Los dos fondos salen de Naturgy marcando un hito en la historia corporativa en Espa�a por la ganancia obtenida. A los 2.100 millones de plusval�as, suman 3.400 en dividendos.BlackRock-GIP y CVC, que en los �ltimos diez a�os hab�an sido los mayores accionistas de Naturgy, solo por detr�s de CriteriaCaixa, han dicho adi�s a esa inversi�n marcando un r�cord de plusval�as en Espa�a.As� se desprende del an�lisis realizado por EXPANSI�N, en el que no s�lo se ha tenido en cuenta las plusval�as obtenidas por la venta de las participaciones, sino tambi�n los dividendos cobrados durante la d�cada que han estado en el accionariado.M�s dividendoLos dividendos, de hecho, son significativamente superiores a las plusval�as.En total, ambos fondos han obtenido 5.481 millones de euros de ganancias, de los que 3.372 millones son dividendos y el resto, es decir, 2.108 millones son plusval�as tras la venta de las respectivas participaciones en Bolsa. De esas cantidades, 2.321 millones corresponden a CVC. De estos, 1.026 millones son por la venta en Bolsa y 1.295 millones por el cobro de dividendos. Otros 3.159 millones corresponden a BlackRock-GIP, de los que 1.082 millones son por plusval�as y 2.077 millones son por dividendos cobrados.BlackRock se hizo con GIP en 2025. A partir de ah� la participaci�n de este fondo en Naturgy empez� a contabilizarse como si fuera de BlackRock, el mayor fondo privado del mundo, con m�s de 14 billones de d�lares en activos bajo gesti�n. Dif�cilmente va a encontrar una operaci�n m�s rentable que la de Naturgy, explican fuentes financiares.Desde 2016 y 2018Sobre todo en tan poco tiempo. GIP entr� en Naturgy en 2016, con el 18%, que ha vendido en dos tramos, uno en diciembre de 2025 y otro en marzo de este a�o. Inicialmente invirti� 3.412 millones.Con cada euro se gana otroEs decir, pr�cticamente ha obtenido una rentabilidad del 100%. Esto significa que por cada euro invertido se obtiene otro de ganancia. Igual que CVC. Este fondo entr� dos a�os m�s tarde, en 2018. Inicialmente alcanz� un 18%, pero un paquete del 5% se lo revendi� a Corporaci�n Alba pr�cticamente al mismo tiempo.La inversi�n inicial de CVC en Naturgy, aunque al mismo precio que la de GIP -19 euros por acci�n- se limit� tras la reventa a Alba a 2.543 millones (poco menos que los 2.108 millones de plusval�as obtenidos). Los destinos en Naturgy tanto de GIP (BlackRock) como el de CVC ha sido paralelos. Una vez que BlackRock-GIP complet� la venta de todas sus acciones, el pasado marzo, era cuesti�n de tiempo que CVC le imitara.Ma�ana se completa todoEl pasado martes, CVC anunci� el traspaso de todos los t�tulos de Naturgy. Ma�ana se materializar� toda la venta. Tan mim�tica ha sido la trayectoria de ambos en Naturgy que nunca han dejado de mirarse de reojo para ver quien exprim�a m�s la inversi�n. Finalmente, CVC ha vendido mejor en Bolsa que GIP (28,5 euros por t�tulo, frente a 24,9 euros de media). CVC ha vendido con descuento del 4,6%, frente a algo m�s del 5% de GIP.Para CVC, el colocador ha sido Goldman Sachs. en el caso de GIP, adem�s de Goldman, intervino JP Morgan. Pero como GIP ha estado m�s tiempo, y no vendi� parte de sus acciones (como s� hizo CVC con Alba), finalmente BlackRock ha logrado m�s ganancias gracias a que ha exprimido m�s la v�a de los dividendos.La salida de CVC de Naturgy va a conllevar necesariamente un reordenación del consejo y sus comisiones. Y, en especial, va a llevar a replantearse si se crea o no la esperada comisión de visión estratégica. CVC tiene tres miembros en el consejo: Javier de Jaime, primer ejecutivo del fondo en España, José Antonio Torre de Silva y Marta Martínez Alonso.La operación de venta del paquete de CVC en Naturgy (un 13,8% en total) se comunicó el pasado martes y se ejecutó ayer, pero se considera efectiva a partir de mañana. Es previsible que esta misma semana los tres miembros de CVC en Naturgy presenten la renuncia al consejo.Esto lo dejará con diez miembros, uno menos que el mínimo que marcan los estatutos, que especifican que lo ideal es al menos once componentes y un máximo de 16. Fuentes jurídicas indican que no hay prisa para restablecer la aritmética del consejo porque en la práctica lo importante es que se cubra el quórum, es decir, que haya más de la mitad del mínimo que establecen los estatutos. Con diez miembros quedaría cubierto y daría margen para ir buscando nuevas incorporaciones, previsiblemente de independientes.Los March, sin consejeroCorporación Alba, el hólding de la familia March, y hasta ahora aliado de CVC, se quedará en Naturgy con el 5%. Su vocación es ser socio estable, pero fuentes autorizadas indican que no tiene intención de pedir consejero. Hasta ahora, Alba estaba representada por los tres miembros de CVC.La salida de los tres consejeros de CVC conllevará la recomposición de la comisión de auditoría, donde está Torre de Silva, y la de nombramientos y retribuciones, donde está De Jaime. Está por ver si se configura la comisión de visión estratégica. Este órgano, a modo de comisión VIP, se anunció en febrero como parte de los pactos para buscar la paz accionarial.Debe encabezarla el presidente de Naturgy, Francisco Reynés, y debería tener cuatro miembros, uno por cada uno de los cuatro grandes accionistas que había entonces: CriteriaCaixa, IFM, BlackRock-GIP y CVC. Estos dos últimos han vendido sus acciones, con lo que la comisión queda en el aire. BlackRock mantiene el 3% del capital, pero solo como inversor financiero.