El Real Madrid celebra ma�ana unas elecciones hist�ricas que han enfrentado a Florentino P�rez y a Enrique Riquelme. Sea cual sea el resultado, el ganador deber� afrontar un enorme desaf�o. Garantizar la viabilidad financiera del club, necesaria para materializar los fichajes anunciados en campa�a, pero que actualmente se encuentra en riesgo por la abultada deuda que ha acumulado la instituci�n merengue por la remodelaci�n del Santiago Bernab�u.Para saber m�sEn las �ltimas temporadas, el Real Madrid ha desplegado toda su potencia de fuego para costear las obras del estadio. Este ha sido el gran proyecto de Florentino P�rez para pelear de igual a igual con los clubes estado, respaldados por el apabullante capital de los petrod�lares, sin transitar el camino que han emprendido muchos de sus rivales, que han transformado sus clubes en sociedades an�nimas como v�a para financiar su crecimiento. Pero tanto los plazos como el coste de las obras han superado ampliamente la previsi�n inicial. En el caso del presupuesto se ha duplicado debido a la inflaci�n y a ciertas mejoras no contempladas en origen.El Real Madrid ha solicitado tres grandes pr�stamos. Uno de 575 millones en 2018, otro de 225 millones en 2021 y un tercero, en 2023, por importe de 370 millones. A ello se suma el acuerdo firmado en 2022 con el fondo Sixth Street, por el que el Real Madrid cedi� el 30% del negocio de explotaci�n del Santiago Bernab�u ajeno al f�tbol para los siguientes 20 a�os a cambio de una inyecci�n adicional de 360 millones. Todo ello ha permitido al club afrontar un intensivo ciclo de inversi�n, cubriendo gastos corrientes y rebajando las deudas con proveedores a trav�s de estructuras de financi�n en condiciones m�s ventajosas a largo plazo. Pero esta creciente dependencia de cr�dito externo se ha revelado cr�tica, a pesar de la buena marcha de los ingresos, en m�ximos hist�ricos.Los pr�stamos suscritos y dispuestos en su totalidad para la financiaci�n de las obras del Bernab�u totalizaban 1.170 millones de euros, a 30 de junio de 2025, seg�n las �ltimas cuentas auditadas disponibles. Esto ha elevado el nivel de apalancamiento del club a unas 7,5 veces el ebitda (beneficio bruto de explotaci�n), en la zona alta de lo que se considerar�a un grado de inversi�n convencional. Si el Real Madrid fuese una empresa industrial est�ndar, ser�a suficiente para encender las alarmas.Hasta ahora, el auditor del club ha emitido sin salvedades los estados financieros del Real Madrid, sin destacar la deuda entre las �cuestiones clave� donde, por ejemplo, s� ha resaltado la valoraci�n de los jugadores o el reconocimiento de ingresos. Si bien, seg�n varios estudios de auditor�a externa que han analizado las cuentas del club entre 2021 y 2025, consultados por EL MUNDO, todo el modelo econ�mico del Real Madrid descansa enteramente en que se materialice el salto previsto de ingresos del estadio. De otro modo, el club necesitar� recurrir a nueva deuda para pagar la que ya arrastra.Flujos de efectivo del Real MadridY es que la buena evoluci�n de los ingresos operativos, no ha impedido una sangr�a constante de efectivo, que ha pasado de 773 millones en la temporada 2021-2022 a caer por debajo de los 176 millones al cierre de 2025. Porque la abundante caja que genera el club se ha estado reinvirtiendo masivamente en el estadio y en jugadores. Este drenaje a la tesorer�a se ha venido equilibrando con nueva emisi�n de deuda hasta sumar 895 millones en el conjunto de las cuatro temporadas analizadas, un pasivo no achacable a los resultados del club, sino a la necesidad de recursos para costear las obras del templo merengue, palancas como los palcos VIP o el propio acuerdo con Sixth Street.Otra clave. Una vez terminado el templo merengue, toda esa inyecci�n de recursos que hasta ahora se ha contabilizado como inversi�n, empezar� a computar como deuda. El calendario de vencimientos del propio club sit�a por encima de los 30 millones al a�o las devoluciones de �otros pasivos financieros� que thabr� que afrontar ya desde la temporada 2027/2028. Si para entonces el Real Madrid no es capaz de explotar plenamente el estadio, seg�n el plan presupuestario que contempl� la actual directiva, la generaci�n de caja recurrente no alcanzar� para pagar la deuda. Es decir, el club se ver� obligado a pedir m�s cr�dito. Las estimaciones analizadas apuntan a que el Real Madrid necesita disparar su ebitda normalizado por encima de los 200 millones, un salto de m�s de 30 millones frente a la situaci�n actual.Conciertos y aparcamientosEn un momento decisivo para el rumbo pol�tico del club, ocurre que su viabilidad va a depender m�s que nunca de la habilidad de la futura directiva para activar palancas del nuevo Bernab�u que, hoy, est�n paradas.La primera, es la vuelta de los megaconciertos, suspendidos tras denuncias de los vecinos y que, seg�n estimaciones de la actual directiva, iban a ingresar hasta 700.000 euros limpios por macroevento. El ingeniero de caminos asegur� en una entrevista con El Pa�s que las autoridades madrile�as preparan �normas especiales� para recactivarlos, pero el consejero de Presidencia del Gobierno auton�mico enfri� este anuncio al asegurar que la Comunidad no hace �normativas ad hoc�.Otra v�a necesaria son los aparcamientos del Bernab�u, con los que el club proyect� ingresar m�s de 300 millones en dos d�cadas. Pero las obras llevan m�s de dos a�os bloqueadas y el Tribunal Superior de Justicia de Madrid ha rechazado recientemente el recurso del club, que ha elevado el caso al Tribunal Supremo.En esta coyuntura, cobra especial relevancia el plan de Florentino P�rez de traspasar el negocio del f�tbol a una filial y vender una parte a un inversor privado. Una apuesta que ha dividido a los socios, pero que aliviar�a, al menos moment�neamente, la presi�n econ�mica que aqueja al club con otro bal�n de ox�geno. Por su parte, Enrique Riquelme indic� ayer a El Pa�s que aplicar� un plan de "recortes directos" de costes en caso de que las urnas le otorguen la victoria este domingo.