Sede de Almirall.Foto cedida por la empresaRespaldo de las agencias de rating a Almirall. Moody’s ha elevado hoy la calificación crediticia corporativa (CFR) de la farmacéutica de Ba2 a Ba1 y su calificación de probabilidad de incumplimiento (PDR) de Ba2-PD a Ba1-PD. De igual forma, la calificación de los bonos senior no garantizados respaldados por 250 millones de euros, con vencimiento en 2031, se elevó de Ba2 a Ba1. La perspectiva se mantiene estable.“La mejora de la CFR a Ba1 refleja nuestra expectativa de que Almirall registre un crecimiento anual de los ingresos de entre un dígito alto y dos dígitos bajos hasta 2030, sin vencimientos significativos de patentes durante este periodo”, dice la agencia, que añade que el crecimiento de los ingresos se debe a la continua expansión de sus principales medicamentos dermatológicos, Ebglyss e Illumetri. Según Moody’s, este crecimiento respaldará una mayor mejora de la rentabilidad y una sólida generación de flujo de caja libre durante los próximos 12 a 18 meses. El flujo de caja libre también se beneficiará de la disminución gradual de los pagos por hitos y las necesidades de inversión para ambos productos. Almirall prevé que sus ventas máximas combinadas alcancen al menos 800 millones de euros, frente a los 345 millones de euros de 2025, por debajo del consenso del mercado, que ronda los 900 millones de euros. La agencia señala que las ampliaciones de línea y los estudios clínicos adicionales deberían contribuir a mantener este crecimiento de los ingresos, antes del vencimiento de las patentes de ambos productos, previsto para 2033. La cartera de productos incluye también dos nuevos activos en fase 2: un anticuerpo anti-IL-1RAP para la hidradenitis supurativa e IL-2muFc para la alopecia areata. “Asimismo, prevemos que Almirall complemente el desarrollo interno con adquisiciones estratégicas si fuera necesario”, dice Moody’s.Además, la agencia señala que las consideraciones de gobernanza fueron fundamentales para la revisión de la calificación, reflejando la prudente política financiera que Almirall ha mantenido durante mucho tiempo, como lo demuestran su moderado apalancamiento y sus amplias reservas de efectivo. La relación deuda ajustada/ebitda establecida por Moody’s fue de 1,8 veces, y la relación deuda neta ajustada/ebitda fue de 0,3 veces en 2025, mientras que el apalancamiento neto se ha mantenido bajo durante los últimos cinco años, alcanzando un máximo de 1,2 veces en 2022. “La política financiera conservadora de la compañía también se evidenció en el aumento de capital de 200 millones de euros completado en 2023 y el reembolso de deuda senior de 50 millones en 2025 durante una refinanciación”, dice Moody’s, que espera que el apalancamiento neto se mantenga en torno a cero durante los próximos 12 a 18 meses, excluyendo adquisiciones complementarias.Las acciones de Almirall han subido este jueves un 0,53%, hasta alcanzar los 11,32 euros. No obstante, desde principios de año, los títulos caen en torno a un 12%, situando la capitalización bursátil en cerca de 2.460 millones de euros. Eso sí, durante 2025, la farmacéutica se había disparado en Bolsa más de un 50%, con un fuerte respaldo inversor.