En 2027 habr� 9 elecciones generales en pa�ses de la UE, incluidos Espa�a, Francia, Italia y Grecia.La victoria del partido ultraderechista AfD en las elecciones del domingo celebradas en el estado alem�n de Sajonia-Anhalt fue recibida ayer con tranquilidad en el mercado. El �ndice DAX 40 de la Bolsa germana baj� un imperceptible 0,15%, el coste de la deuda de los pa�ses comunitarios apenas se movi� y el euro subi� frente al d�lar un 0,1%.Seg�n recuerdan los analistas de Citi, "los gobiernos estatales de Alemania tienen amplios poderes en �reas como educaci�n y pueden influir en la interpretaci�n y ejecuci�n de la regulaci�n. Pero muchas de las decisiones relevantes para el mercado son usualmente tomadas a nivel federal", es decir, por el Ejecutivo de Friedrich Merz.Esa conclusi�n puede pecar de complacencia. "El desenlace de las elecciones en Sajonia-Anhalt intensificar� la presi�n sobre Gobierno federal y va probablemente a reforzar las preocupaciones sobre la fragmentaci�n pol�tica", dice Deutsche Bank,Adem�s, el 20 de septiembre hay otras dos elecciones estatales (en Berl�n y Pomerania), y si el partido conservador de Merz repite su mal resultado, habr� riesgo para su Gobierno de coalici�n con los socialdem�cratas. En este caso, avisa ING, podr�an frenarse los grandes planes alemanes de inversi�n en defensa e infraestructuras que est�n animando el crecimiento. "Los inversores no querr�n ver c�mo esto se interrumpe".M�s all� de Alemania, el triunfo de la AfD refleja el giro pol�tico de Europa hacia la derecha, ante el auge de partidos en muchos casos euroesc�pticos. Goldman Sachs destaca que el a�o que viene hay 9 elecciones generales, en pa�ses como Espa�a, Francia, Italia o Grecia, lo que puede crear riesgo pol�tico e incertidumbre. Alemania no tiene comicios hasta 2029, salvo que haya un adelanto por la actual situaci�n pol�tica.Seg�n Nomura, "hace cinco a�os, los mercados no estar�an tan tranquilos ante esta perspectiva". Entonces, inversores y analistas reclamaban m�s integraci�n europea pol�tica y fiscal, para acompa�ar la pol�tica monetaria com�n.El banco japon�s da dos razones para la calma actual pese al posible frenazo en ese proceso. Una es que los partidos de ultraderecha ya no abogan por la ruptura del euro y la UE, aunque s� rechazan m�s integraci�n entre los estados miembros. Y otra es que la trayectoria de Giorgia Meloni en Italia hace pensar que ese tipo de formaciones van a ser "fiscalmente prudentes".La entidad nipona asegura que "de hecho, la mayor incertidumbre econ�mica vendr�a por un auge de la izquierda populista".En el caso espa�ol, Nomura destaca el crecimiento en las encuestas de Vox, agudizado tras la crisis de Ceuta. Pero los analistas de esa firma aseguran que un potencial Gobierno de PP y Vox tras las elecciones previstas en 2027 "podr�a ser visto de forma positiva por los mercados ya que probablemente buscar�a reducir el d�ficit e implementar pol�ticas amistosas con las empresas y el crecimiento. As� que las elecciones llevar�n a m�s de lo mismo o un contexto fiscal y pol�tico mejorado, por lo que la prima de riesgo de Espa�a puede estrecharse m�s".En todo caso, otro factor que tranquiliza al mercado, seg�n Goldman Sachs, es que en a�os electorales la desviaci�n media del d�ficit p�blico en los pa�ses de la UE ha sido solo del 0,25% sobre el PIB.Quiz� la excepci�n a la complacencia del mercado es Francia, donde el pa�s tiene un d�ficit del 5% del PIB y una presidencia de Marine Le Pen junto a la fragmentaci�n parlamentaria podr�a impedir una contenci�n del gasto. "La cuesti�n clave no es qui�n ser� el presidente sino si puede lograr una mayor�a para desplegar los ajustes requeridos".Pero la situaci�n gala se ve como un problema m�s dom�stico que europeo. Desde 2024, cada aumento de 10 puntos b�sicos en la prima de riesgo de Francia sobre Alemania ha hecho caer un 3% el �ndice CAC 40 de la Bolsa de Par�s.Por ello, entidades como Goldman y Barclays aconsejan Bolsa alemana frente a la francesa. El banco americano concluye que "la incertidumbre electoral va a mantener elevada la prima de riesgo francesa y el descuento de sus activos. Sin embargo, no vemos un riesgo sist�mico".Este riesgo para el sistema europeo llegar�a, en cualquier caso, si la proliferaci�n de gobiernos nacionalistas lleva a una marcha atr�s en la colaboraci�n fiscal europea, puesta de manifiesto tras el Covid, por ejemplo, y hace m�s complicado el trabajo del BCE.