ING ha lanzado sus previsiones para la segunda parte del a�o, en un momento de transici�n en lo que se ha convertido el primer semestre, desde el 'boom' de la IA, el inicio de la guerra en Ir�n, el cambio de proyecciones de los bancos centrales pasando de una pol�tica acomodaticia a una m�s restrictiva, y ahora con la revisi�n de todas las proyecciones tras la firma de la paz en Oriente Pr�ximo que desatascar� progresivamente el estrecho de Ormuz.En este contexto de altos y bajos y en el que ahora existe una mayor visibilidad, la estanflaci�n (decrecimiento o bajo crecimiento m�s inflaci�n) se hizo un hueco en el debate, cuando meses atr�s ni estaba ni nadie hablaba de ella. No es el escenario central, seg�n ING, pero una nueva escalada del conflicto podr�a forzar su aparici�n en escena. La entidad naranja considera como escenario base que el acuerdo de paz se consolide, lo que implica una reactivaci�n progresiva del estrecho de Ormuz, con una rebaja de las sanciones a Ir�n y la vuelta a la producci�n de petr�leo m�s r�pido de lo esperado por parte de los pa�ses del Golfo, afectados por el conflicto armado.Seg�n la entidad, la econom�a tiene margen para encajar un posible fracaso temporal de las negociaciones entre EEUU e Ir�n con un impacto moderado, y tampoco impactar�a sobre las previsiones de tipos de inter�s por parte del Banco Central Europeo (BCE) y la Reserva Federal.A ra�z del conflicto armado, Francisco Quintana, director de Estrategia de Inversi�n en ING Espa�a, reconoce que la pol�tica monetaria de los grandes bancos centrales "ha pegado un volantazo importante". La previsi�n del mercado, en estos momentos, es de dos subidas de tipos adicionales m�s hasta llegar a un primer recorte ya en 2027.Otro factor sorpresa que ha impactado sobre los mercados por el lado positivo ha sido la presentaci�n de resultados empresariales, algo generalizado en los mercados occidentales. En el caso del S&P 500, el �ndice m�s replicado del mundo, sus empresas han publicado ganancias que duplican la previsi�n inicial de los analistas, con un crecimiento del 28% sobre el 13% previsto.ING prev� que esta tendencia contin�e en los pr�ximos trimestres. En el caso de Europa, la estimaci�n es que los ingresos crezcan un 17%, cinco puntos por encima de las estimaciones que se manejaban a principios de a�o. A nivel global, las estimaciones se han duplicado, hasta el 27% en la previsi�n para 2026."La principal fuente de preocupaci�n" que eran valoraciones muy elevadas de las empresas cotizadas ante los m�ximos de las bolsas se ha desvanecido parcialmente gracias al miedo que introdujo en el mercado la guerra de Ir�n, acompa�ado de un enfriamiento de las estimaciones macroecon�micas y a lo que se une el aumento por encima de lo esperado los beneficios de las empresas. La bolsa de EEUU "ha pasado de tener valoraciones de locura a estar cara" sencillamente, gracias a la moderaci�n de los m�ltiplos hist�ricamente altos que se llegaron a tocar a principios de a�o, antes del estallido del conflicto en Oriente. Aun as�, los ratios a los que cotizan las grandes compa��as estadounidenses siguen en zona de m�ximos, aunque ligeramente por debajo. El PER (ratio que divide el precio entre el beneficio por acci�n de las empresas) de la bolsa estadounidense est� por encima de las 20 veces, superior a la media global (en 17,4 veces) y de Europa (en las 14,5 veces).SECTORES A LOS QUE MIRARING sigue apostando por la infraestructura vinculada a la inteligencia artificial, teniendo en cuenta que la tendencia de fondo contin�a. La previsi�n de los denominados 'hiperescaladores' de gastar miles de millones de d�lares se mantiene, con crecimientos de doble d�gito previstos para este ejercicio, hasta un 88% m�s si se compara con 2025, con 713.000 millones de d�lares entre Microsoft, Oracle, Amazon, Meta y Alphabet. De cara a 2027 la previsi�n es de un crecimiento en capex de otro 27%.La preminencia de todo lo que rodea a la IA ha llevado a replantearse si el dinero disponible en el mercado ser�a suficiente para cubrir sus emisiones de deuda destinadas a invertir, y las salidas a bolsa de SpaceX, en la que capt� 75.000 millones de d�lares, adem�s de las esperadas para el oto�o de OpenAI y Anthropic. Y la respuesta corta es s�, lo hay. "No creemos que esto sea un problema. Vemos mucho dinero en los mercados institucionales esperando a asaltar oportunidades", sostiene Quintana quien, adem�s, habla de un "a�o r�cord en recompras de acciones" por parte de las cotizadas lo que podr�a conducir a 2026 a otro hito hist�rico y es que podr�a ser "el primer a�o en el que se retiran m�s acciones (del mercado) de las que se emiten" ante la continua escasez de salidas a bolsa. Ahora bien, la entidad considera que "existe mucha sensibilidad a las malas noticias" y esto puede provocar un ajuste fuerte de mercado, sobre todo si las grandes tecnol�gicas y las firmas de IA presentan resultados decepcionantes en cuanto a las previsiones. Sucede algo curioso en los mercados y es que 2026 es el primer a�o en el que las perspectivas de crecimiento de los beneficios de las empresas aumentan conforme avanza el ejercicio. "Es una anomal�a hist�rica", sostiene Quintana, ya que lo habitual es que se sea m�s optimista cuanto m�s alejado se est� de la realidad y ese optimismo desmesurado es lo que juega a favor de grandes correcciones en las bolsas mundiales, como se vio, por ejemplo, a comienzos de esta semana.Toda esta casu�stica lleva a ING a ver un recorrido limitado para las bolsas a nivel global este a�o, con m�ximos que ya se habr�an conseguido en medio de la incertidumbre, con riesgos a la baja que, fundamentalmente, giran entorno a una reescalada del conflicto b�lico en el Golfo P�rsico y tambi�n a un escenario alcista, donde los mercados se disparan si el crecimiento y la inflaci�n mejoran las previsiones actuales.La cuesti�n es que vista "la dispersi�n" burs�til que se est� produciendo entre los grandes subsectores en las bolsas "hay que afinar m�s" a la hora de seleccionar compa��as.Los semiconductores se han disparado un 100%, mientras que las firmas de hardware, como Microsoft, retroceden un 21% en el a�o. Las valoraciones a las que se compran estas compa��as importan, y esto les lleva a estar m�s positivos en mercados emergentes, donde firmas tecnol�gicas cotizan a multiplicadores que son la mitad que en EEUU.La previsi�n de subida de tipos de inter�s en la Eurozona y en EEUU les lleva a estar positivos en el sector bancario, en una revalorizaci�n "light" comparada con la vista en los �ltimos dos a�os.