Y lo mismo ocurre en el mercado de acciones.El viernes, las cosas se pusieron algo feas en los mercados mundiales, tanto en los bonos (inflaci�n) como en las acciones (estrechez). �Hay alg�n otro factor negativo que estemos pasando por alto? �O quiz�s alg�n aspecto positivo que hayamos ignorado?BonosPor razones que no est�n del todo claras —no hubo noticias nuevas que pudi�ramos apreciar—, los mercados de bonos globales decidieron a finales de la semana pasada que era hora de preocuparse seriamente por la inflaci�n provocada por la guerra en Ir�n.Los rendimientos est�n subiendo en todas partes. Debido a la ca�tica situaci�n pol�tica en Reino Unido, los bonos del Estado brit�nico han recibido mucha atenci�n en este sentido, en parte justificada, en parte no. Pero nosotros, los valientes brit�nicos, estamos en la primera l�nea de una venta masiva global. Mike Riddell, de Fidelity International, calcula que la pol�tica interna ha contribuido con entre 5 y 10 puntos b�sicos al rendimiento de los bonos del Tesoro estadounidense a 10 a�os durante el �ltimo mes. En cuanto a los otros 35 puntos b�sicos: �Es el petr�leo, est�pido!El resto del mundo tambi�n est� hecho un desastre. El largo plazo es especialmente desalentador, con rendimientos a 30 a�os que alcanzaron niveles extraordinarios a finales de la semana pasada: m�s del 4% en Jap�n (�Jap�n!), cerca del 6% en Reino Unido (�6%!) y algo m�s del 5% en Estados Unidos. El corto plazo tampoco es alentador. El rendimiento de los bonos del Tesoro estadounidense a dos a�os ha subido 20 puntos b�sicos en la �ltima semana y media; el mercado de futuros prev� ahora una probabilidad superior al 50% de que se produzca al menos una subida de tipos de 25 puntos b�sicos antes de que termine el a�o. Hace apenas una semana, la probabilidad era del 15%.Estamos llegando a lo que los especialistas llaman "momento de infarto", y la volatilidad en las bolsas el viernes por la tarde sugiri� que incluso quienes creen que "la IA nos salvar�" han empezado a tomar nota.La inflaci�n, la kriptonita de los mercados de bonos, simplemente no va a desaparecer. El dato del �ndice de precios al productor de Estados Unidos conocido la semana pasada fue alarmante, y podr�amos estar al borde de un ascenso no lineal en los precios del petr�leo a medida que se agotan las reservas. Adem�s, los gobiernos est�n endeud�ndose y gastando sin control, en parte por necesidad (defensa y energ�as renovables) y en parte porque no logran convencer a los votantes de pagar m�s impuestos.Sin embargo, no se trata s�lo de la inflaci�n. Las compras de los bancos centrales ya no son habituales.El Banco de Inglaterra est� realizando ventas activas, y el nuevo presidente de la Reserva Federal, Kevin Warsh, es un firme defensor de la reducci�n del balance. La demanda en el largo plazo de los fondos de pensiones no es tan s�lida como antes, y si bien los gobiernos pueden y deben orientarse m�s hacia el corto plazo, esto introduce un riesgo de refinanciaci�n considerable que antes no exist�a. Adem�s, cabe preguntarse c�mo se mantendr� la demanda de bonos procedentes de los pa�ses del Golfo P�rsico y de China en los pr�ximos meses.Podr�a darse el caso de que el shock energ�tico se agrave tanto que los bancos centrales tengan que recortar dr�sticamente los tipos de inter�s (aunque esto resulta complicado para el Banco Central Europeo, por ejemplo, donde, para empezar, los tipos de inter�s se sit�an tan solo en el 2%). Esto impulsar�a al alza los precios de los bonos, pero una recesi�n global es un precio muy alto a pagar por unos costes de financiaci�n m�s bajos.Anshul Pradhan, de Barclays, afirm� en una nota el viernes que superar el 5% en el rendimiento del bono estadounidense a 30 a�os no supone el fin de la historia, se�alando que el mercado ha superado ese nivel tan elevado "sin mucha dificultad"."La continua resiliencia econ�mica, incluso si la Fed mantiene los tipos sin cambios, podr�a impulsar a�n m�s los rendimientos. Es probable que las preocupaciones fiscales sigan siendo prioritarias, y somos esc�pticos de que el Tesoro o la Fed intervengan pronto... �Hasta d�nde pueden llegar los rendimientos a 30 a�os? Somos cautelosos a la hora de establecer un l�mite, pero el 5,5% no parece descabellado".Esto no pinta bien y me pregunto cu�ndo contagiar� tambi�n a otros activos. Hablando de eso...Vale, de acuerdo, el mercado burs�til estadounidense es estrecho y empieza a dar un poco de miedoEn esta columna nunca nos hemos preocupado demasiado por mantener la coherencia de nuestras opiniones. A nuestro modo de ver, hay un peque�o paso entre la coherencia basada en principios y el sesgo de confirmaci�n. Aun as�, probablemente haya que tener en cuenta las contradicciones flagrantes.En ese sentido, cabe destacar que el 27 de abril, en un art�culo titulado "Este repunte es profundo", argument� que, si bien las acciones vinculadas a la IA lideraban la recuperaci�n que comenz� a finales de marzo, el rally no se deten�a ah�. Los valores industriales, financieros y de mediana y peque�a capitalizaci�n, as� como los �ndices internacionales, tambi�n estaban mostrando un buen comportamiento. Mientras tanto, las acciones con peor rendimiento se concentraban en sectores como la defensa, la energ�a y el software, vulnerable a la IA. En resumen: si se analiza correctamente, el repunte es amplio.Luego, el 9 de mayo, Hakyung public� un art�culo se�alando que el n�mero de acciones del S&P 500 por encima de su promedio de 50 d�as no s�lo era bajo, sino extra�amente bajo. Entonces, �es amplio o estrecho? M�s importante a�n, �cu�nto importa? Hist�ricamente, existen numerosos casos en los que la concentraci�n ha resultado ser beneficiosa.En resumen: el mercado es, de hecho, estrecho, y cada vez lo es m�s. Y esto importa, como demuestra el estremecimiento de las acciones tecnol�gicas del viernes.Durante la �ltima d�cada, en la mayor�a de las ocasiones los picos del mercado coincidieron con una alta proporci�n de componentes que cotizaban por encima de sus medias m�viles: es decir, el rendimiento s�lido era generalizado. Esto no est� ocurriendo ahora. De hecho, recientemente, la amplitud del mercado y el rendimiento del �ndice se han movido en direcciones opuestas.Dado que lo que parece haber asustado a los mercados el viernes fueron las preocupaciones inflacionistas y la perspectiva de unos tipos de inter�s m�s altos, la situaci�n actual recuerda de forma desagradable a la de 2021, cuando el mercado subi� mientras se estrechaba, impulsado por el s�lido comportamiento de los Siete Magn�ficos del sector tecnol�gico, y finalmente se desplom� cuando la Fed decidi� que la inflaci�n pand�mica no era transitoria y subi� los tipos a principios de 2022.La raz�n por la que pens� que el rally era amplio hace tres semanas es que, entonces, el mercado se encontraba en un punto de inflexi�n. En 2026, hasta la tercera semana de abril, las acciones de todo tipo estaban alcistas. El S&P 500 equiponderado superaba a su �ndice hermano ponderado por capitalizaci�n, las acciones de peque�a capitalizaci�n superaban a las de gran capitalizaci�n, y las acciones internacionales sub�an al mismo ritmo que las estadounidenses.A partir del 20 de abril, todo cambi�. El S&P 500 ponderado por capitalizaci�n comenz� a dejar atr�s al resto.Desde entonces, dentro del S&P 500, el sector de las tecnolog�as de la informaci�n (TI) ha ido representando una parte cada vez mayor de las ganancias, dejando atr�s a sectores que antes hab�an tenido un buen comportamiento. Ni siquiera el sector de las comunicaciones, que incluye a Alphabet y Meta, pudo seguir el ritmo de la TI por mucho tiempo.Adem�s, dentro de la TI tambi�n se observa un estrechamiento, con el distanciamiento del hardware y los semiconductores —componentes de los centros de datos de IA—.Hasta hace muy poco, la pregunta clave del mercado era: "�C�mo pueden las bolsas ser tan resistentes a pesar de la crisis energ�tica?". Ya no es as�; fuera de las empresas con exposici�n a la IA, el mercado lleva casi un mes estancado. Si la inversi�n en IA pierde impulso —quiz�s porque los tipos de inter�s m�s altos hacen que las ganancias futuras sean menos atractivas—, el rally habr� terminado.� The Financial Times Limited [2026]. Todos los derechos reservados. FT y Financial Times son marcas registradas de Financial Times Limited. Queda prohibida la redistribuci�n, copia o modificaci�n. EXPANSI�N es el �nico responsable de esta traducci�n y Financial Times Limited no se hace responsable de la exactitud de la misma.