0:00Your browser does not support theaudio element.구글 선호 매체 등록여의도 금융가. 클립아트코리아 광고시장에서 단기 자금조달의 대표 격인 기업어음(CP·91일물) 금리가 회사채 금리보다 낮고, 심지어 한국은행이 발행하는 통화안정증권(통안증권) 금리보다도 낮아지는 등 ‘기업어음 고평가 현상’이 이어지고 있다. 고금리 기조로 회사채 발행시장은 연초부터 얼어붙어 있으나, 증시 ‘불장’에 따른 유동성 확대로 기업어음과 일반 단기사채 수요가 늘면서 ‘자금조달 단기화’도 깊어지는 양상이다. 11일 국내 기업의 직접금융조달 실적을 살펴보면, 올 상반기 국내에서 기업어음(91일물) 및 단기사채(전단채·1년 미만) 발행액은 총 1272조8천억원으로 전년 동기대비 515조1천억원(68.0%) 급증했다. 이런 폭발적인 단기자금 시장 규모는 증권사마다 기업어음·단기사채 발행량이 급증했기 때문이다. 올 상반기에 증권사의 일반 기업어음 발행액은 48조원, 단기사채 발행액은 615조5천억원이다. 지난해 같은 기간보다 기업어음은 두 배 이상, 단기사채는 3배 이상 급증했다. 김남종 한국금융연구원 연구위원은 “주식투자 증가로 증시 거래대금과 신용융자 잔고가 늘면서 증권사의 단기자금 조달 필요성이 커졌다”고 진단했다. 증권사가 낮은 금리로 기업어음·단기사채로 조달한 자금은 신용공여를 거쳐 개인투자자의 주식·파생상품 레버리지 투자 자금으로 직접 연결된다. 광고 반면, 회사채 시장은 시장금리 상승으로 투자심리가 냉각되면서 올해 상반기에 6조원 ‘순상환’(무보증 공모채 기준)을 기록했다. 일반 회사채 전체 발행 중에 차환 목적의 발행 비중이 지난 1~5월 77.3%에 이르렀다. 이처럼 회사채 발행 위축이 장기화하는 가운데, 자금시장에서 기업어음 금리가 회사채 대비 현저하게 낮고 심지어 한국은행이 발행하는 통화안정증권 금리보다도 낮아진 ‘기현상’이 몇 달째 이어지고 있다. 지난 11일 기준 기업어음(A1등급) 금리는 연 3.15%로 회사채 금리(AA-·무보증 3년·4.50%)보다 135bp(1bp=0.01%포인트) 낮게 형성돼 있다. 통안증권(1년) 금리(연 3.26%)보다도 낮다. 이처럼 기업어음이 상대적으로 고평가(낮은 금리)돼 있는 까닭에 대해 김 연구위원은 “증권사들의 기업어음 발행이 급증해 공급이 대폭 증가했음에도 주식시장 호조로 증권투자자예탁금이 대폭 증가하고 투자 대기자금 성격인 머니마켓펀드(MMF) 잔고도 견조하게 유지돼 단기금융시장의 유동성이 전반적으로 풍부해졌기 때문”이라고 설명했다. 증시 활황세로 늘어난 자금 공급 덕분에 기업어음 투자 수요가 증가해, 증권사가 발행한 기업어음 금리(유통 및 발행)가 낮아지는 경로가 작동하고 있는 셈이다.광고광고 다만 시장에서는 이런 금융시장 단기화 현상을 놓고 금리 인상 사이클 진입으로 단기금융시장 유동성 여건이 갑자기 악화할 위험에 대비해야 한다는 목소리도 나온다. 2022년 말 고금리 시기에 레고랜드 사태로 촉발된 ‘돈맥경화’로 단기자금 시장이 급속 경색돼 기업어음 금리가 연 5.5%까지 급등하는 등 자금조달 시장이 마비 상태에 빠진 바 있다. 조계완 선임기자 kyewan@hani.co.kr