La oferta vasca por la empresa navarra, a un precio inferior a la cotizaci�n, tiene precedentes con desenlaces diversos.La cotizaci�n de Azkoyen desciende hoy un 4%, hasta los 10,90 euros, despu�s de que el pasado viernes, con el mercado ya cerrado, Ohmnia Electronics anunciara una oferta p�blica de adquisici�n (opa) sobre la firma con sede en Peralta (Navarra) a 10 euros por acci�n.La opa por parte de Ohmnia, firma vitoriana controlada por Jos� Antonio Jainaga -presidente de Talgo- y en la que participa el Gobierno vasco, ha sorprendido al formularse por debajo del precio de la cotizaci�n de Azkoyen, que era de 11,4 euros al concluir la sesi�n burs�til del viernes. A principios de julio, lleg� a tocar los 14,75 euros, precio corregido en parte al pagar la semana pasada 1 euro por acci�n como dividendo.Azkoyen no marca un precio de 10 euros por acci�n en Bolsa desde abril.La legislaci�n espa�ola permite pagar un precio por debajo de la cotizaci�n cuando no se trata de opas obligatorias -porque el inversor supera el umbral del 30% del capital de una cotizada- o no buscan la exclusi�n de Bolsa. Ohmnia cumple ambos requisitos -es voluntaria porque no tiene acciones en Azkoyen y su objetivo es seguir cotizando tras fusionar las dos firmas-, pero incluso en estos casos suele pagarse una prima para atraer a los accionistas. En el caso de Azkoyen, los principales son la familia Ruiz Lafita, la familia Masaveu, la gestora de fondos de Santander y la familia Troyas (vinculada al fundador de la empresa).No es la primera opa con prima negativa que se produce en Espa�a. Entre los precedentes est�n la reciente oferta de Neinor Homes por la inmobiliaria Aedas (2025), la de Carlos Slim por Realia (2015) o la de Juan Miguel Villar Mir sobre OHL en (2006).En las dos primeras, el precio por debajo de mercado se explica porque los oferentes ten�an un acuerdo con accionistas significativos de las firmas opadas para aceptar su propuesta a esos importes con prima negativa. Fue el caso de Neinor con Castlelake y de Slim con Bankia.Ante la mala acogida entre el resto de accionistas, Neinor subi� el precio para los minoritarios de Aedas y Slim formul� una nueva opa a mayor precio por Realia unos meses despu�s.Villar Mir, por su parte, formul� la opa al mismo precio de una reciente recompra de acciones que hab�a realizado OHL y hab�a llevado su participaci�n por encima del 50%. Casi nadie la acept�.En la operaci�n sobre Azkoyen, el oferente no cuenta con pactos con los actuales accionistas del fabricante de m�quinas de vending. Eso s�, el consejo de esta firma decidi� el 30 de marzo dar un acceso limitado a su informaci�n financiera y legal para que fuera revisada por Ohmnia de cara a formular una posible opa.Al final, la empresa que preside Jainaga ha optado por lanzar una oferta de m�nimos. Quiz� espera que los principales socios de Azkoyen, al tener la posibilidad de vender en bloque sus participaciones (algo dif�cil en Bolsa por el bajo volumen de actividad de ese valor), sacrifiquen algo de precio a cambio de liquidez. Las ofertas con prima negativa suelen darse en peque�as sociedades con baja contrataci�n.Tambi�n podr�a ser un primer disparo en espera de abrir negociaciones y observar si aparecen competidores. �sta parece ser la interpretaci�n del mercado, por lo que mantiene la acci�n de Azkoyen por encima del precio de la opa. Tras el anuncio de la opa, una de las opciones para el consejo de Azkoyen, seg�n la legislaci�n, es buscar ofertas alternativas. Entre los principales accionistas, Ruiz Lafita y Troyas tienen representaci�n en ese �rgano.La opa est� condicionada a obtener m�s del 50% del capital de Azkoyen, por lo que necesita el respaldo de las familias. Si se quedara entre el 30% y el 50% -y Ohmnia retirara esa condici�n-, habr�a que lanzar una segunda opa obligatoria, a un "precio equitativo" autorizado por la CNMV.Para convencer a esos socios destacados, Ohmnia dice que "la opa supone ofrecer a los actuales accionistas de Azkoyen una ventana de liquidez a un precio atractivo en comparaci�n con los precios hist�ricos del valor". Tampoco hay que perder de vista el trasfondo pol�tico de la transacci�n, que de salir adelante implicar�a la entrada del Gobierno vasco en una de las principales empresas de Navarra. En 2004, la Audiencia Nacional investig� a Azkoyen por pago del impuesto revolucionario a ETA en los a�os noventa, generando una crisis en su consejo de administraci�n. Entonces, Caja Navarra (entidad absorbida a�os despu�s por CaixaBank) ten�a un 9,5% del capital de la compa��a y forz� un recambio en el �rgano de administraci�n.Al conocer la opa, el Gobierno navarro emiti� el viernes un comunicado en el que promete trabajar por el mantenimiento del empleo de calidad en la comunidad y manifiesta "su m�ximo respeto por una operaci�n que se desarrolla en el �mbito del mercado de capitales y que deber� seguir el procedimiento previsto por la normativa aplicable y las autoridades competentes y recuerda que corresponde a los accionistas de la sociedad valorar la oferta planteada. El Gobierno de Navarra considera que las operaciones corporativas pueden representar oportunidades de crecimiento, internacionalizaci�n y fortalecimiento de las empresas siempre que vayan acompa�adas de un proyecto industrial s�lido, de largo plazo y comprometido con el territorio".