosm�tica y productos de belleza, valorada en total en 11.000 millones de euros, se hubiera articulado con una opa sobre Puig, en la que los accionistas minoritarios podr�an haber recibido unos 3.000 millones de euros.Este acuerdo fallido prosigue una cadena de grandes opas sobre compa��as espa�olas abortadas antes de nacer o frustradas durante su ejecuci�n. En los �ltimos dos a�os, incluyendo la operaci�n de Puig, cinco grandes adquisiciones han sido frustradas, frenando el pago en efectivo o en acciones de unos 55.000 millones de euros a los socios de esas firmas.Taqa renunci� a su oferta sobre Naturgy al no alcanzar un pacto de gobernanza con el primer accionista del grupo energ�tico, CriteriaCaixa. El Gobierno espa�ol vet� la opa de la firma h�ngara Magyar Vagon para comprar el fabricante de trenes Talgo, por riesgos para la seguridad nacional. Los independientes del consejo de Grifols rechazaron los precios de compra planteados por Brookfield para hacerse con la farmac�utica, forzando su retirada. Y BBVA no logr� la aceptaci�n deseada de los accionistas de Sabadell en su oferta sobre este banco catal�n.La complejidad del M&APuede parecer dif�cil encontrar un nexo com�n a esas cinco transacciones frustradas, m�s all� de reflejar la complejidad de negociar y ejecutar un acuerdo de M&A (fusiones y adquisiciones), por sus implicaciones financieras, de reparto de poder y regulatorio-pol�ticas.Adem�s, en los �ltimos a�os hay dos factores que han complicado m�s el entorno para las opas. Primero, el aumento de los costes de financiaci�n por la subida de tipos de inter�s, que hace m�s dif�cil para los compradores presentar opas con primas de precio generosas sobre las cotizaciones de la Bolsa. Y en segundo lugar, otro elemento disuasorio es el mayor escrutinio e intervencionismo pol�tico en el M&A.Las desavenencias en el precio est�n por ejemplo entre las cuestiones que provocaron la retirada de Brookfield en Grifols. Tambi�n han influido en Est�e Lauder; desde el primer momento, Wall Street vio con reparos la compra de Puig, lo que hizo al grupo americano ser r�cano en la valoraci�n y rechazar el pago a los minoritarios de Charlotte Tilbury. A su vez, ese precio m�s bajo dejaba menos peso en el grupo resultante a los actuales propietarios de Puig, creando problemas para pactar el futuro reparto de poder en el grupo..En el caso de la opa de Sabadell, una combinaci�n de prudencia financiera y duras condiciones de los reguladores hicieron que BBVA no ofreciera un precio atractivo, por lo que solo un 25% del capital del banco catal�n acept� la opa.En Naturgy, las cuestiones de gobernanza pesaron a la hora de que Taqa no quisiera finalmente lanzar una opa y realizar un gran desembolso para tener luego un poder limitado por la posici�n de CriteriaCaixa y por las condiciones que iba a imponer el Gobierno, como hizo con IFM en su opa parcial sobre la empresa energ�tica.En el caso de Talgo, fue el aumento de poderes del Gobierno desde el Covid para intervenir en compras por parte de grupos extranjeros lo que facilit� el veto a la opa de Magyar Vagon.En los �ltimos a�os, otras dos opas no han salido en Espa�a, pero en este caso porque hubo ofertas a mejor precio. Apollo fue superado por un consorcio de TDR y I Squared en la puja por Applus; y Esseco (diezmado por las condiciones de Competencia) abandon� la lucha por Ercros, dejando el camino libre a Bondalti.Tambi�n hay operaciones internacionales de los grupos espa�oles que tuvieron problemas. Iberdrola no pudo sacar adelante la compra de PNM Resources por las objeciones regulatorias en Estados Unidos, donde ahora Santander pelea por adquirir Webster Financial.Auge internacionalLa ausencia de opas hace que el volumen de adquisiciones en Espa�a se mantenga relativamente estable (sin incluir las compras en el exterior), frente al auge que se vive a nivel global, especialmente en Estados Unidos, donde este a�o podr�an batirse las cifras del ejercicio r�cord de 2021.Las cifras espa�olas de M&A en Espa�a se ven maquilladas en 2026 por una transacci�n significativa, la compra de Urbaser por parte de un consorcio de EQT y Blackstone.El a�o pasado, la operaci�n m�s destacada fue la compra del 50% de la operadora de telecomunicaciones MasOrange por parte del grupo franc�s Orange.Ni Urbaser ni MasOrange cotizan, por lo que no hubo necesidad de oferta p�blica de adquisici�n.A nivel global, entre enero y el final de abril se anunciaron en el mundo operaciones de M&A por 1,74 billones de d�lares, frente a 1,4 billones del mismo periodo de 2025. Esta cifra va a saltar en mayo por la megafusi�n de NextEra y Dominion Resources.