A medida que se acerca la jubilaci�n del consejero delegado N.P. Narvekar, el fondo de la Ivy League tendr� que lidiar con la expansi�n hacia participaciones privadas con un rendimiento bajo.El fondo de dotaci�n de 57.000 millones de d�lares (49.100 millones de euros) de la Universidad de Harvard se enfrenta a una resaca de los mercados privados: miles de millones de d�lares en compromisos sin financiar con fondos de capital riesgo justo cuando la universidad afronta una creciente demanda de liquidez.Seg�n los registros p�blicos, estos compromisos han pasado de 4.600 millones de d�lares en 2017 a 7.900 millones en 2025, un legado de la agresiva incursi�n de Harvard Management Company (HMC) en las inversiones de capital riesgo durante la �ltima d�cada. Fuentes cercanas al asunto afirman que la cifra se mantiene "elevada" este a�o."Se trata de un c�rculo vicioso donde cada vez acumulan m�s compromisos, pero las distribuciones no llegan y los compromisos sin financiar se acumulan", explica Philip Casey, consejero delegado de Institutional LPs, una empresa tecnol�gica que trabaja con fondos de dotaci�n. "La pregunta es: �han estado firmando cheques que no pueden cobrar?".Harvard declin� hacer comentarios.Otros grandes fondos de dotaci�n universitarios tambi�n se enfrentan a un aumento de los compromisos no financiados tras la fiebre de inversiones en capital riesgo de principios de esta d�cada, pero el volumen de compromisos pendientes de Harvard sigue siendo inusualmente grande, seg�n los registros p�blicos.El consejero delegado del fondo, N.P. "Narv" Narvekar, ha comunicado al consejo de administraci�n en los �ltimos meses su intenci�n de jubilarse en 2027, seg�n las fuentes, y quienquiera que Harvard elija para reemplazarlo deber� gestionar esta situaci�n. Su salida prevista se produce tras m�s de una d�cada al frente del mayor fondo de dotaci�n universitario estadounidense, en la que se esforz� por alcanzar el rendimiento a largo plazo por inversiones de sus pares.Narvekar no respondi� a la solicitud de declaraciones.El aumento de la exposici�n de HMC al capital riesgo se produjo con el auge de esta clase de activo, pero posteriormente tuvo dificultades para devolver el capital a los inversores ante la desaceleraci�n en las salidas a Bolsa y las adquisiciones de las empresas de su cartera de capital riesgo.Para Harvard, una de las �reas de presi�n son los fondos de capital riesgo de la era del Covid, muchos de los cuales invirtieron con valoraciones elevadas y ahora podr�an tener m�s dificultades para salir de las empresas de su cartera de forma rentable, lo que podr�a afectar las distribuciones y la rentabilidad futuras del fondo de dotaci�n, seg�n las fuentes.Estos compromisos no son inmediatos. Los inversores comprometen capital con los fondos de capital riesgo, pero normalmente no entregan el dinero hasta que los socios generales emiten solicitudes de aportaci�n de capital para financiar operaciones, comisiones o inversiones posteriores. El riesgo para HMC es que estas solicitudes contin�en incluso cuando las distribuciones de los fondos m�s antiguos se ralenticen.Una de las prioridades de Narvekar tras incorporarse a HMC en 2016 fue aumentar su exposici�n a los mercados privados. En una carta de octubre de 2019, afirm� que la "principal preocupaci�n" del fondo era que su "asignaci�n a adquisiciones, crecimiento y capital riesgo sigue siendo baja en relaci�n con lo que probablemente sea conveniente para Harvard".La asignaci�n de HMC a capital riesgo aument� del 16% en 2017 al 41% en 2025.Esta estrategia dio sus frutos durante el auge de las operaciones de 2021, cuando HMC registr� una rentabilidad r�cord del 33,6%, pero posteriormente dej� al fondo expuesto a una fuerte desaceleraci�n en las desinversiones cuando los tipos de inter�s m�s altos afectaron a las OPV y las adquisiciones.HMC registr� p�rdidas en 2022 y gener� una rentabilidad del 2,9% en 2023. Si bien el rendimiento se recuper� hasta alcanzar cifras cercanas o superiores al 10% durante los dos a�os siguientes, Narvekar reconoci� en su informe anual de 2025 que la rentabilidad se vio "mermada por tener menos capital p�blico que privado", que sigue enfrent�ndose a dificultades para salir de las inversiones."Bajo la direcci�n de Narvekar, HMC asumi� mayores riesgos y obtuvo una menor rentabilidad", se�ala Mark Williams, profesor de la Universidad de Boston que ha estudiado HMC. "Esto demuestra una gesti�n de riesgos deficiente y poco eficaz".Las finanzas de Harvard se enfrentan a una creciente presi�n debido a los recortes de la financiaci�n federal y a un impuesto especial m�s elevado sobre los ingresos de los fondos de dotaci�n que entrar� en vigor en julio. El fondo de dotaci�n de la universidad aporta m�s de un tercio de sus ingresos operativos, lo que hace que el rendimiento y la liquidez de la cartera de HMC sean cada vez m�s importantes.El efectivo por s� solo no ser�a suficiente para cumplir con los compromisos si se exigiera su pago �ntegro. El informe anual de HMC de 2025 mostraba un efectivo equivalente al 3% del fondo de dotaci�n, aproximadamente 1.700 millones de d�lares. Sin embargo, las obligaciones se desembolsan con el tiempo, y HMC tambi�n posee activos l�quidos y semil�quidos que incluyen acciones, bonos y participaciones en hedge fund a los que podr�a recurrir.Las grandes obligaciones de capital se suman ahora a las crecientes necesidades de efectivo de la universidad.El compromiso sin financiar "representa un pasivo muy significativo en un momento en que Harvard se enfrenta al reto de equilibrar sus necesidades de flujo de caja a corto plazo con sus activos a largo plazo en el fondo de dotaci�n", afirma Casey. "Existe un desajuste muy significativo entre activos y pasivos".Hunter Lewis, quien asesor� a Harvard en la creaci�n de HMC en la d�cada de 1970, se�ala que el pr�ximo CEO de HMC deber�a centrarse menos en la b�squeda de mayores rendimientos y m�s en reducir la exposici�n a los mercados privados y mantener m�s acciones y activos de renta fija que puedan venderse f�cilmente para cubrir las crecientes necesidades de efectivo."Se necesita liquidez para afrontar cualquier eventualidad", concluye.� The Financial Times Limited [2026]. Todos los derechos reservados. FT y Financial Times son marcas registradas de Financial Times Limited. Queda prohibida la redistribuci�n, copia o modificaci�n. EXPANSI�N es el �nico responsable de esta traducci�n y Financial Times Limited no se hace responsable de la exactitud de la misma.