A falta de apenas dos meses para que concluya el plazo de ejecuci�n de las inversiones comprometidas, los datos disponibles apuntan a que todav�a quedar�an por materializar cerca de 13.000 millones de euros.Llegando a la recta final de la adjudicaci�n de los fondos ligados al Plan de Recuperaci�n, vale la pena mirar hacia atr�s y hacer balance de los objetivos que se han conseguido y de los que a�n quedan por cumplir. Como se prometi�, el volumen de recursos invertidos ha sido significativo, al igual que el n�mero de personas y empresas que han tenido acceso a ellos. Los recursos han contribuido a promover cierta convergencia entre regiones y un modelo de crecimiento m�s sostenible. Sin embargo, existe un riesgo de subejecuci�n y de concentraci�n de los recursos en grandes empresas, mientras que su desaparici�n podr�a dejar un hueco grande en la inversi�n y no se notan efectos evidentes en la productividad.La cantidad de fondos que se ha inyectado en la econom�a ha sido considerable. Hasta finales de junio, se habr�an adjudicado contratos y ayudas financiados con transferencias del Plan de Recuperaci�n por 62.726 millones de euros, el 78% del volumen de inversiones previsto con cargo al Mecanismo de Recuperaci�n y Resiliencia (MRR). En cuanto a los pr�stamos, pr�cticamente se ha puesto en marcha la totalidad del volumen finalmente comprometido. Una parte muy importante de estos recursos (10.800 millones de euros) se ha destinado a dotar el fondo Espa�a Crece, un instrumento financiero cuya capacidad de inversi�n se desplegar� gradualmente durante los pr�ximos a�os.En todo caso, a falta de apenas dos meses para que concluya el plazo de ejecuci�n de las inversiones comprometidas, los datos disponibles apuntan a que todav�a quedar�an por materializar cerca de 13.000 millones de euros. No obstante, los indicadores adelantados de ejecuci�n no muestran una aceleraci�n del Plan. Mantener el ritmo observado hasta el cierre de junio implicar�a dejar de ejecutar alrededor de 10.000 millones de euros. La distribuci�n de los beneficiarios del Plan apenas ha cambiado desde finales de 2025. Las personas f�sicas contin�an siendo el principal colectivo receptor, con el 62% del total de beneficiarios, seguidas de las microempresas y las pymes, que representan el 28%. Sin embargo, en t�rminos de importe, ambos grupos concentran �nicamente el 5% y el 27% de los recursos adjudicados, respectivamente. En contraste, las grandes empresas, pese a representar solo el 1,5% de los beneficiarios, absorben casi un tercio de los fondos. En t�rminos del PIB regional, las comunidades con menor nivel de renta tienden a registrar una mayor intensidad de inversi�n, lo que sugiere un cierto car�cter redistributivo en el reparto de los fondos. Castilla y Le�n, Extremadura, Galicia y Murcia son algunas de las m�s beneficiadas, adem�s de Arag�n y Madrid.En materia de sostenibilidad, el Plan de Recuperaci�n reserva cerca del 40% de las inversiones financiadas con transferencias (unos 32.000 millones de euros) a actuaciones relacionadas con la transici�n ecol�gica. En cualquier caso, el panorama apenas ha variado desde finales de 2025. Seg�n estimaciones de BBVA Research, durante el primer semestre de 2026 se habr�an adjudicado en torno a 2.200 millones de euros en inversiones verdes, alcanzando un total de 16.365 millones, equivalentes al 24% del gasto ejecutado con cargo al MRR.M�s all� de los datos de ejecuci�n, la pregunta es qu� pasar� con la econom�a espa�ola en ausencia de los fondos y cu�l ha sido su capacidad transformadora. Dada la magnitud de los recursos invertidos, la finalizaci�n del programa puede tener un impacto negativo a corto plazo sobre el PIB. En particular, en ausencia de estos recursos, se estima que la inversi�n en construcci�n no residencial ser�a un 8% inferior a la observada actualmente, lo que apunta a que el programa ha sustituido, en parte, gasto en capital que, de todas maneras, se habr�a realizado. Quiz�s m�s importante sea el efecto que vayan teniendo las reformas asociadas a los recursos. Por el momento, la productividad por trabajador no muestra una mejora y buena parte del crecimiento se concentra en sectores de servicios que no se han visto afectados directamente por el programa. En adelante, ser�n claves las evaluaciones que permitan estimar mejor sus efectos y extraer lecciones de este episodio para mejorar la eficiencia en el uso de los recursos p�blicos.Miguel Cardoso, BBVA Research.