Noticia Exclusivo suscriptores Detrás hay emisiones de bonos, recompras de títulos y operaciones con francos suizos y euros para cambiar obligaciones costosas por otras más baratas.Ministerio de Hacienda y Crédito Público Foto: NÉSTOR GÓMEZ / EL TIEMPOPERIODISTA ECONÓMICO01.08.2026 18:01 Actualizado: 01.08.2026 18:02
Cuando una familia encuentra un banco que le ofrece un crédito con mejores condiciones, lo normal es cancelar el préstamo más costoso y reemplazarlo por otro con una tasa menor. La deuda no desaparece, pero mantenerla cuesta menos. Esa misma lógica, llevada a una escala mucho mayor, es la que desde abril del 2025 aplicó el Ministerio de Hacienda para administrar parte de la deuda pública colombiana.Ir a todos los contenidos de este informe especialLa estrategia comenzó a ganar protagonismo cuando el Gobierno anunció en su momento operaciones de recomposición de deuda que involucraban emisiones en euros, operaciones temporales con francos suizos y recompras de bonos emitidos en dólares. Para muchos, el lenguaje financiero terminó siendo tan complejo como las propias operaciones. Sin embargo, el objetivo era reducir el costo del endeudamiento sin aumentar el tamaño de las obligaciones. LEA TAMBIÉN Ese propósito cobra especial importancia en un momento en que la deuda pública sigue representando alrededor del 60 por ciento del producto interno bruto (PIB), uno de los principales desafíos para las finanzas públicas del país, según distintos análisis económicos. En ese contexto, el reto no es solo cuánto debe Colombia, sino cuánto le cuesta financiar esa deuda.Esa tarea ha estado en cabeza de la Dirección General de Crédito Público desde hace más de un año. "Lo que estamos haciendo no es aumentar el saldo de la deuda, sino sustituir deuda cara por deuda más barata", le dijo a EL TIEMPO en su momento Javier Andrés Cuéllar, director de la entidad.Lo que buscó el Ministerio de Hacienda, al que está adscrita la Dirección de Crédito Público, fue administrar de manera más eficiente una deuda que ya existía.En términos sencillos, la estrategia consistió en identificar obligaciones emitidas en condiciones más costosas —principalmente en dólares—, recomprarlas cuando las condiciones del mercado lo permitieran y reemplazarlas por nuevas emisiones con menores tasas de interés.Es decir, sustituir deuda costosa en dólares, con cupones del 7, 8 e incluso cerca del 9 por ciento, por otra en euros con tasas del 4 o el 5 por ciento, argumentó el Gobierno.La lógica es que, si el saldo de la deuda permanece casi igual, pero el costo financiero disminuye, el Estado termina destinando menos recursos al pago de intereses y libera espacio dentro del presupuesto.Según el Ministerio de Hacienda, el Gobierno debe destinar hoy unos 102 billones de pesos del Presupuesto General de la Nación al servicio de la deuda, esto es 18,4 por ciento, lo que representa cerca de 5,3 por ciento del PIB.Menos dólaresDurante décadas, Colombia financió buena parte de su deuda externa en dólares. Pero cuando ese mercado comenzó a encarecerse, Hacienda optó por una estrategia diferente. Primero estructuró una operación temporal en francos suizos, utilizada como un mecanismo de transición dentro del manejo de la deuda. Después dio el siguiente paso al reemplazar de forma gradual parte de la deuda denominada en dólares por nuevas emisiones en euros, con tasas de interés más bajas. LEA TAMBIÉN Según Crédito Público, el propósito era consolidar una nueva fuente de financiación para el país. Para ello, el Ministerio comenzó a construir una curva de bonos en euros con distintos vencimientos que facilitara futuras emisiones en ese mercado.Los resultados empezaron a reflejarse en la composición de la deuda externa. Según datos oficiales del Ministerio de Hacienda, el euro pasó a representar el 16,91 por ciento del portafolio de deuda externa, mientras que el franco suizo alcanzó una participación del 14,49 por ciento, reduciendo el peso histórico del dólar.¿Por qué francos suizos?Dentro de todo este proceso quizás la parte más difícil de entender fue la relacionada con los francos suizos, pues según algunos analistas, en distintos sectores quedó la percepción de que Colombia estaba reemplazando deuda en pesos por una denominada en esa moneda, incrementando así el riesgo cambiario.Euro pasó a representar el 16,91 % de la deuda externa, mientras el franco suizo alcanzó el 14,49 %. Foto:iStock"Nunca se trató de pasar deuda en pesos a francos", explicó en su momento Cuéllar. Según el funcionario de Crédito Público, los francos hicieron parte de un mecanismo transitorio dentro de una estrategia cuyo destino final seguía siendo la sustitución de deuda denominada en dólares por emisiones en euros.La operación estructurada en francos suizos alcanzó 7.495 millones de francos, equivalentes a unos 9.325 millones de dólares, mientras que luego se incorporó una conversión adicional de créditos multilaterales con la CAF —Banco de Desarrollo de América Latina y el Caribe—por 3.177 millones de dólares.Más adelante, el Ministerio reportó la cancelación total del mecanismo financiero utilizado para esa operación, conocido como Total Return Swap (TRS), con lo cual dio por concluida esa etapa de la estrategia.Ganancia paísLas operaciones de manejo de deuda no son una innovación colombiana. Según Investigaciones (IE) del Banco de Bogotá este tipo de mecanismos forman parte de las herramientas habituales que utilizan los gobiernos para reducir riesgos de refinanciación, mejorar el perfil de vencimientos y disminuir el costo del servicio de la deuda. LEA TAMBIÉN En Colombia, esa estrategia también se extendió al mercado interno mediante operaciones de canje de TES, orientadas a reorganizar vencimientos y administrar de forma más eficiente el perfil de la deuda local.Por esa vía se han realizado operaciones recientes de TES por 43,4 billones de pesos en octubre de 2025, los canjes iniciales de 2026 (enero) por 19,3 billones y uno más reciente en marzo por 2.98 billones, según el Ministerio de Hacienda.El beneficio más visible es la reducción del costo financiero. Según cifras oficiales consolidadas, el costo promedio ponderado de la deuda pública pasó del 5 por ciento al 4,2 por ciento.Al mismo tiempo, la deuda denominada en dólares redujo su participación desde 41,8 por ciento hasta 24,1 por ciento del total del portafolio externo.Para la dirección de Crédito Público "las tasas que paga el Gobierno son la base para toda la economía". Así, cuando el Estado logra financiarse a menores tasas, ese efecto termina trasladándose de manera gradual al resto del sistema financiero.Y en la medida en que disminuye el costo del endeudamiento soberano, también pueden mejorar las condiciones para la inversión, el crédito y la actividad económica.Siga a los demás contenidos de este informe especial: La deuda pública alcanzó niveles récord en el gobierno de Gustavo Petro. No es algo lejano, sino que tiene duras consecuencias para la vida de las familias y la población.Las decisiones sobre cómo manejar y qué hacer con los recursos de los contribuyentes llevaron al récord de deuda, y hoy cada colombiano debe 21 millones de pesos.Y a un monto antes no visto se le suma que el Gobierno está pagando tasas de interés históricamente caras. ¿Cómo se llegó a ellas?El cambio de gobierno es la oportunidad para buscar salidas, y los expertos dan sus recomendaciones para el doloroso camino de poner la casa en orden.En particular, una de las decisiones posibles es que la gente termine pagando más impuesos, mientras quedan menos recursos públicos para invertir. Sigue toda la información de Economía en Facebook y Twitter, o en nuestra newsletter semanal.
