Il recente movimento al rialzo dei tassi a lungo termine non è un episodio isolato, ma il risultato di una combinazione diventata più esplosiva. Innanzitutto, l’inflazione si sta dimostrando più resistente del previsto. Gli shock dell’offerta persistono e si moltiplicano: la crisi in Medio Oriente mantiene l’incertezza sull’energia e, di riflesso, rende più costosi alcuni input (metalli, plastiche, fertilizzanti). A ciò si aggiunge un nuovo shock dell’offerta: gli sconvolgimenti climatici pesano sui prezzi alimentari. Si ricorda che nel 2022 la combinazione siccità / Ucraina / tensioni sui cereali e sui fertilizzanti aveva contribuito a un marcato aumento dei prezzi alimentari in Europa in un arco temporale relativamente breve. Si manifestano anche shock della domanda. La transizione digitale fa aumentare il prezzo dei semiconduttori e del rame. Il mercato del lavoro, ancora più teso rispetto a prima della pandemia, prepara il terreno a negoziazioni salariali autunnali che, in un contesto di inflazione persistente, mantengono il rischio di effetti di secondo impatto. E poi, i consumi delle famiglie sembrano insensibili all’aumento dei prezzi, nonostante la diminuzione del potere d’acquisto.