EntrevistaActualizado 7

SEP.

2026 - 00:00Rodney Comegys, esponsable global de Equity de Vanguard.EXPANSIONCuando se cumplen 50 a�os del primer fondo de Vanguard, Comegys augura que la gesti�n pasiva crecer� en Europa con la educaci�n financiera.Hace 50 a�os, Vanguard lanz� el primer fondo indexado y cambi� para siempre la forma de invertir. Ten�a el prop�sito de mantener los costes bajos para el inversor, al considerar que los gestores de fondos cobraban comisiones elevadas y antepon�an sus beneficios a los intereses de sus clientes.Rodney Comegys (Delaware City, 1969), responsable global de Equity del gigante estadounidense, analiza en EXPANSI�N la evoluci�n de la inversi�n indexada y el recorrido que puede tener en Europa y en Espa�a. Comegys supervisa 8,5 billones de d�lares en activos y destaca que la gesti�n pasiva, basada en replicar los �ndices en lugar de intentar batirlos, ha ampliado el acceso al mercado y ha ahorrado a los estadounidenses m�s de 500 millones de d�lares en los �ltimos 25 a�os.�Qu� es lo que m�s ha cambiado en la inversi�n indexada en esos 50 a�os?Los beneficios que ha aportado a los inversores, sobre todo en Estados Unidos. En los a�os 70, los estadounidenses no ten�an acceso al mercado burs�til. Contaban con un fondo de pensiones y la empresa o el Gobierno se ocupaban de ellos hasta la jubilaci�n. Hoy, el veh�culo 401(k) y las cuentas de jubilaci�n individual (IRAs, en ingl�s) son la principal forma en que la gente ahorra para la jubilaci�n, y la principal manera de hacerlo es mediante fondos indexados.La propia indexaci�n tambi�n ha cambiado. Comenz� con los 500 valores m�s grandes de EEUU, mientras que hoy tenemos un fondo global de todo tipo de capitalizaci�n que da acceso a 48 pa�ses diferentes a un precio bajo. Estimamos que en EEUU, gracias al efecto Vanguard, hemos ahorrado a los inversores m�s de 500 millones de d�lares en los �ltimos 25 a�os. La indexaci�n ha reducido los costes y ampliado el acceso a la inversi�n.�En qu� consiste el trabajo de un gestor de un fondo indexado?Lo primero es asegurarse de seguir el �ndice. Lo segundo es contar con una gran experiencia de trading. Quien invierte con nosotros se expone al mundo y necesita un experto que ponga su dinero a trabajar y gestione las diferentes disyuntivas. Tambi�n pensamos en los impuestos, porque hay consideraciones fiscales que pueden variar seg�n la jurisdicci�n de cada pa�s.�Qu� deber�an tener en cuenta los inversores antes de elegir entre un �ndice global, uno estadounidense, uno europeo o uno de mercados emergentes?La teor�a de la construcci�n de carteras siempre te dir� que compres la cesta de valores m�s amplia y diversificada posible. Depende del inversor, de su tolerancia al riesgo y de sus horizontes temporales. Para un inversor a largo plazo un buen mix ser�a un 60% en acciones y un 40% en bonos, con una cartera global que incluya el mundo entero.�Qu� productos tienen actualmente una mayor demanda a nivel global?En Europa un producto que ha funcionado muy bien ha sido nuestra soluci�n que incluye todos los valores de gran y mediana capitalizaci�n que ofrecemos. Otra cosa que hemos visto es que a medida que las rentabilidades de renta fija han subido, m�s inversores est�n volviendo a ella.�Cree que podr�a llegar un punto en el que haya tanto dinero invertido en fondos indexados que empiece a afectar al funcionamiento de los mercados?No creo. En EEUU, los fondos indexados representan solo el 5% de la negociaci�n diaria. Eso significa que hay mucha actividad fuera de los fondos indexados que permite descubrir los precios, y lo vemos todos los d�as. Cuando hace unas semanas Moderna y Pfizer publicaron buenos resultados relacionados con tratamientos contra el c�ncer de piel y las dos acciones subieron, el fondo indexado compr� exactamente lo que ten�a que comprar ese d�a. No tom� ninguna decisi�n en funci�n de esas noticias.�Cree que los inversores est�n demasiado expuestos a EEUU solo porque las empresas estadounidenses representan una parte cada vez m�s grande de los �ndices globales?A menudo ocurre que cuando algo funciona bien, la gente olvida diversificar. Lo correcto es tener una cartera global. Cada inversor debe mirar su cartera al menos anualmente y ver en qu� est� sobreconcentrado y volver a reequilibrar.La IA est� impulsando grandes inversiones y expectativas de ganancias. �Existe el riesgo de burbuja?Siempre existe la posibilidad de que una empresa se sobrevalore. A lo mejor tienes 7 o 10 de esas empresas. Pero si compras una cartera diversificada globalmente, tienes otras 9.990. Es un hecho que en un fondo indexado haya empresas que probablemente est�n sobrevaloradas y otras que ir�n a la quiebra. Es el peque�o n�mero de empresas que lo har�n bien lo que impulsar� tus rendimientos. Jack Bogle, fundador de Vanguard, siempre llamaba a esto "la aguja en el pajar". En lugar de intentar sacar la aguja valiosa, s� due�o de todo el pajar y ya tienes la aguja.Si tuviera que identificar un segmento del mercado global que cree que est� infravalorado, �cu�l ser�a?Los valores de peque�a capitalizaci�n en EEUU han sido infravalorados durante mucho tiempo y no hay ninguna raz�n para creer que eso vaya a continuar en el futuro.Si un inversor le pregunta c�mo elegir entre gesti�n activa o inversi�n indexada, �qu� le dir�a?Nunca es una conversaci�n sencilla. Para inversores principiantes, la indexaci�n es un excelente punto de partida, es algo estable en la cartera. Otra pregunta que le har�a es si tiene confianza en alg�n gestor activo y si tiene un coste suficientemente bajo. Tambi�n hay que tener en cuenta su tolerancia al riesgo. Los gestores activos a menudo no rinden bien a corto plazo. Hay que darles tiempo para que hagan su trabajo.�Qu� tendr�a que cambiar para que la inversi�n indexada en Europa y en Espa�a alcance niveles de adopci�n similares a EEUU?Es una cuesti�n de educaci�n. La indexaci�n ha demostrado que, manteniendo los costes bajos, el inversor puede obtener la rentabilidad del mercado, y esa es la idea que hay que seguir transmitiendo. A menudo la expansi�n de la inversi�n indexada est� determinada por el entorno regulatorio en cada pa�s. En Australia, los cambios regulatorios de hace 30 a�os permitieron que los inversores pusieran sus ahorros para la jubilaci�n en un plan obligatorio y los gestores vieron las ventajas de la indexaci�n. En Reino Unido, cuando ya no se permitieron los asesores basados en comisiones, la indexaci�n despeg�. Contar la historia de la indexaci�n es importante, pero luego cada pa�s necesita un lugar donde el inversor pueda comprar esos productos.�Cu�l considera que es el mayor riesgo para los mercados a corto y medio plazo?Shocks geopol�ticos o econ�micos, como las guerras. Otro ejemplo fue la pandemia de covid-19. Ese es el tipo de cosas que generan disrupciones en los mercados y crean situaciones negativas para los inversores a corto plazo.�Cu�l es el mayor desaf�o para Vanguard en los pr�ximos tres a�os?Servir a m�s y m�s inversores y lograr que la gente escuche nuestro mensaje. Queremos hacer m�s en el asesoramiento, tanto para clientes directos como ayudando a asesores independientes a hacer crecer sus negocios.Art�culos Matteo AllieviFondos de Inversi�nAhorro