El alza de la inflaci�n durar� m�s de lo previsto. Por lo pronto, hasta 2028. Y a la espera de que el pr�ximo 16 de septiembre entre en vigor la subida de 25 puntos b�sicos de los tipos de inter�s que anunci� ayer el Banco Central Europeo (BCE), esta previsi�n de inflaci�n s� ha tenido un efecto inmediato.El mercado de la deuda p�blica, ya de por s� turbulento por las perspectivas preocupantes que dejan un panorama internacional incierto y un precio del combustible que no deja de aumentar, reaccion� en el mismo d�a en el que habl� el BCE: en Espa�a, el rendimiento del bono a diez a�os escal� hasta el 3,963%, m�ximos no vistos desde 2023. Por su parte, el bono a diez a�os de Alemania (de referencia a nivel europeo) se situ� en el 3,5%, de regreso a las tasas de 2011. El bono a diez a�os de Francia tambi�n ha regresado a niveles no vistos desde la crisis financiera de 2008, y ayer cerr� en el 4,431%.En un escenario en el que la inflaci�n sube, y tambi�n lo hacen los tipos de inter�s (como hizo ayer el BCE pero tambi�n podr�a hacer la Fed antes de fin de a�o) plantea un gran desaf�o para el crecimiento econ�mico a todos los niveles: se constri�e el consumo de las familias y empresas, pero tambi�n la financiaci�n de administraciones p�blicas, cuyo margen de maniobra de pol�tica fiscal se estrecha ante el aumento de los costes financieros y la reticencia de los mercados a financiar su volumen de deuda p�blica, explica el �ltimo de los an�lisis del think tank Funcas.El repunte de los rendimientos de los bonos no se debe solo a la mayor inflaci�n o al endurecimiento de la pol�tica monetaria. "Tambi�n contribuye la sensaci�n de incapacidad de los gobiernos para contener el deterioro de los desequilibrios presupuestarios y prevenir una acumulaci�n insostenible de deuda", explica Funcas. Aumentos del gasto p�blico en defensa, ayudas estatales para amortiguar el efecto de la situaci�n geopol�tica, medidas sociales (y menos vol�tiles) como es el coste del envejecimiento de la poblaci�n... Al final de todo ello se encuentra la dificultad (visible) para generar ingresos suficientes y financiar ese gasto, y "todo ello redunda en el fuerte encarecimiento de los costes financieros que deber�n asumir los Estados en los pr�ximos a�os", concluye Funcas.Pero la reacci�n del mercado de la deuda p�blica no se queda para Europa y sus bancos centrales: es un efecto a uno y otro lado del Atl�ntico, y cada vez m�s condicionado por la crisis de Oriente Pr�ximo. De hecho, a nivel mundial los bonos de los Estados han disparado su rentabilidad a niveles del 3,72%, no vistos desde crisis financiera de 2008, seg�n datos de Bloomberg Global Goverment Bond Index. Y ayer mismo el Financial Times recog�a c�mo la rentabilidad del bono estadounidense a 30 a�os se situaba en el 5,35%, su nivel m�s alto desde la crisis econ�mica de 2007, y que los analistas atribuyen a un doble golpe: el aumento de los riesgos de credibilidad, pero especialmente la subida constante de los precios del petr�leo. Una situaci�n que Donald Trump pretende alargar hasta despu�s de las elecciones midterm, que se celebrar�n en noviembre, seg�n declar� ayer. En el caso de econom�as como Jap�n, el rendimiento ha pasado de valores casi nulos a volver a rozar ayer el 3%, cota no vista desde la d�cada de los 90."El principal riesgo es que unas presiones persistentes sobre la energ�a y los alimentos impulsen las expectativas de inflaci�n y aumenten las primas de riesgo exigidas por los inversores", explica la firma Generali Investments, antes de a�adir: "Las cargas de deuda siguen aumentando y el gasto por intereses se est� convirtiendo en una partida presupuestaria cada vez m�s importante" para los pa�ses.Entre medias, lleg� ayer la decisi�n del Consejo de Gobierno del BCE de elevar los tipos de inter�s hasta dejar la tasa de dep�sito en el 2,5%, la de las operaciones de refinanciaci�n en el 2,65% y la de la facilidad marginal de pr�stamo en el 2,90%. El veredicto del BCE fue claro: "El conflicto en Oriente Pr�ximo contin�a generando presiones inflacionistas y se prev� que la inflaci�n se mantendr� muy por encima del objetivo durante un per�odo prolongado". De esta forma y respecto a la �ltima reuni�n de julio, mantuvieron las previsiones de inflaci�n en el 3% para 2026, y las elevaron al 2,5 % en 2027 y del 2,1 % en 2028. En el caso de la subyacente (excluidos la energ�a y los alimentos), la situaron en el 2,5 % en 2026, para el 2,6 % en 2027 y en el 2,3 % en 2028.As� que el BCE endurece sus pol�ticas ante una segunda mitad de 2026 que no ser� f�cil para el Viejo Continente. "Las perspectivas siguen sujetas a una elevada incertidumbre, con riesgos al alza para la inflaci�n y a la baja para el crecimiento econ�mico", explic� el organismo presidido por Christine Lagarde tras ejecutar la segunda subida de las tasas de 2026, una medida a la que no recurr�a desde 2023 y que abre la puerta a un ciclo de presi�n para el bolsillo de los consumidores despu�s de a�os en los que lo habitual han sido recortes o estancamiento. Pero, ante todo, es una respuesta preventiva del BCE mientras no haya una soluci�n definitiva para la reapertura de Ormuz y se controle el alza de la inflaci�n, que igualmente entra�a su propio riesgo: el de que la actividad econ�mica se deteriore ante condiciones financieras m�s restrictivas, estando ya sumida en un shock de precios energ�ticos y un panorama inestable.Porque entre tanto, crece otra presi�n, la de todos los precios, y cuyo origen est� en el encarecimiento de las materias primas. Ayer el precio del petr�leo West Texas Intermediate (WTI), de referencia en EEUU, super� la barrera de los 100 d�lares tras un aumento del 5,7% durante el d�a. En el Viejo Continente, el precio del petr�leo Brent se dispar� un 5,5% y rebas� los 107 d�lares por barril durante la jornada (niveles no vistos desde mayo) mientras que el gas natural alcanzaba precios no vistos desde diciembre de 2022, a�o en el que se dispar� su coste tras la invasi�n rusa de Ucrania y arranc� una crisis energ�tica que todav�a dura: cotiz� en los 81,70 euros el megavatio por hora al cierre de los mercados a causa de un repunte del 3% intrad�a.El origen del vaiv�n vuelve a estar en las tensiones de Oriente Pr�ximo, y c�mo el bloqueo de Ormuz sigue presionando al alza el precio de los combustibles. Adem�s, aumenta la preocupaci�n en torno a las reservas con las que los pa�ses har�n frente al pr�ximo invierno, y la incertidumbre se alimenta con los nuevos ataques a petroleras o la noticia de que Arabia Saud� (uno de los miembros de la Organizaci�n de Pa�ses Exportadores de Petr�leo, la OPEP) ha producido 6,2 millones de barriles diarios en agosto, la cifra mensual m�s baja de 2026 y un 23% inferior a la de julio, hecho que se suma al pronunciado descenso del bombeo en Ir�n (-16 %), pero que la alianza de pa�ses compensa con la producci�n de Irak.El caso de Espa�a y el repunte de la inflaci�nEn este contexto de mayor endeudamiento, y "a falta de nuevos presupuestos que permitan adaptar las prioridades a los grandes desaf�os, la factura por intereses se incrementar� casi un 50% hasta 2030, superando los 60.000 millones de euros ese a�o", precisa Funcas en el caso de Espa�a."En caso de mantenerse los tipos en los mismos niveles que en 2025 (es decir, en torno al 3,2% los de largo plazo y el 2,2% los de corto plazo), los pagos por intereses se situar�an en 2030 en unos 57.000 millones de euros, es decir, 17.000 millones m�s que en 2025", prosigue el think tank. Y si se tiene en cuenta la subida de los tipos de inter�s del 0,5% que ya ha ejecutado este 2026 el BCE, la factura aumenta en otros 3.600 millones en 2030, hasta situarse algo por encima de los 60.000 millones."M�s all� de estos efectos -explica Funcas-, lo que est� en juego es un cambio de paradigma de la pol�tica macroecon�mica, por el estrechamiento de margen de maniobra de los Estados, una situaci�n que, adem�s, coincide con necesidades crecientes de inversi�n y de respuesta a todo tipo de shocks. La implicaci�n para Espa�a es que urge aprovechar el ciclo expansivo para generar margen de maniobra y as� reducir la vulnerabilidad ante futuros shocks", concluyen.