Állampapír-értékesítési pont megnyitója a zuglói kormányhivatalban 2023. március 8-án – Fotó: Bruzák Noémi / MTICsökken az inflációkövető kamatozású állampapírok vonzereje a mérséklődő infláció miatt. A Prémium Magyar Állampapírokért (PMÁP) 2023 novemberében még olyan roham indult, hogy az Államadósság Kezelő Központ (ÁKK) növelte az értékesítésre szánt mennyiséget, most azonban a tömeges visszaváltásuk is realitás lehet.Számokban: az infláció idén 1,8, jövőre 2,3, 2028-ban pedig 3 százalék lehet a Magyar Nemzeti Bank júniusi Inflációs jelentése szerint. Az új idei várakozás 2 százalékponttal kisebb, mint amivel márciusban számolt az MNB, a 2027-es pedig 1,4 százalékponttal.A PMÁP kamata a megelőző év átlagos inflációjára épül, így ezekkel az alacsony számokkal a jövőbeni hozamok drasztikusan visszaesnek, ami elveszi a papír korábbi, az inflációs válság idején akár 20 százalékot közelítő hozammal kecsegtető, rendkívüli versenyelőnyét.Igen, de: az ÁKK a fix kamatozású lakossági papírok hozamait is több lépésben csökkentette, ugyanis az intézményi befektetők egyre kisebb kamatszint mellett hajlandók finanszírozni a magyar államadósságot. A lakossági állampapírok tehát egyre kisebb hasznot hozhatnak, ami rossz hír a magánbefektetőknek, de az államháztartás szempontjából kedvező ez a tendencia.Tágabb kontextus: a magyar államadósság finanszírozása rendkívül drágának számít európai összehasonlításban, tavaly Magyarország kamatkiadásai GDP-arányosan 3,8 százalékot, tavalyelőtt pedig 4,9 százalékot tettek ki. Tavaly az Európai Unióban csak Olaszország költött többet erre, egy évvel korábban pedig Magyarország finanszírozása volt a legdrágább az EU-ban.Mi várható? A jegybanki prognózis teljesülése esetén jövőre egyes PMÁP-sorozatok kamata alig 2 százalék lesz a Portfolio számítása szerint, és a Babakötvények kamata is 4,8 százalékra csökkenhet. A jelenleg elérhető fix kamatozású papírokkal még akár a hat százalékos hozamszint is elérhető (igaz, ez is tovább csökkenhet), amivel szemben a PMÁP egyre kevésbé vonzó.Az elmúlt hetekben is látszott a PMÁP népszerűségének csökkenése, miközben a fix kamatozású FixMÁP állománya jócskán megnőtt (ebből áprilisban még a 7 százalékos kamatot kínáló sorozat volt kapható, május 22-től 6,5 százalékra, június 12-től pedig 6 százalékra csökkent az aktuális sorozattal elérhető hozam).Miért fontos ez? Az állampapírok visszaválthatók, amire a PMÁP esetében egy százalékos költség mellett van lehetőség, így a várhatóan két százalékra visszaeső PMÁP-kamat és a piacon most még elérhető 6 százalékos fix hozamok közötti különbség miatt a megtakarítóknak még a büntetőköltség megfizetésével együtt is megérheti idő előtt kiszállni az inflációkövető konstrukciókból.Ahogy a grafikonon látszik, a PMÁP állománya még mindig a 3000 milliárd forintot közelíti, azaz potenciálisan igen nagy összeg mozdulhat meg.Előzmények: A visszaváltás díja elméletileg változhat, amivel kapcsolatban 2023 végén aggodalmak merültek fel a befektetők körében, félővé vált, hogy a rendkívüli infláció mérséklődése után, ha csökkennek a PMÁP-hozamok, az állam a költségek megemelésével fellép a tömeges tőkekivonás ellen. A lakossági megtakarításokat az állampapírok felé terelő kormány azonban igyekezett eloszlatni ezeket a félelmeket.