La venta de The Restaurant Brand Europe (RBE), dueña de Burger King España, por parte de Cinven se empieza a indigestar. La operación, una de las más importantes del año en España, se ha topado con el colapso de la mayoría de las firmas de capital riesgo, con carteras de empresas a las que no pueden dar salida, la subida de los tipos de interés y el impacto sobre la valoración de las compañías. Según distintas fuentes, los accionistas de RBE solo cuentan actualmente con una propuesta encima de la mesa, la de Mubadala, que ofrece 1.000 millones de euros menos de lo que esperaban. Según estas fuentes, el fondo soberano de Abu Dabi ha comunicado que está dispuesto a pagar poco más de 2.000 millones por RBE, que el pasado año obtuvo un beneficio bruto de explotación o ebitda (beneficio antes de intereses, impuestos, depreciaciones y amortizaciones) de 300 millones. Es decir, el 'private equity' de Oriente Medio, dueño en España de Moeve (antigua Cepsa) y de la Universidad Alfonso X El Sabio, ofrece menos de siete veces el ebitda de Burger King España. Cinven, que controla el 70% del capital de la compañía de 'fast food', contaba con que el múltiplo se acercara a las diez veces, por lo que aspiraba a una valoración de hasta 3.000 millones tomando en consideración las previsiones de beneficio operativo de 2026. Sin embargo, la primera oferta de Mubadala, que está ahora en fase de análisis interno de las cuentas o 'due diligence' de RBE, se ha quedado muy lejos de las estimaciones de Cinven, que compró la cadena de comida rápida hace cinco años por 1.200 millones. El fondo dirigido en España por Jorge Quemada se ha abonado ya varios dividendos por cerca de 300 millones y considera que, tras cinco años en el capital, es hora de salir, al haber conseguido duplicar las ventas del grupo a través de adquisiciones de franquicias y nuevas aperturas. Pero el contexto actual del sector, con una pila de empresas en cartera por problemas de valoración, está presionando los precios a la baja, por lo que muchos 'private equity' están optando por crear vehículos de continuación en los que se pasan a sí mismos las compañías que tienen en su porfolio, pero con nuevos inversores en cada uno de sus fondos. En el caso de RBE, Cinven hizo la operación a través de Cinven VII, que fue lanzado en 2019, por lo que se enfrenta a los últimos años de vida —2029— antes de tener que devolver el dinero a sus 'limited partners'. TE PUEDE INTERESAR Quemada confía en que Mubadala, con quien tiene una estrecha relación, mejore su oferta por Burger King España, por la que también se interesaron Apollo y Meritage, según publicó Expansión. De hecho, el pasado otoño convenció al fondo de Abu Dabi para quedarse con la Universidad Alfonso X El Sabio por 2.500 millones. Una operación que, según fuentes cercanas, ya estuvo en el alero ante la falta de retirada de potenciales compradores; una transacción que se hizo antes del estallido de la guerra de Irán y del repunte de los tipos de interés, dos factores que han complicado aún más a la industria, lo que ha llevado a muchas firmas a congelar incluso la retirada de dinero a sus inversores. Pero en el caso de que no eleve su propuesta no vinculante, Cinven tendrá que evaluar si se queda con la compañía, la traspasa a un fondo de continuación y se repaga otro dividendo. El 'private equity' británico controla el 75% de Burger King España, mientras que los accionistas minoritarios liderados por Gregorio Jiménez, presidente y fundador, mantienen un 15%, y la matriz estadounidense, un 10% del capital. Otras fuentes apuntan a que Cinven está considerando con ello otras opciones de modelo de operación para desinvertir en RBE, diferentes a las de Mubadala. Cinven es uno de los mayores inversores en 'private equity' en España, y acaba de salir del capital de Masorange Según varios informes del sector, como el del banco estadounidense Evercore o el de Bain Capital, los 'private equity' tienen más de 13.000 empresas en sus carteras, valoradas en 6 billones de dólares, para las que no encuentran salida, mientras la liquidez en el mercado es de apenas un billón. El pasado año crearon vehículos de continuación por 106 billones ante la imposibilidad de venderlas. Un problema que está siendo monitorizado por la Securities Exchange Commission (SEC) de Estados Unidos, el regulador de la bolsa estadounidense, al considerar que se trata de maniobras para no reconocer pérdidas de miles de millones que supondrían un 'shock' para el mercado. Cinven es uno de los mayores inversores en 'private equity' en España. El fondo acaba de salir del capital de Masorange, de la que tenía el 12,5%, tras haber comprado previamente el 30% de Masmóvil, en una de las operaciones más exitosas del sector. Además, la firma británica también controla el portal inmobiliario Idealista, la tasadora inmobiliaria Accumin (Tinsa), la empresa de fibra Ufinet, el grupo turístico HBX y el de renovables Amara N'Zero. Estas dos últimas pasan por momentos delicados, ante el hundimiento en bolsa de la primera, que ha perdido más de un 30% desde que salió a cotizar hace apenas año y medio, y la quita bancaria aplicada a la segunda para eludir el concurso de acreedores. La venta de The Restaurant Brand Europe (RBE), dueña de Burger King España, por parte de Cinven se empieza a indigestar. La operación, una de las más importantes del año en España, se ha topado con el colapso de la mayoría de las firmas de capital riesgo, con carteras de empresas a las que no pueden dar salida, la subida de los tipos de interés y el impacto sobre la valoración de las compañías. Según distintas fuentes, los accionistas de RBE solo cuentan actualmente con una propuesta encima de la mesa, la de Mubadala, que ofrece 1.000 millones de euros menos de lo que esperaban.