Las Bolsas han escalado a nuevos m�ximos hist�ricos. De cara a la segunda mitad del a�o, las perspectivas de UBS siguen siendo positivas, en especial para EEUU y Asia. Pero la propia firma admite que "invertir en el entorno actual tambi�n requiere prestar mucha atenci�n a diversos escenarios de riesgo para construir carteras s�lidas".El anuncio del acuerdo entre Estados Unidos e Ir�n dio rienda suelta de nuevo a la conquista de nuevos m�ximos hist�ricos en la renta variable mundial. Gran parte de los principales �ndices burs�tiles de Estados Unidos, Asia y Europa, incluido el Ibex, han alcanzado niveles in�ditos en toda la serie hist�rica. Los inversores descuentan menores presiones geopol�ticas y energ�ticas. Los analistas de UBS se suman a esta renovada ola de confianza. Mark Haefele, responsable de inversi�n de UBS Global Wealth Management, actualiza susperspectivas de mitad de a�o. Lejos de vaticinar un pinchazo en el rally burs�til, deja v�a libre a nuevas subidas a doce meses vista, sustentadas "principalmente en el crecimiento de los beneficios: estimamos un +21% a nivel mundial este a�o y un +12% en 2027". A modo de resumen, su hoja de ruta para dentro de un a�o, en junio de 2027, contempla revalorizaciones pr�ximas al 10% tnato en EEUU (tomando como referencia el S&P 500) como en Asia excluyendo Jap�n. El potencial alcista se situar�a por debajo de los dobles d�gitos en el resto de grandes mercados, con un +7% en Jap�n, y un +5% en Europa, tomando como referencia el �ndice EuroStoxx 50. El escenario base de UBS dibuja un horizonte alcista para la renta variable. Sin embargo, no pasa por alto que "invertir en el entorno actual tambi�n requiere prestar mucha atenci�n a diversos escenarios de riesgo para construir carteras s�lidas". Es en este punto donde desglosa los tres "escenarios de riesgo" que afrontan actualmente los mercados. 1. P�rdida de confianza en la IAEl rally burs�til actual ha tenido como gran capitalizador el optimismo inversor por la IA: Por este motivo, UBS resalta que "en nuestra opini�n, un riesgo clave es que los inversores pierdan la confianza en la durabilidad de la inversi�n en IA o en la capacidad de la econom�a para convertir ese gasto en beneficios". El informe de mitad de a�o del banco suizo combina optimismo con algunas dosis de cautela. "Si bien la inversi�n sigue siendo s�lida —y creemos que lo seguir� siendo—, es probable que el mercado se centre m�s en si el aumento de la inversi�n en IA conduce a la monetizaci�n".El peligro, en este caso, ser�a evidente para la Bolsa despu�s de las valoraciones alcanzadas. UBS advierte que "si la demanda de computaci�n, tokens o servicios empresariales para IA no alcanza las expectativas, o si la adopci�n resulta m�s lenta de lo previsto, las valoraciones podr�an reevaluarse, especialmente en �reas donde la inversi�n se ha disparado y crece la preocupaci�n por la sobreinversi�n".De manera m�s general, UBS pone de relieve que "si los beneficios de la IA tardan m�s en reflejarse en la productividad, los beneficios o la demanda del mercado final, la atenci�n de los inversores podr�a pasar del entusiasmo impulsado por la inversi�n a la disciplina en el flujo de caja a corto plazo y la monetizaci�n, lo que provocar�a rotaciones m�s pronunciadas en todo el sector".Un riesgo adicional en este escenario, seg�n se�ala UBS, es que "el ritmo dedesarrollo de la infraestructura de IA —en centros de datos, chips y energ�a— no sea suficiente para satisfacer la creciente demanda". Es en eset punto donde pueden aflorar "cuellos de botella en la cadena de suministro, retrasos en los permisos, las limitaciones de la red el�ctrica o la escasez de componentes cr�ticos", con el coniguiente impacto en Bolsa. 2. Debilidad de la econom�a no basada en IANo todo es IA, ni en la econom�a ni en los mercados. Por ello los analistas de UBS destacan de manera espec�ficaun escenario donde el riesgo proceda de la econom�a menos disruptiva. En su informe el banco suizo subraya que "tambi�n estamos monitoreando se�ales de debilidad en la econom�a estadounidense en general,fuera del ecosistema de IA". De manera espec�fica, llama la atenci�n sobre el hecho de que "el crecimiento del consumo real ahora supera el crecimiento de los ingresos reales por un margen mayor que el hist�rico, ya que la elevada inflaci�n contin�a afectando el crecimiento de los ingresos reales". Hasta el momento, a�ade, "los efectos de la riqueza, que se concentran en los hogares de mayores ingresos, contribuyen a sostener el consumo". Pero el resultado de esta combinaci�n es "una brecha cada vez mayor entre el gasto agregado resiliente y la din�mica de ingresos m�s d�bil en la econom�a en general". Desde esta perspectiva, el contexto "deja a la econom�a estadounidense vulnerable si los consumidores disminuyen su disposici�n a gastar, o si los per�odos de debilidad del mercado burs�til se traducen en una menor concesi�n de cr�dito y una menor confianza del consumidor".Al margen de los efectos m�s ligados al consumo y a la inflaci�n, desde UBS no pasan por alto los riesgos geopol�ticos y pol�ticos, tan protagonistas en los �ltimos a�os. El banco suizo explica que "entre los riesgos econ�micos derivados de la geopol�tica y la pol�tica que estamos monitoreando en la segunda mitad del a�o se incluyen la durabilidad del acuerdo de paz entre Estados Unidos e Ir�n; el ritmo de normalizaci�n del transporte mar�timo a trav�s del estrecho de Ormuz; la pol�tica comercial estadounidense ante el probable giro hacia aranceles basados en productos o pa�ses; y las elecciones de mitad de mandato en Estados Unidos en noviembre, que podr�an tener implicaciones para las perspectivas de la pol�tica fisca"l.3. Mayores costes de financiaci�nUna consecuencia en parte de los riesgos geopol�ticos y pol�ticos es el notable incremento registrado en los costes de financiaci�n, tanto a nivel gubernamental como a nivel empresarial. A las puertas del cambio de semestre, UBS resalta que "el aumento de la inflaci�n ha generado preocupaci�n por una pol�tica monetaria m�s restrictiva por parte de los bancos centrales".Una derivada de esta inquietud es un que el temor por "la sostenibilidad de la deuda a largo plazo podr�a aumentar". Los �ltimos ajustes moentarios de los bancos centrales no ayudan a disipar esta preocupaci�n. UBS se hace eco en su informe de que "la mayor inflaci�n, impulsada en parte por precios de la energ�a m�s firmes, ya ha empujado al Banco Central Europeo hacia una postura m�s restrictiva y ha hecho probable que la Reserva Federal mantenga sus tasas sin cambios hasta 2027".Dentro incluso de estos escenarios de riesgo citados por UBS, la propia firma lanza un mensaje alentador al valorar que "a valoraci�n actual del mercado para las tasas de inter�s de los bancos centrales nos parece algo restrictiva, sobre todo si la ca�da de los precios de la energ�a debido al reciente acuerdo de paz con Ir�n resulta sostenible". En su opini�n, en EEUU, "la desaceleraci�n del crecimiento y la desinflaci�n en la segunda mitad del a�o deber�an contribuir a un giro hacia tasas de inter�s m�s bajas en 2027". Y para el BCE, "prevemos una subida m�s en los pr�ximos meses, aunque creemos que los mercados podr�an estar sobrevalorando el riesgo de nuevas subidas, especialmente si los precios de la energ�a contin�an bajando y el impulso del crecimiento se mantiene d�bil". Si la contenci�n monetaria prevista por UBS no se cumple y los bancos centrales se ven forzados a elevar los tipos m�s de lo esperado, entonces "los pa�ses con altos niveles de deuda y grandes necesidades de financiaci�n a corto plazo, como Estados Unidos, Jap�n, Francia e Italia, est�n especialmente expuestos si los rendimientos de los bonos se mantienen elevados". El problema no es exclusivo del �mbito gubernamental. "La emisi�n corporativa est� repuntando", como consecuencia en gran medida del hist�rico esfuerzo inversor implementado para el desarrollo de la IA. Por todo ello UBS incide en que "en el �mbito corporativo, si bien la demanda de cr�dito p�blico se mantiene s�lida (con diferenciales cercanos a m�nimos de varias d�cadas), tambi�n observamos que un menor sentimiento de los inversores hacia el cr�dito privado podr�a encarecer la obtenci�n de financiaci�n para las empresas que buscan captar fondos a trav�s de este canal, mientras que las ofertas p�blicas iniciales (OPI) y las fusiones y adquisiciones tambi�n est�n repuntando".