El exasesor de BBVA anticipa ca�das en Bolsa y dificultades para competir. "El banco se sit�a por detr�s en todas las partidas de la cuenta de resultados", asegura.JPMorgan acaba de publicar el primer informe sobre Sabadell desde que BBVA lanz� la opa hostil en mayo de 2024 y su veredicto es demoledor. Los analistas del banco de Wall Street cuestionan el modelo de negocio, la rentabilidad, la escala y la cotizaci�n en Bolsa. Su apuesta es que Sabadell valdr� menos que ahora dentro de un a�o y medio.La �ltima vez que JPMorgan analiz� Sabadell fue el 26 de abril de 2024. Le dio un precio objetivo un 13% superior al de su cotizaci�n burs�til en ese momento. El 30 de ese mes retir� la cobertura sobre el valor porque BBVA lo contrat� como asesor de unas negociaciones para la fusi�n de ambos bancos que unos d�as despu�s se convirtieron en una opa hostil.JPMorgan no hab�a escrito una l�nea sobre Sabadell desde entonces y eso que la opa fracas� hace m�s de nueve meses. Morgan Stanley, asesor de Sabadell, tard� 15 d�as en recuperar la cobertura una vez rechazada la oferta.Ganancia para los accionistasEl an�lisis de JPMorgan es muy parecido al que mantuvo BBVA durante toda la contienda. Sabadell es demasiado peque�o y los accionistas ganar�n m�s si apuestan por su integraci�n en un grupo mayor, por mucho que el banco acelerara durante la batalla para incrementar sus resultados."La oferta ha terminado, la mejora tambi�n. Sabadell se sit�a ahora por detr�s de su grupo de referencia en todas las partidas de la cuenta de resultados", explica el informe. As� ha sucedido durante tres trimestres, "poniendo fin al repunte observado durante los 18 meses en los que la oferta de BBVA se cern�a sobre el banco".La situaci�n se alargar� en el tiempo. "Esperamos que este rendimiento inferior contin�e", a�ade JPMorgan, que anticipa un beneficio por acci�n para 2027 y 2028 un 11% por debajo del consenso del mercado.Tambi�n el precio objetivo en Bolsa es inferior al de otras casas de an�lisis. JPMorgan ve la acci�n en 3,10 euros en diciembre de 2027, frente al entorno de los 3,3 euros por t�tulo a los que cotiza en la actualidad.Precios objetivosNo es el �nico que coloca a Sabadell en ese nivel de los 3,1 euros. Goldman Sachs (que tambi�n fue asesor de Sabadell en la opa) y KBW piensan exactamente lo mismo, pero la media est� por encima. El consenso recogido por Bloomberg sit�a el precio objetivo promedio a 12 meses en 3,42 euros y hay entidades que lo elevan hasta los 4,10 euros (JB Capital), 3,85 euros (Renta 4) y 3,80 euros (Alantra).JPMorgan basa su an�lisis en que Sabadell tiene ahora un "problema estructural" que le pondr� muy dif�cil reducir la brecha de rentabilidad y beneficios con sus rivales espa�oles.El banco "carece de dos elementos que este mercado premia: escala y negocios", argumenta JPMorgan. "En un sector en el que la escala cobra cada vez m�s importancia, Sabadell se ve superado en inversi�n por sus competidores de mayor tama�o y, al haber vendido la mayor parte de sus negocios, carece de las herramientas de que disponen sus competidores m�s integrados".Los analistas reconocen la elevada solvencia del banco, aunque creen que servir� de poco. "El capital es s�lido, pero ya est� comprometido: como parte de su defensa frente a la opa, Sabadell se comprometi� a devolver 2.500 millones de euros a los accionistas durante el periodo 2026 a 2027, lo que supone aproximadamente el 85% de los beneficios estimados por JPMorgan, lo que deja a la direcci�n con pocas opciones estrat�gicas, incluidas las fusiones y adquisiciones".Falta de oportunidadesEste �ltimo punto tambi�n es complicado; incluso con dinero. "La direcci�n reconoce la l�gica de ganar escala, pero no ve ninguna oportunidad clara en estos momentos".JPMorgan cree que el resurgimiento de la posibilidad de fusiones y adquisiciones es una de las tres �nicas opciones que tiene Sabadell para salir del pozo burs�til. Las otras dos son un crecimiento m�s r�pido de los vol�menes a mejores precios si la competencia se suaviza y la reducci�n del impuesto a la banca.Deutsche Bank es m�s optimista. Con un precio objetivo de 3,45 euros por acci�n, considera que Sabadell, "aunque menos rentable que las entidades l�deres del sector en Espa�a", cuenta con el "s�lido respaldo de los ingresos y el control disciplinado de los costes" como "importante motor de crecimiento de cara al futuro".