En pocos focos del sector financiero hay tanta actividad M&A (fusiones y adquisiciones) como en el de las corredurías de seguros. Varias firmas, impulsadas por fondos de inversión, han presupuestado hasta 600 millones de euros para hacer compras este año. El objetivo es aprovechar sinergias de costes y aumentar la capacidad de ventas al ganar escala. Las compras se producen tanto por corredurías que añaden una especialidad, por trabajar en determinados ramos o ciudades, o por la masa de clientes que aportan. En este caso, fondos y brókeres que están creciendo aprovechan para comprar empresas con un problema de sucesión. El primer escalón de los brókeres de seguros en España lo ocupan las grandes firmas internacionales como AON, Willis, Marsh o Howden. Esta última es una de las que ha sido más activa en los últimos años realizando adquisiciones en España. Asimismo, en un segundo escalón hay otras compañías como PIB Group, Concentra o SabSeg, que han realizado varias compras y siguen con esta estrategia de adquisiciones. Otras firmas como MDS o ERSM también están atentas al mercado. La tesis se basa en engordar estas corredurías en una primera fase de M&A, comprando entidades más pequeñas a múltiplos de entre ocho y 10 veces el ebitda. Mientras que la valoración de los brókeres que están comprando pasa por una horquilla de entre 15 y 17 veces por su mayor escala, que se traduce en márgenes más atractivos y más capacidad de crecer. Lo que en la jerga de los banqueros de inversión se conoce como buy and build. TE PUEDE INTERESAR Varios ejecutivos del sector admiten que cada vez es más difícil comprar en España por debajo de las 10 veces, pero consideran que todavía queda una ronda más de M&A antes de que la próxima sea entre estas corredurías o, incluso, participen los gigantes internacionales como Aon, Willis o Marsh, que ya ha adquirido Asterra, el proyecto de Castellanos y otros exejecutivos de Willis, firma con la que están litigando por una demanda de esta por competencia desleal. La más activa recientemente ha sido SabSeg, que ha comprado ya 28 corredurías, tres de ellas en Italia, desde que el fondo de capital riesgo Miura impulsó este proyecto con Eduardo Dávila al frente. Una decena de estas compras se ha producido en España en el último año. La firma tiene previsto llegar a 2030 con 2.000 millones en primas y más de 1.000 empleados. Por ahora, ha alcanzado los 900 empleados, 75 oficinas y 850 millones de primas, con la meta de cerrar 2026 en 1.000 millones de euros. La más activa recientemente ha sido SabSeg, con la compra de 28 corredurías Concentra, por su parte, pertenece mayoritariamente al fondo Blackfin desde 2022, aunque una parte del capital es de su presidente, Javier López-Linares. Este año, tras un impasse con la salida de su ya ex CEO, José Luis Ocón, ha comprado la correduría Annemieke MC, especializada en expatriados. PIB Group está controlado por APAX Partners y Carlyle, mientras que MDS es del grupo asegurador británico Ardonagh Group. El fondo sueco Södeberg cuenta con el 40% de ERSM. Estas corredurías también han realizado compras y se espera que sigan moviendo ficha. Todas estas firmas tienen presupuestados más de 600 millones de euros en compras para este año, según fuentes del sector consultadas, y la mayoría de operaciones deberían ocurrir en lo que queda de año. Así, los expertos creen que seguirá habiendo compras. De hecho, es uno de los segmentos del sector financiero que más trabajo da a los asesores especialistas en M&A en esta industria. Un sector atomizado “Las perspectivas de M&A en brókeres de seguros en España apuntan a la continuidad de la tendencia consolidadora vivida en los últimos años. Los drivers de fondo —relevo generacional, brecha entre grandes corredurías y pequeñas en capacidad regulatoria, de reporting y de inversión tecnológica— siguen intactos, y el mercado español continúa relativamente atomizado frente a otros mercados europeos donde el proceso está más maduro”, arguye Pedro Suárez, socio de EY-Parthenon. No obstante, el experto considera que podría haber un giro de acontecimientos en los próximos meses, dado que “varios de los consolidadores que entraron hace tres-cinco años (Miura, Söderberg, BlackFin, entre otros) empiezan a acercarse al final de su horizonte natural de inversión. Es previsible que veamos, en los próximos 12-24 meses, procesos de venta o recapitalización de estas plataformas, lo que en la práctica funciona como una prueba de estrés del modelo. El apetito y el precio que paguen los compradores —ya sea otro fondo, un industrial asegurador o incluso uno de los grandes brókeres globales— permitirán evaluar si la tesis de buy-and-build actual es válida o si requiere recalibración”. Lo que es más difícil es que aparezcan nuevos jugadores, porque empieza a haber barreras de entrada en el segmento de las corredurías medianas por la escala y experiencia que han adquirido. El espacio que podría quedar, opina Pedro Suárez, de EY, es que, aprovechando la atomización que todavía se observa en las corredurías más pequeñas, haya inversores que apuesten por canales de nicho. TE PUEDE INTERESAR La clave, en cualquier caso, es lo que suceda cuando los que compran opten por vender o por fusionarse entre sí. Pero todavía queda tiempo, prevé el socio de EY-Parthenon: “Todavía no se observa una ronda de consolidación de ‘segunda vuelta’ entre consolidadores —esto es, que uno de estos grupos adquiera a otro—, ya que este tipo de movimientos suele requerir un nivel de madurez y concentración de mercado superior al actual. A corto plazo, lo más probable es un cambio de accionista financiero en algunos de estos vehículos, más que fusiones entre ellos”.