Los mercados no han reaccionado negativamente a la subida de tipos del BCE y a las se�ales de que volver� a elevarlos si se materializa su escenario. Porque era el guion previsto para contener las presiones inflacionistas, y porque lo relevante es si estas subidas se revertir�n -al menos en parte- o no.Lo que m�s ha afectado a la renta fija y a los sectores burs�tiles sensibles a la financiaci�n es la expectativa de que el endurecimiento monetario ser� generalizado y permanente. El alza de las curvas se debe a que el BCE acabar� subiendo 75 puntos b�sicos, y la Fed, el Banco de Inglaterra (BoE) y el de Jap�n (BoJ) entre 25 y 50 puntos b�sicos, para instalarse muchos a�os el primero en el 2,75% y la Fed en el rango 3,75%-4%.Esta perspectiva est� marcada por las lecciones de la concatenaci�n de shocks pospandemia, que provoc� un salto de los precios en 2022 al que los bancos centrales reaccionaron tarde, oblig�ndoles a tomar medidas dr�sticas. Por esto, lo que parece una crisis energ�tica coyuntural, ha causado tambi�n un repunte sustancial de los tipos medios y largos, los que importan a las valoraciones de bonos y acciones.Pero ese diagn�stico probablemente se acabe demostrando equivocado. Si se evita una espiral salarial que realimente la escalada de los precios, el IPC deber�a de retornar al objetivo del 2% en la segunda mitad de 2027, seg�n las proyecciones del BCE. Tambi�n en EEUU ir�n quedando atr�s los impactos de los aranceles, de la depreciaci�n del d�lar la gasolina cara, y el Core PCE [media de inflaci�n subyacente] podr�a terminar el a�o que viene cerca del 2,5%.De ser as�, el BCE tendr�a margen para rebajar al 2,50% si hubiera superado este nivel este a�o, y la Fed podr�a reanudar los recortes hacia una pol�tica m�s neutral en el entorno del 3,25%. Esto har�a que las curvas de la eurozona descendieran levemente (con el eur�bor a 12 meses rondando 2,70% y el bono a 10 a�os de Espa�a sobre 3,40%) y que la de EEUU lo hiciera m�s, sobre todo en tramos cortos e intermedios. Por esto, es atractivo invertir la liquidez y activos monetarios en deuda con vencimiento m�s all� de diciembre, que permite capturar esa expectativa de que el BCE subir� al 2,75%, llegue o no a ese nivel o aunque recorte m�s tarde.Esto permitir�a sostener los m�ltiplos actuales -el PER del S&P 500 sobre 20 veces y Europa cerca de 15 veces- y que el crecimiento de los beneficios proporcione potencial alcista adicional. Pero las bolsas seguir�n divididas hasta que los bancos centrales se�alen que no se requieren m�s subidas y se vislumbre que pueden recortar tipos. Las tecnol�gicas y las compa��as impulsadas por la IA seguir�n su curso, y el resto continuar� digiriendo los impactos del encarecimiento de materias primas y financiaci�n.Esos dos puntos de inflexi�n, quiz�s cuando los futuros del Brent 2027 se instalen debajo de 80 d�lares por barril, har�an que se recuperen la renta fija y sectores lastrados como las el�ctricas e inmobiliarias, aunque las valoraciones actuales ya aconsejan acumular posiciones. Al igual que en la banca europea, con m�rgenes al alza en sinton�a con los tipos, pero penalizada por la incertidumbre econ�mica y la amenaza de la IA y que vuelve a cotizar a un PER inferior a 10 veces.En conclusi�n, la clave no es tanto qu� hagan el BCE y la Fed este a�o, sino cu�ndo podr�n volver a sus tipos neutrales m�s adelante. Algo m�s probable de lo que descuentan los mercados cuando se reabra Ormuz y con la desinflaci�n que acabar� provocando la IA, y que permite mantener una visi�n constructiva.Roberto Scholtes Ruiz | Jefe de Estrategia de Singular Bank