Luis de Guindos: "Espa�a recuperar� la silla en la Ejecutiva del BCE en los pr�ximos trimestres"

Entrevista

Vicepresidente del Banco Central Europeo

Actualizado 31

MAY.

2026 - 16:31El banquero central concluye su mandato y ve la presencia de Espa�a en el Comit� Ejecutivo "perfectamente justificada" pese a los "episodios espec�ficos" que sacuden al Gobierno.Luis de Guindos ha ocupado durante ocho a�os una gran parte de la planta 40 del rascacielos de la calle Sonnemannstrasse, la torre que acoge la sede del Banco Central Europeo (BCE), y el lugar donde ha desempe�ado el cargo de vicepresidente.El banquero central recibe a EXPANSI�N en su despacho, que ya pr�cticamente ha recogido. Tras una labor marcada por la concatenaci�n de crisis, Guindos est� preparado para regresar a Espa�a y dar el relevo en la autoridad monetaria al croata Boris Vujcic, que recoge el testigo para los pr�ximos ocho a�os. Este domingo es su �ltimo d�a como segundo al mando en banquero central.Tras la mudanza, Guindos se incorpora al mundo acad�mico, una actividad que considera perfecta para "mantenerme al d�a, analizando informes y tendencias", indica.Ese prop�sito de mantenerse al d�a de todas las cuestiones resulta especialmente relevante de cara a potenciales movimientos en un futuro. La figura del vicepresidente del BCE est� sujeta a un periodo de restricci�n (cooling off) de un a�o para trabajar en entidades supervisadas por el propio banco central o de seis meses para el resto. Adem�s, tiene la obligaci�n estricta de informar por escrito al Comit� de �tica del BCE sobre cualquier actividad laboral remunerada que pretenda realizar durante los dos a�os siguientes a la fecha de fin de su mandato.Despu�s de ocho a�os, en los que no ha habido descanso entre la pandemia, guerras y el shock inflacionario, y ahora con los aranceles y la tensi�n de Oriente Pr�ximo, �qu� valoraci�n hace de este tiempo en la vicepresidencia del BCE?Tengo principalmente dos sentimientos. El primero es que el tiempo vuela. Y el segundo, que cuando uno mira la cantidad de cosas que han pasado, se da cuenta de que el mundo es hoy muy diferente al de hace ocho a�os. El cambio fundamental es que el riesgo geopol�tico ahora es mucho m�s importante y eso impregna todas las decisiones de pol�tica econ�mica. Hemos vivido una pandemia, la reapertura de la econom�a, la invasi�n de Ucrania, el aumento de la inflaci�n y la llegada de la nueva administraci�n americana, que supone un cambio de paradigma en las relaciones internacionales. El mundo es completamente distinto.Con su salida del Comit� Ejecutivo, Espa�a se queda temporalmente sin representaci�n en el BCE. �Cree que la debilidad del Gobierno o los casos de corrupci�n pueden afectar al proceso para recuperar esa silla?Espa�a es la cuarta econom�a de la zona euro y su presencia en la Ejecutiva del BCE es fundamental y est� perfectamente justificada. El pa�s tiene un sistema bancario saneado y ha demostrado c�mo las reformas implementadas hace algo m�s de una d�cada permiten que una econom�a crezca por encima de la media europea, casi duplic�ndola. Esa realidad debe jugar un papel, m�s all� de episodios pol�ticos espec�ficos. Espa�a puede tener buenos candidatos y estoy convencido de que podr� mantener una silla en la Ejecutiva en los pr�ximos trimestres, cuando expiran varios mandatos de los miembros actuales�Deber�a Espa�a apostar por la presidencia?Si se puede apostar a la presidencia, mejor, pero no especular�a. Lo importante es tener presencia en el Comit� Ejecutivo.Una vez que abandone el cargo ma�ana, parece que su destino es el �mbito acad�mico.Voy a ocupar una c�tedra en la Universidad de Comillas y a colaborar con el IESE. Es una actividad muy interesante y que me permitir� mantenerme al d�a analizando informes y tendencias�No se plantea regresar a la pol�tica como se ha especulado en los �ltimos tiempos?No me planteo un regreso a la pol�tica. Estuve seis a�os y medio como ministro de Econom�a y mi nivel de vanidad est� m�s que satisfecho en ese sentido [comenta entre risas].En la reuni�n del Consejo de Gobierno de junio ya no podr� votar, pero si siguiera en Fr�ncfort, �cu�l ser�a su apuesta respecto a los tipos de inter�s?No voy a apostar por nada, pero mi opini�n es que estamos ante un shock de oferta global que se reflejar� primero en la inflaci�n y luego en el crecimiento. Ese shock, adem�s de en el plano energ�tico, afecta a otros productos, lo que acent�a el deterioro de la relaci�n real de intercambio. Eso va a tener un impacto especialmente intenso en el crecimiento econ�mico a trav�s del consumo y de la inversi�n. Y eso acabar� atemperando el efecto inicial que va a tener la subida de los precios de la energ�a sobre la inflaci�n. El impacto en el crecimiento econ�mico va a ser claro, incluso podr�a ser m�s intenso que el de la invasi�n de Ucrania, que fue algo m�s localizado regionalmente. El Consejo de Gobierno considerar� todo esto a la hora de tomar su decisi�n, porque es una situaci�n que plantea un dilema para los bancos centrales. Adem�s, en junio, el Consejo de Gobierno tendr� nuevas proyecciones macroecon�micas e informaci�n sobre el conflicto, que es la gran inc�gnita.Si hay una subida de tipos, normalmente no se queda ah�, sino que suele haber un segundo movimiento al alza. �Considera �sta una hip�tesis correcta?Yo no ser�a tan tajante. El planteamiento del BCE es ir reuni�n a reuni�n y decidir en funci�n de los datos. No existe ninguna decisi�n predeterminada para junio. Pero incluso asumiendo que as� fuera, esa segunda derivada que usted menciona, dando por hecho una segunda subida adicional, es todav�a m�s incierta. Todo depender� de los datos y las proyecciones.�Percibe en el ambiente de las reuniones del Consejo de Gobierno un miedo a precipitarse subiendo los tipos de inter�s, como en 2011, o de llegar tarde, como en 2021?No. 2011 nos queda muy lejos, y no son situaciones comparables, principalmente porque la situaci�n fiscal y bancaria de muchas econom�as europeas y de la propia estructura de gobernanza de la zona euro eran muy diferentes. En cuanto a 2021, la situaci�n tambi�n es diferente, aunque por otras razones. Aquello fue una concatenaci�n de shocks: la pandemia, los cuellos de botella que se produjeron tras la reapertura de las econom�as, la invasi�n de Ucrania y unas pol�ticas monetarias y fiscales extremadamente expansivas. El d�ficit p�blico en la zona euro lleg� al 7%; desde el BCE inyectamos 2 billones de euros en liquidez a los bancos y compramos otros 2 billones en deuda a trav�s del programa de emergencia pand�mica. Adem�s, los tipos de inter�s estaban en terreno negativo, no como ahora. En esa circunstancia, desde la perspectiva del tiempo, se puede decir que en 2021 comenzamos a actuar algo tarde, al igual, por cierto, que el resto de los bancos centrales. Pero la situaci�n hoy es completamente distinta. Hoy hay un shock de oferta, pero las pol�ticas econ�micas no est�n en una situaci�n tan expansiva como hace unos a�os.La econom�a espa�ola parece ir muy bien en las cifras macroecon�micas. �Es oro todo lo que reluce?La econom�a espa�ola tiene ventajas estructurales por las reformas de hace doce a�os y un sistema financiero s�lido. Es competitiva y ha tenido vientos de cola, como el aumento de la poblaci�n por la inmigraci�n, que ha empujado el PIB. Estoy a favor de la inmigraci�n, como he dicho en muchas ocasiones antes. Y a la vez hay que analizar los costes sociales derivados de un aumento de poblaci�n tan r�pido en poco tiempo, principalmente la vivienda. Una mayor poblaci�n eleva la demanda de alquiler, pero la regulaci�n actual en Espa�a no favorece la oferta. El resultado es un aumento de precios que afecta a los j�venes y al mercado laboral. Adem�s, aunque el PIB espa�ol crece el doble que en Europa, el PIB per c�pita lo hace al mismo ritmo que el europeo. Eso se debe principalmente a que la productividad por empleado no aumenta y por ello los salarios no suben todo lo que debieran�Sigue habiendo preocupaciones en el terreno fiscal?La situaci�n fiscal de Espa�a se ha visto favorecida por un incremento muy intenso de la recaudaci�n y la no deflactaci�n del IRPF. Pero ha habido un incremento del gasto estructural que va a presionar en el futuro, sobre todo las pensiones y la sanidad. En mi opini�n se deber�a haber aprovechado el aumento extraordinario de los ingresos para haber hecho un ajuste estructural m�s intenso en los presupuestos.�Qu� le recomendar�a a su sucesor?A Boris [Vujicic] solo le deseo suerte, porque las dificultades y los nuevos eventos van a estar ah�. �l tiene todas las cualidades para ser un gran vicepresidente del BCE: es proeuropeo, conoce los bancos centrales y ha estado mucho tiempo en el Consejo de Gobierno.BancaBanco Central EuropeoMercados