Se apoya en "elevados" riesgos de refinanciaci�n y liquidez y una estructura de capital que la firma valora como "insostenible"Moody's ha rebajado este viernes la calificaci�n crediticia de Grupo Antolin de 'Caa1' a 'Caa2', con perspectiva negativa, despu�s de que la compa��a alcanzase un acuerdo con la banca espa�ola para refinanciar su deuda.En concreto, la empresa burgalesa especializada en soluciones tecnol�gicas para el interior de veh�culos logr� un acuerdo con Banco Santander, BBVA, CaixaBank, Banco Sabadell y Bankinter para refinanciar su deuda mediante la ampliaci�n de los vencimientos de la misma y la incorporaci�n de una l�nea de financiaci�n de capital circulante.La operaci�n contempla una pr�rroga de los vencimientos de la deuda, la concesi�n de nuevas l�neas de cr�dito para capital circulante comprometido y el canje de los bonos existentes, ofreci�ndose dos alternativas a los acreedores afectados.En consecuencia, Moody's ha rebajado la calificaci�n porque esta operaci�n refleja una mayor probabilidad de una reestructuraci�n del balance, incluyendo un canje de deuda en dificultades al momento de la implementaci�n de la transacci�n propuesta, una mayor probabilidad de incumplimiento y la expectativa de una tasa de recuperaci�n menor, del 80% al 90%."Consideramos que la estructura de capital de Grupo Antolin es insostenible en su forma actual, con un apalancamiento que sigue siendo elevado y una capacidad limitada para generar flujo de caja libre (FCF) positivo durante los pr�ximos dos a�os", ha subrayado la agencia crediticia.La rebaja de la calificaci�n tambi�n refleja unas condiciones de mercado menos favorables y un entorno macroecon�mico complejo, que incluye presiones inflacionarias persistentes, tipos de inter�s elevados y una menor confianza del consumidor. "En nuestra opini�n, estos factores seguir�n frenando la recuperaci�n de los beneficios de la compa��a y limitar�n cualquier desapalancamiento significativo en los pr�ximos trimestres", ha a�adido Moody's.Las rebajas de calificaci�n tambi�n se deben a aspectos de gobernanza, teniendo en cuenta la tolerancia de la empresa a un alto nivel de endeudamiento, pol�ticas financieras algo impredecibles y la posibilidad de un canje de deuda en dificultades.En cuanto a la perspectiva, esta refleja "la mayor probabilidad de una reestructuraci�n del balance", incluyendo un canje de deuda en dificultades, dados los elevados riesgos de refinanciaci�n y liquidez de Grupo Antolin y su estructura de capital insostenible. La perspectiva negativa tambi�n refleja la posibilidad de recuperaciones inferiores a las impl�citas en la calificaci�n actual, en caso de una reestructuraci�n de la deuda.La calificaci�n podr�a rebajarse a�n m�s si aumenta la probabilidad de impago o de una reestructuraci�n m�s perjudicial para el valor de la empresa, si la recuperaci�n de los acreedores disminuye en comparaci�n con sus expectativas actuales, o si la liquidez de la compa��a se deteriora antes de la ejecuci�n de la transacci�n.Tras la finalizaci�n exitosa de la transacci�n, podr�a generarse una presi�n positiva sobre la calificaci�n crediticia, lo que conllevar�a una mejora de la estructura de capital y la liquidez de Grupo Antolin hasta niveles "m�s adecuados", siempre y cuando el desempe�o operativo de la compa��a no se debilite "significativamente" para entonces.