Pese a las altas valoraciones de las bolsas, Azvalor ve oportunidades de inversi�n "extraordinarias".Azvalor gestiona cerca de 5.000 millones de euros de patrimonio de alrededor de 30.000 clientes. La firma especializada en valor es una de las gestoras espa�olas que m�s ha crecido en los �ltimos a�os, fundamentalmente por la revalorizaci�n de la cartera de inversi�n, que le ha llevado a multiplicar por m�s de tres su patrimonio en diez a�os.En el �ltimo ejercicio, Azvalor ha dejado de ser una gestora de autor, tras recibir el visto bueno del supervisor de los mercados. Ese movimiento busca reflejar la ampliaci�n del equipo de an�lisis y gesti�n de la firma, que ha pasado de estar centrado en dos gestores, �lvaro Guzm�n y Fernando Bernad, codirectores de Inversi�n de la gestora, a un total de 14 profesionales.A ra�z del cambio de funcionamiento, la gestora ha nombrado a Javier S�enz de Cenzano (Madrid, 1979), socio responsable del Equipo de An�lisis de Azvalor, labor que compatibilizar� con su anterior cargo de gestor del fondo AzvalorManagers.En la pr�ctica, S�enz de Cenzano se encargar� de coordinar a los gestores y analistas en todas las din�micas del proceso de inversi�n.-�Qu� implica para el proceso de inversi�n de Azvalor la creaci�n de este rol?Consiste en poner negro sobre blanco algo en lo que llevamos trabajando a�os. Llevamos entre cinco y siete a�os intentando implantar procesos, mecanismos y protocolos que permitan trasladar al equipo lo que hist�ricamente estaba en la cabeza de los directores de inversi�n. La idea es plasmar de una forma compartible el proceso de inversi�n para poder ir dando mayores responsabilidades a otros miembros del equipo.Ahora somos 15 personas en el equipo y siete tienen ya responsabilidad de gesti�n. Est�n apretando el bot�n. Hasta hace poco ten�amos dos cocineros; ahora tenemos siete. Todos comparten la misma filosof�a de inversi�n, la misma metodolog�a y la misma forma de analizar compa��as.- El fondo estrella de Azvalor, el Azvalor Internacional, ha logrado desde su lanzamiento una rentabilidad del 13% anulizada. �Qu� potencial de crecimiento tiene este fondo?Ahora mismo el fondo tiene un descuento frente al mercado del 60%. Creemos que los resultados que hemos conseguido son repetibles, y que seguiremos batiendo al mercado como hemos hecho hasta ahora. Quien invirti� 10.000 euros al principio de Azvalor hoy tiene pr�cticamente 40.000 euros.- �C�mo ven el mercado con todos los frentes de inestabilidad que le atacan?Vemos que hay much�simas compa��as interesantes. Tenemos una lista de potenciales incorporaciones a cartera muy amplia.Si uno mira los �ndices, es cierto que est�n en m�ximos hist�ricos y que las valoraciones parecen elevadas. Pero eso es s�lo una parte de la historia. Las grandes subidas han estado impulsadas por un n�mero muy reducido de compa��as. Los �ndices est�n m�s concentrados que nunca. Cuando analizas empresa por empresa descubres una realidad muy diferente.Hay much�simas compa��as que han ca�do un 50%, un 60% o incluso m�s, y que ofrecen oportunidades de inversi�n extraordinarias.Desde fuera puede parecer contradictorio que los �ndices est�n en m�ximos y nosotros sigamos viendo tantas oportunidades, pero ambas cosas son compatibles. La concentraci�n de los �ndices est� ocultando lo que ocurre en gran parte del mercado.-En esa lista de oportunidades, �identifican alg�n sector o tendencia que destaque especialmente?Las oportunidades est�n bastante repartidas. Hay compa��as interesantes en muchos sectores, en distintos mercados y en diferentes geograf�as. Incluso en Estados Unidos, que probablemente sea el mercado que a nivel agregado parece m�s caro seg�n las ratios tradicionales de valoraci�n, seguimos encontrando compa��as con precios muy atractivos.- Se encarga de gestionar directamente el fondo de m�nagers. �C�mo invierte este producto?El fondo tiene un tama�o de 250 millones. La filosof�a consiste en invertir en �reas donde el equipo de Azvalor no llega, delegando en los que consideramos los mejores gestores del mundo en sus �reas. Actualmente contamos con ocho gestores que replican sus carteras para nosotros. Es importante explicar que no es un fondo de fondos. Llegamos a acuerdos con los gestores para que inviertan directamente para nosotros. Compran compa��as en nuestro nombre.El objetivo es construir una colecci�n de las mejores ideas de algunos de los mejores gestores del mundo y que, adem�s, complementen lo que hacemos en Azvalor.La rentabilidad ha sido muy positiva: el fondo ha multiplicado el dinero por 2,3 desde finales de 2018, con una rentabilidad anualizada del 12%. ha batido al 98% de sus comparables, seg�n Morningstar.-�D�nde invierten los ocho gestores y cu�ntas compa��as hay en cartera?Tenemos un gestor especializado en microcaps estadounidenses, un segmento donde creemos que es importante estar sobre el terreno y conocer muy bien compa��as extremadamente peque�as y poco seguidas. Contamos con dos gestores en China, uno en Jap�n, uno especializado en recursos naturales, otro centrado en mercados emergentes y frontera y un gestor con capacidad para invertir globalmente. Actualmente hay unas 200 compa��as en cartera.- �Cu�l ha sido la �ltima incorporaci�n y por qu�?Las �ltimas incorporaciones han sido dos gestoras chinas y una en Jap�n. En China detectamos que el mercado hab�a ca�do un 65% y las valoraciones eran muy atractivas.- �Hay alg�n �rea nueva en la que est�n buscando gestores ahora por sus condiciones particulares de mercado?No hay un �rea tan clara ahora como lo fue China. No hacemos asset allocation de corto plazo, sino que buscamos mercados ineficientes para los pr�ximos 10 a�os. No existe una regi�n concreta donde pensemos que hay una oportunidad extraordinaria.