El bajo precio de los bonos de la compa��a sugiere que incluso los acreedores principales son pesimistas sobre sus perspectivas.Aston Martin, el fabricante de autom�viles brit�nico, adorado por el esp�a ficticio James Bond, era una compa��a de 4.000 millones de libras con poca deuda cuando sali� a bolsa en 2018. Ahora es una compa��a de 350 millones de libras con m�s del cu�druple de esa cantidad en pr�stamos netos. Los gastos por intereses consumieron casi todo el ebitda del a�o pasado; captar m�s deuda en el mercado ahora ser�a complicado y costoso. El bajo precio de los bonos de Aston sugiere que incluso los acreedores principales son pesimistas sobre sus perspectivas.Ahora, del pesimismo se ha pasado a la indignaci�n. El mes pasado, Aston Martinobtuvo un pr�stamo de hasta 550 millones de libras esterlinas de nuevos prestamistas liderados por HPS, filial de BlackRock, pero lo hizo transfiriendo activos a una filial reci�n creada. Las garant�as que los tenedores de bonos consideraban que respaldaban sus reclamaciones ahora est�n fuera de su alcance.Este tipo de situaciones no deber�an darse. Tras un sonado caso que involucr� a la cadena de ropa estadounidense J. Crew hace una d�cada, los documentos de bonos —incluido el de Aston Martin— suelen incluir cl�usulas que limitan la capacidad de las empresas para traspasar garant�as a nuevas entidades "sin restricciones" que quedan fuera de los compromisos de los bonos.En este caso, sin embargo, la cl�usula que limita el pr�stamo de J. Crew no restringir�a la transferencia de activos de propiedad intelectual, ni las ventas a un tercero como Authentic Brands, seg�n analistas de Covenant Review.Los tenedores de bonos han amenazado con emprender acciones legales, lo cual no sorprende, ya que la agencia de calificaci�n S&P estima que recuperar�an solo el 25% de su inversi�n sin la transferencia de los activos.La pregunta, entonces, es si las cl�usulas de bloqueo de J Crew son suficientes. Estas cl�usulas son cada vez m�s habituales: seg�n Moody's, en Europa, la mitad de los bonos de alto rendimiento del a�o pasado inclu�an una cl�usula de bloqueo de J Crew.El problema es que el boom de estas cl�usulas viene acompa�ado cada vez m�s de excepciones generosas. En 2020, los acuerdos de bonos europeos permit�an a las empresas transferir activos por un valor aproximado del 60 % del ebitda mediante diversas exclusiones. Para 2025, esa cifra hab�a aumentado a cerca del 100 % del ebitda, seg�n Moody's.Su enorme complejidad tambi�n aumenta el riesgo, ya que las disputas dependen de interpretaciones muy sutiles. El fabricante estadounidense de fotocopiadoras Xerox encontr� una forma t�cnicamente legal de transferir activos fuera del alcance de sus acreedores originales para obtener nueva financiaci�n mediante un joint venture. Los acreedores de Aston Martin, que creen que el acuerdo infringe la ley de insolvencia inglesa, pueden esperar que una jurisdicci�n diferente les brinde un resultado m�s favorable.Sin duda, los prestamistas de otras empresas ver�n esto como una advertencia y tratar�n de estar m�s atentos. Lo mejor que pueden hacer es asumir que siempre existen lagunas y que los prestatarios desesperados har�n todo lo posible por encontrarla.� The Financial Times Limited [2026]. Todos los derechos reservados. FT y Financial Times son marcas registradas de Financial Times Limited. Queda prohibida la redistribuci�n, copia o modificaci�n. EXPANSI�N es el �nico responsable de esta traducci�n y Financial Times Limited no se hace responsable de la exactitud de la misma.