S&P Global anticipa que los impagos subir�n pese a la resistencia mostrada hasta ahora. Un 'shock' energ�tico romper�a la mejor racha de 'defaults' en cuatro a�os.La racha es hist�rica. Abril marc� la tercera ca�da mensual consecutiva en el n�mero de empresas que impagaron sus cr�ditos y bonos en todo el mundo y el recorte est� liderado por Europa, seg�n los datos de S&P Global. Solo seis compa��as del continente faltaron a sus obligaciones con los bancos y due�os de su deuda en el primer cuatrimestre de 2026, el n�mero m�s bajo desde 2022.La guerra de Ir�n amenaza con romper el ciclo y el da�o potencial es milmillonario. Las compa��as europeas con peor r�ting (las que se encuentran en el grado especulativo, de BB+ hacia abajo) afrontan vencimientos de deuda por medio bill�n de euros hasta 2029, cuya refinanciaci�n se ver�a comprometida si el conflicto b�lico se prolonga en el tiempo.La situaci�n est� m�s controlada este a�o y el que viene. Las compa��as han aprovechado el apetito de los inversores en los �ltimos meses para hacer los deberes y gestionar sus deudas. Les quedan menos de 50.000 millones pendientes para 2026 y cerca de 75.000 millones para 2027.M�s carasEl muro llega en 2028. El volumen sobrepasa los 190.000 millones. Lo mismo en 2029, seg�n las cuentas de la agencia de r�ting. El problema es que esas refinanciaciones deben adelantarse para esquivar el riesgo y tendr�n que hacerse a mayor coste por la subida de los tipos de inter�s y con la ratio de impagos en ascenso.Es la predicci�n de S&P Global. La tasa de default de la deuda especulativa en Europa se encuentra en el 3,2% en estos momentos sumando los pr�stamos y los bonos, justo en la media hist�rica. No se mantendr� mucho tiempo ah�. El escenario central de la agencia es una subida hasta el 3,75% para marzo del a�o que viene."El posible impacto del aumento de los precios de la energ�a derivado de la guerra en Oriente Pr�ximo ocupa un lugar central [en la predicci�n] y ahora se prev� que suban los tipos de inter�s. Sin embargo, las persistentes incertidumbres comerciales tambi�n lastran las econom�as europeas, la confianza de los consumidores y el gasto", se�ala.La situaci�n puede ser peor. S&P tiene un escenario pesimista que depende del estrecho de Ormuz. Si se dilata la reapertura, el impacto en los precios de la energ�a y de los suministros que pasan por la zona ser� disruptivo y disparar� el estr�s en el cr�dito.La agencia cree que el barril de crudo puede alcanzar los 200 d�lares (173 euros) de forma puntual, lo que desencadenar�a "m�s efectos directos en varios sectores en el plazo de uno a seis meses". La tasa de default escalar�a hasta el 5%.Tres grandes crisisSe trata de un nivel que se toc� m�nimamente durante la crisis arancelaria del a�o pasado y que solo se ha superado n�tidamente tres veces este siglo: en lo peor del Covid, en los momentos m�s duros de la crisis financiera y en el estallido de la burbuja de las puntocom."Los problemas vendr�an determinados no tanto por el impacto inicial como por su duraci�n, la escasez de bienes esenciales, los efectos de segunda ronda de la inflaci�n y el endurecimiento de las condiciones de financiaci�n", explica S&P Global.Hay una tercera alternativa y es que todo se solucione de forma r�pida. El da�o empresarial ser�a m�nimo y la ratio de impagos podr�a proseguir el camino de descenso que ha mostrado en los primeros meses del conflicto hasta alcanzar el 2,25% en marzo del a�o que viene.Es una opci�n que pierde enteros cada d�a que pasa sin arreglo, pero que cuadra con la actual falta de calibraci�n del riesgo que S&P detecta en los inversores.El encarecimiento que se est� viendo en el coste de financiaci�n de las empresas europeas con m�s deuda procede m�s de la subida de los tipos de referencia en el mercado (los que se basan en el precio oficial del dinero y en sus perspectivas) que de la prima de riesgo o diferencial particular de las compa��as.Esta �ltima referencia, que se suma al tipo de inter�s de referencia para hacer el coste total, es la que indica la valoraci�n individual que est�n haciendo los inversores de las posibilidades de impago de cada compa��a y S&P cree que est� distorsionada.La agencia hace el c�lculo del diferencial estimado que deber�an tener las compa��as y le sale mucho m�s alto que el real. "Los mercados podr�an estar siendo excesivamente optimistas en el contexto actual", advierte.