El sector asegurador se enfrenta a una paradoja peligrosa: los riesgos globales aumentan, pero el exceso de capital alternativo desploma los precios. Una desconexi�n que podr�a provocar una crisis sist�mica.Los ejecutivos de los seguros est�n acostumbrados a lidiar con crisis. Pagados por evaluar los riesgos globales, est�n familiarizados con huracanes, terremotos y atentados terroristas.Pero el peligro que afronta Laurent Rousseau desde su oficina en Marsh, el mayor br�ker de seguros del mundo, en Londres, es la ca�da de los precios en su sector.Un mundo m�s peligroso deber�a ser beneficioso para su industria: empresas y gobiernos buscan reducir su creciente exposici�n a riesgos que van desde desastres naturales y guerras hasta conflictos comerciales y disturbios callejeros. La protecci�n contra desastres nunca ha sido tan codiciada.Durante los �ltimos a�os, el sector ha disfrutado de enormes beneficios. Pero Rousseau y otros como �l temen que las aseguradoras, respaldadas por una avalancha de capital financiero, est�n infravalorando el riesgo que asumen.Al mismo tiempo que se multiplican los riesgos, la contrataci�n de cobertura se abarata. Los precios de los seguros para riesgos cibern�ticos, por ejemplo, han ca�do cerca de un 40% desde su m�ximo en 2022, seg�n datos de los br�keres, a pesar del aumento de los ataques digitales.A veces, dice Rousseau, existe "una enorme brecha entre el rendimiento financiero del sector y la valoraci�n del riesgo subyacente. En este momento, esa brecha se est� ampliando".La desconexi�n entre riesgos y precios es un ejemplo contundente de c�mo las oleadas de grandes capitales han distorsionado incluso los sectores m�s consolidados. Es un fen�meno que, en el caso de los seguros, ha provocado una bajada de las primas, una tendencia que preocupa en el sector y que no se puede sostener.Los agentes de seguros afirman que la cobertura se ofrece a tarifas que hoy son rentables para las aseguradoras "en t�rminos contables", pero que podr�an mermar su valor a largo plazo una vez que se acumulen las reclamaciones.Previendo un techo del mercado, Rousseau y 20 miembros de su equipo dedicaron dos d�as en junio a elaborar "un plan de acci�n para la pr�xima crisis de los seguros", simulando escenarios que podr�an causar la siguiente gran p�rdida al sector, y dar lugar a la pr�xima gran reestructuraci�n.Entre los escenarios considerados se encontraban los ciberataques, los desastres naturales e incluso un colapso en las carteras de inversi�n de las aseguradoras, ya que algunas instituciones est�n cada vez m�s expuestas al problem�tico sector del cr�dito privado estadounidense.Este ejercicio refleja la creciente preocupaci�n de altas figuras del sector, quienes advierten que el buen comportamiento actual est� atrayendo m�s capital del que las aseguradoras saben c�mo dar uso. Temen que, cuando llegue la hora de la verdad, las empresas que asumieron demasiado riesgo a precios muy bajos durante los a�os de bonanza quiebren.Ciclo beneficios-desastreHist�ricamente, el sector atraviesa ciclos. Tradicionalmente, si el sector obtiene grandes beneficios, nuevos competidores entran en la industria, lo que reduce el precio del riesgo, las primas de los asegurados y, en �ltima instancia, los propios beneficios. Tras una serie de desastres, el consiguiente aumento de las reclamaciones agota las reservas de capital de las aseguradoras y lleva a algunas a la quiebra.A medida que disminuye la presi�n competitiva, las aseguradoras pueden aumentar las primas, mejorando as� su balance. La mejora de la rentabilidad atrae una nueva oleada de capital, lo que hace que los precios vuelvan a bajar hasta que llegue la siguiente racha de desastres.Pero la actual ca�da de precios es m�s pronunciada que en el pasado, impulsada por el capital procedente de gestoras de activos alternativos de r�pido crecimiento, hedge fund y fondos soberanos que inundan el sector, dispuestos a asumir riesgos reales crecientes como el cambio clim�tico y la guerra.La perspectiva de obtener altos rendimientos ligados a eventos aleatorios, en lugar de a las fluctuaciones esperadas de la pol�tica monetaria o el desempe�o empresarial, ha hecho dif�cil resistirse al sector.El exceso de capital de inversi�n supera el valor asegurable de los activos -edificios, barcos o intangibles como los ingresos empresariales- sobre los que las aseguradoras pueden cobrar primas a los precios actuales. Las aseguradoras de todo tipo est�n intentando crecer donde sea posible.Grandes ganadoresUn ejemplo de la nueva ola de dinero que inunda los seguros se encuentra tras los famosos muros de Lloyd's of London, un mercado centenario que, en muchos sentidos, constituye un microcosmos del sector global de los seguros especializados, de propiedad y de responsabilidad civil.Lloyd's, que representa aproximadamente 71.000 millones de d�lares de un mercado global de 1,5 billones, ha sido uno de los grandes beneficiarios del reciente auge del sector. Sus sindicatos han obtenido beneficios agregados de alrededor de 10.000 millones de libras en cada uno de los �ltimos tres a�os, en parte como resultado del aumento de precios por parte de las aseguradoras de todo el mundo durante el �ltimo repunte c�clico en 2023.Antiguamente estos beneficios se habr�an repartido entre las decenas de miles de los llamados "Nombres", inversores privados que durante mucho tiempo hab�an aportado capital de suscripci�n a Lloyd's y asumido responsabilidad ilimitada por las p�rdidas. Sin embargo, una serie de p�rdidas catastr�ficas a finales de la d�cada de 1980 y principios de la de 1990 se llev� consigo a muchos de estos Nombres, y las aseguradoras institucionales intervinieron para proporcionar el capital adicional que el mercado necesitaba.Ahora esas aseguradoras institucionales se est�n viendo desplazadas por los inversores alternativos. Hace una d�cada, las fuentes alternativas de capital, como los fondos del mercado privado y los valores vinculados a seguros, representaban s�lo el 3% de los fondos de los miembros de Lloyd's. Desde entonces, han crecido y han llegado a superar el 12%.No es dif�cil comprender su atractivo. En los �ltimos 20 a�os, la rentabilidad del capital invertido en sindicatos de seguros en Lloyd's of London ha superado a cualquier inversi�n diversificada en acciones y bonos globales, tanto en t�rminos totales como ajustados al riesgo.Bajo la direcci�n de Patrick Tiernan, quien asumi� el cargo de consejero delegado el a�o pasado, el mercado ha mejorado su gesti�n de la asunci�n de riesgos, limitando la extralimitaci�n de los suscriptores menos competentes y fomentando el crecimiento de los mejores.Para mitigar el riesgo de que el capital que busca mayor rentabilidad menoscabe los est�ndares de suscripci�n, los sindicatos que deseen operar deben presentar y perfeccionar sus planes de negocio, modelos de capital y supuestos anualmente.Proyectan el alcance y la magnitud de las p�rdidas sufridas bajo una serie de "escenarios de desastre realistas" predefinidos por Lloyd's, as� como los escenarios catastr�ficos en los que se especializa cada sindicato.El mercado sigue ofreciendo rentabilidades atractivas, especialmente para los inversores que logran que sus bancos les emitan una carta de cr�dito. Esto puede aumentar las rentabilidades al incrementar el apalancamiento ya presente en el negocio de los seguros.Para atraer a gestoras de activos como la neoyorquina Blackstone, Lloyd's ha enfatizado su estructura de capital excepcionalmente eficiente, as� como la diversificaci�n que ofrece la inversi�n en seguros.Lloyd's afirma que esto significa que una aseguradora que suscribe p�lizas dentro de su mercado necesita aproximadamente un tercio menos de capital que una que opera fuera de �l.Qu� eleva los preciosLas presiones sobre los precios siguen afectando a los sindicatos de Lloyd's y a sus inversores.Las p�rdidas significativas m�s recientes del sector se produjeron tras la temporada de huracanes del Atl�ntico Norte de 2017. Al cambiar el ciclo, las perturbaciones en la cadena de suministro derivadas de la pandemia y las sucesivas p�rdidas por tormentas menores contribuyeron a que las primas volvieran a subir.Pero despu�s de que los precios comenzaran a caer a finales de 2024, ni siquiera los devastadores incendios forestales de California fueron lo suficientemente costosos como para sostener las tarifas de los seguros. Los datos de los br�keres muestran que los precios llevan siete trimestres consecutivos cayendo.Algunas aseguradoras ahora anhelan en privado que se produzca un gran desastre para estimular los precios. Inga Beale, ex consejera delegada de Lloyd's, provoc� una gran pol�mica en 2017 al confesar que los huracanes, "de una manera perversa benefician al sector".Unos pocos desastres en regiones con altos precios de los activos (la costa de Florida en California, propensa a los terremotos, y Jap�n) pueden terminar distorsionando el mercado en general.Actualmente, las aseguradoras tambi�n intentan comprender si los ciberdelincuentes o la inteligencia artificial maliciosa podr�an provocar p�rdidas significativas a nivel mundial.Las aseguradoras ya est�n modelando escenarios en los que agentes de inteligencia artificial desatan episodios de caos -como el fraude con deepfakes, la manipulaci�n del mercado o lesiones corporales- que podr�an exponer a las empresas a grandes p�rdidas, potencialmente recuperables a trav�s de sus p�lizas de responsabilidad civil.Kevin Kalinich, agente de seguros de Aon, ha advertido que tales p�rdidas podr�an volverse sist�micas."La industria aseguradora puede permitirse pagar una p�rdida de 400 � 500 millones de d�lares a una sola empresa que haya implementado una inteligencia artificial que proporcion� precios err�neos de aerol�neas o diagn�sticos m�dicos incorrectos", afirma Kalinich. "Lo que no pueden permitirse es pagar si un proveedor de IA comete un error que resulta en 1.000 o 10.000 p�rdidas: un riesgo sist�mico, correlacionado y agregado".�Es diferente esta vez?La pregunta para el sector es qu� har�n estos nuevos inversores tras una cat�strofe importante. Si huyen despavoridos, el ciclo tradicional podr�a reiniciarse, impulsando nuevamente los precios al alza.Por ejemplo, los inversores alternativos se alarmaron cuando el hurac�n Ian caus� da�os asegurados por valor de 67.000 millones de d�lares en Florida en un momento de inflaci�n y tipos de inter�s en alza en 2022.Grandes inversores soberanos retiraron conjuntamente al menos 4.000 millones de d�lares de capital durante ese per�odo, amplificando as� las subidas de precios.Cuando finalmente se acordaron los t�rminos en diciembre de ese a�o, los precios del reaseguro (seguros para aseguradoras) se dispararon hasta un 200%. Munich Re, la mayor reaseguradora del mundo, ha apuntado a esa subida de los precios como una se�al de que los inversores alternativos del sector podr�an retirarse cuando llegue la pr�xima crisis, provocando una fuerte subida de las tarifas.Los cr�ticos replican que esto es hipocres�a. Las reaseguradoras tradicionales, como Munich Re, tambi�n suben sus precios y se retiran de algunos riesgos tras sufrir grandes p�rdidas, con efectos en los precios que, en �ltima instancia, se trasladan a los consumidores.Otra teor�a es que los nuevos inversores podr�an reducir permanentemente los precios de los seguros. Los gestores de activos que buscan rentabilidades no correlacionadas con los mercados de renta variable y renta fija en general han mostrado una demanda constante de inversiones como los bonos cat�strofe, que generan beneficios si se cumplen ciertos criterios, incluso a pesar de que los diferenciales se han reducido.Quienes defienden esta postura sostienen que los hedge fund, los fondos soberanos y los fondos de pensiones han comprendido el ciclo de precios de los seguros, y ahora lo aprovechar�n comprando en las ca�das tras grandes desastres.La pr�xima gran cat�strofe, ya sea un hurac�n, una pandemia o un peligro a�n desconocido, pondr� a prueba si la enorme cantidad de capital alternativo que entra en el mercado ha acabado con el ciclo tradicional de auge y ca�da del sector y ha reducido las tarifas de forma permanente.� The Financial Times Limited [2026]. Todos los derechos reservados. FT y Financial Times son marcas registradas de Financial Times Limited. 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