Η κατάρρευση μιας σχετικά μικρής βρετανικής εταιρείας στεγαστικής χρηματοδότησης έχει εξελιχθεί σε νέο πονοκέφαλο για μεγάλες τράπεζες και επενδυτικά funds σε Ευρώπη και Ηνωμένες Πολιτείες, εντείνοντας τις ανησυχίες ότι οι ρωγμές στις εξειδικευμένες αγορές πίστωσης μπορούν να μεταδοθούν στο ευρύτερο χρηματοπιστωτικό σύστημα.Η υπόθεση της Market Financial Solutions (MFS), ενός εξειδικευμένου βρετανικού δανειστή που δραστηριοποιούνταν στην αγορά βραχυπρόθεσμης χρηματοδότησης ακινήτων, έχει αφήσει πίσω της πιθανές ζημιές εκατοντάδων εκατομμυρίων δολαρίων για τράπεζες, επενδυτικές εταιρείες και funds και στις δύο πλευρές του Ατλαντικού.Και το μεγαλύτερο ερώτημα πλέον είναι πώς μια εταιρεία εκτός του παραδοσιακού τραπεζικού συστήματος κατάφερε να δημιουργήσει τόσο εκτεταμένη διασύνδεση με κορυφαίους χρηματοπιστωτικούς ομίλους.Από τη «γέφυρα» χρηματοδότησης στην κατάρρευσηΗ MFS ειδικευόταν στα λεγόμενα bridge loans — βραχυπρόθεσμα δάνεια που δίνονται συνήθως σε πελάτες με σημαντική ακίνητη περιουσία αλλά περιορισμένη ρευστότητα, οι οποίοι δυσκολεύονται να χρηματοδοτηθούν μέσω των παραδοσιακών τραπεζικών καναλιών.Το χαρτοφυλάκιο δανείων της εκτιμάται ότι ξεπερνούσε τα 2,4 δισ. στερλίνες, ενώ θεωρούνταν ένας από τους βασικούς «παίκτες» στη βρετανική αγορά bridge lending, η οποία αποτιμάται συνολικά σε περίπου 13,4 δισ. στερλίνες.Η εταιρεία οδηγήθηκε σε διαδικασία αφερεγγυότητας τον Φεβρουάριο, εν μέσω σοβαρών καταγγελιών περί απάτης.Οι καταγγελίες για «διπλοϋποθήκες»Στο επίκεντρο των ερευνών βρίσκονται καταγγελίες για πρακτικές «double pledging» — δηλαδή περιπτώσεις όπου τα ίδια ακίνητα φέρεται να χρησιμοποιήθηκαν ως εγγύηση για πολλαπλά διαφορετικά δάνεια.Παράλληλα, σύμφωνα με στοιχεία που εξετάζονται στα βρετανικά δικαστήρια, φέρεται να υπάρχει «τρύπα» ύψους 1,3 δισ. στερλινών μεταξύ της αξίας των εξασφαλίσεων και των υποχρεώσεων προς πιστωτές.Οι πολύπλοκες χρηματοδοτικές δομές της MFS έχουν πλέον βρεθεί στο μικροσκόπιο εποπτικών αρχών και δικαστηρίων, καθώς περίπου δώδεκα χρηματοπιστωτικοί οργανισμοί από Ευρώπη και ΗΠΑ εμφανίζονται εκτεθειμένοι στην υπόθεση.Ο ιδρυτής της εταιρείας, Παρές Ράτζα, που βρίσκεται στο Ντουμπάι, αρνείται κάθε παράνομη ενέργεια.Οι μεγάλες τράπεζες που «κάηκαν»Η Barclays αποκάλυψε στις οικονομικές της καταστάσεις ότι υπέστη πλήγμα 228 εκατ. στερλινών από την κατάρρευση της MFS, ενώ η Santander φέρεται να έχει έκθεση περίπου 267 εκατ. δολαρίων.Η HSBC ανακοίνωσε απομείωση ύψους 400 εκατ. δολαρίων, η οποία συνδέεται με πιστωτική συμφωνία μέσω της Atlas SP, εταιρείας που υποστηρίζεται από την Apollo.Στην υπόθεση εμπλέκονται επίσης οι Jefferies, Wells Fargo, Elliott Management, Avenue Capital και Castlelake.Σύμφωνα με έγγραφα αφερεγγυότητας που επικαλούνται οι Financial Times:η Elliott Management έχει έκθεση περίπου 200 εκατ. στερλινών,η Wells Fargo περίπου 143 εκατ. στερλίνες,η Jefferies περίπου 103 εκατ. στερλίνες,Avenue Capital και Castlelake εμφανίζονται επίσης εκτεθειμένες με δεκάδες εκατομμύρια.Το τελικό ύψος των ζημιών θα εξαρτηθεί από το ποσοστό ανάκτησης κεφαλαίων μέσα από τη διαδικασία εκκαθάρισης.Νέος φόβος για την αγορά private creditΗ υπόθεση προκαλεί νέο κύμα ανησυχίας γύρω από την ταχέως αναπτυσσόμενη αγορά private credit — δηλαδή τη χρηματοδότηση εκτός του παραδοσιακού τραπεζικού συστήματος μέσω funds, επενδυτικών εταιρειών και εξειδικευμένων δανειστών.Ειδικοί του κλάδου προειδοποιούν ότι οι πολύπλοκες αλυσίδες χρηματοδότησης καθιστούν εξαιρετικά δύσκολη την ακριβή αποτίμηση κινδύνου, ειδικά όταν τα δεδομένα είναι κατακερματισμένα μεταξύ διαχειριστών, τραπεζών, επενδυτικών οχημάτων και servicers.Ο διευθύνων σύμβουλος της Oxane Partners, Σουμίτ Γκούπτα, σημείωσε ότι η υπόθεση της MFS δεν αποτελεί τόσο «δημοψήφισμα» κατά του private credit, όσο προειδοποίηση ότι οι σύνθετες δομές χρηματοδότησης απαιτούν εξίσου ισχυρούς μηχανισμούς ελέγχου και διαφάνειας.Οι εποπτικές αρχές σφίγγουν τον κλοιόΗ κατάρρευση της MFS έχει ήδη πυροδοτήσει αυξημένο ενδιαφέρον από εποπτικές αρχές και ρυθμιστές, που εξετάζουν πλέον στενότερα τη διασύνδεση τραπεζών με εξειδικευμένους δανειστές και funds ιδιωτικής πίστωσης.Αναλυτές εκτιμούν ότι η υπόθεση ενδέχεται να οδηγήσει σε αυστηρότερους ελέγχους για τις εξασφαλίσεις δανείων, μεγαλύτερη διαφάνεια στα στοιχεία collateral και αυστηρότερες διαδικασίες διαχείρισης κινδύνου.Και αυτό γιατί, όπως σημειώνουν στελέχη της αγοράς, το πραγματικό πρόβλημα στις νέες αγορές private credit δεν είναι μόνο ο κίνδυνος αθέτησης πληρωμών, αλλά η δυσκολία να γνωρίζει κανείς ποιος τελικά κατέχει τι — και πόσες φορές έχει ήδη δοθεί ως εγγύηση.