La fundadora de la conocida marca de maquillaje y cosm�tica, adquirida por el grupo espa�ol en 2020, quiere renegociar las condiciones del contrato que la vincula a Puig hasta 2031.Las negociaciones entre Puig y Est�e Lauder para la integraci�n de ambas compa��as han encontrado un escollo de �ltima hora ante la voluntad de Charlotte Tilbury, fundadora de la empresa brit�nica de maquillaje y cosm�tica que lleva su nombre, de renegociar las condiciones del contrato derivado de la venta de su compa��a a Puig en 2020, seg�n coinciden varias fuentes del mercado consultadas por EXPANSI�N.Puig tiene el 78,5% de la ense�a brit�nica, que representa el buque insignia de su divisi�n de maquillaje, mientras que Charlotte Tilbury mantiene el 21,5% restante. El contrato entre las partes incluye una serie de opciones de compra y venta de acciones a una valoraci�n determinada por la evoluci�n del negocio de Charlotte Tilbury, con las que est� previsto que la empresa espa�ola alcance el 100% de la brit�nica entre 2026 y 2031.El acuerdo entre Puig y Charlotte Tilbury, no obstante, incluye una cl�usula de cambio de control que dar�a derecho a la empresaria brit�nica a activar la venta forzosa de su 21,5% en bloque, lo que podr�a suponer un desembolso por parte de Puig de varios cientos de millones de euros que Est�e Lauder no estar�a dispuesta a asumir, seg�n explican varias de las fuentes consultadas.Cabe recordar que a mediados de 2024 Puig adquiri� un 5,4% adicional de Charlotte Tilbury por 215 millones de euros, lo que situ� la valoraci�n del 100% de la ense�a brit�nica cerca de los 4.000 millones de euros. A ese precio, el 21,5% en manos de Charlotte Tilbury estar�a valorado en 850 millones de euros, pero el valor de las opciones de compra y venta var�a en funci�n de los ingresos y el ebitda de Charlotte Tilbury.El contrato entre Puig y Charlotte Tilbury tambi�n incluye pagos diferidos en funci�n del rendimiento del negocio, conocidos como earn-out en la jerga financiera.A cierre de 2025, las cuentas de Puig recogen un pasivo derivado de combinaciones de negocio de 351 millones de euros que se corresponde con las opciones de compra y venta y el earn-out de Charlotte Tilbury ejercitable durante el a�o 2026.Seg�n las fuentes consultadas, la evoluci�n actual del negocio de Charlotte Tilbury no le dar�a derecho a cobrar el earn-out y por eso la fundadora de la empresa de maquillaje quiere renegociar las condiciones del contrato, dilatando el proceso de negociaciones entre Puig y Est�e Lauder m�s de lo que estaba previsto inicialmente.Tanto Puig como Est�e Lauder rechazaron realizar comentarios al respecto.Se da la circunstancia de que Puig acord� la adquisici�n de Charlotte Tilbury en 2020 con una valoraci�n en el entorno de los 1.000 millones de d�lares en un proceso competitivo que tambi�n despert� el inter�s de Est�e Lauder, L'Or�al y Unilever.La estructura planteada por Puig en la adquisici�n de Charlotte Tilbury es habitual en las compras que ha realizado la compa��a espa�ola, que a menudo prefiere que los accionistas anteriores permanezcan en la compa��a con una participaci�n minoritaria. De este modo, el fundador sigue involucrado y comprometido con el �xito de la marca. Es una f�rmula que Puig tambi�n ha utilizado en las adquisiciones de Barbara Sturm, Byredo, Loto del Sur, Kama Ayurveda y Dries Van Noten.La operaci�n entre Puig y Est�e Lauder, de salir adelante, se articular�a con un intercambio de acciones especiales entre las dos familias y una opa sobre el 100% de las acciones clase B de Puig, con una contraprestaci�n mixta en efectivo y acciones. El precio de la oferta de Est�e Lauder se sit�a entre 18 y 19 euros, alrededor de 18,5-18,7 euros.Marc Puig, presidente ejecutivo de la empresa espa�ola, y William P. Lauder, nieto de la fundadora y chairman de Est�e Lauder, ser�n copresidentes del consejo de administraci�n de la empresa resultante de la integraci�n de ambas si las conversaciones concluyen con �xito.