Ο Κέβιν Γουόρς ήθελε μια Federal Reserve που θα μιλούσε λιγότερο και θα άφηνε τις αγορές να στείλουν εκείνες μηνύματα. Την Τετάρτη, η αγορά μίλησε — και το μήνυμά της ήταν σκληρό.Μετά την απόφαση της Fed να διατηρήσει τα επιτόκια στο 3,5%-3,75%, οι επενδυτές ξεπούλησαν τα μακροπρόθεσμα αμερικανικά ομόλογα, εκτινάσσοντας την απόδοση του 30ετούς έως το 5,23%, στο υψηλότερο επίπεδο από το 2007. Δεν ήταν ψήφος εμπιστοσύνης στην οικονομία. Ήταν προειδοποίηση ότι η αγορά αρχίζει να αμφιβάλλει αν η κεντρική τράπεζα έχει τη βούληση να επαναφέρει τον πληθωρισμό στον στόχο του 2%.Η απόφαση να παραμείνουν τα επιτόκια αμετάβλητα για έβδομο συνεχόμενο μήνα δεν ήταν από μόνη της η έκπληξη. Το πρόβλημα ήταν όσα ακολούθησαν.Ο Γουόρς επανέλαβε ότι η Fed είναι αποφασισμένη να τιθασεύσει τον πληθωρισμό, ο οποίος κινείται επί πέντε χρόνια πάνω από τον στόχο της.Ωστόσο, όταν πιέστηκε να εξηγήσει γιατί δεν προχώρησε σε αύξηση επιτοκίων, παρά τον πληθωρισμό στο 3,5% και την ανθεκτικότητα της οικονομίας, υποστήριξε ότι η άνοδος των μακροπρόθεσμων αποδόσεων κάνει ήδη μέρος της δουλειάς της κεντρικής τράπεζας.Η αγορά δεν πείστηκε.Η απόδοση του 30ετούς τίτλου εκτινάχθηκε έως και 14 μονάδες βάσης, το δολάριο κατέγραψε τη μεγαλύτερη πτώση των τελευταίων δύο εβδομάδων και ο S&P 500 έκλεισε με απώλειες 1,5%. Ταυτόχρονα, οι προσδοκίες για τον μελλοντικό πληθωρισμό αυξήθηκαν.Ο συνδυασμός αυτός —πτώση μετοχών, υποχώρηση δολαρίου και άνοδος μακροπρόθεσμων αποδόσεων— δεν παραπέμπει σε αισιοδοξία για την ανάπτυξη. Παραπέμπει σε φόβο ότι η Fed μπορεί να βρίσκεται ξανά πίσω από τις εξελίξεις.Ένα κλασικό «σοκ αξιοπιστίας»Ο Μαρκ Καμπάνα, επικεφαλής στρατηγικής αμερικανικών επιτοκίων στην Bank of America, χαρακτήρισε την αντίδραση «κλασικό σοκ αξιοπιστίας κεντρικής τράπεζας».Το κρίσιμο σημείο ήταν ότι οι επενδυτές δεν αμφισβήτησαν απλώς το χρονοδιάγραμμα των επόμενων κινήσεων. Αμφισβήτησαν τη διάθεση του ίδιου του Γουόρς να κάνει όσα ενδέχεται να απαιτηθούν.Η αγορά είχε ήδη προεξοφλήσει σχεδόν δύο αυξήσεις επιτοκίων μέσα στους επόμενους 12 μήνες. Μετά τη συνέντευξη Τύπου, όμως, οι επενδυτές μετέθεσαν χρονικά την πιθανή πρώτη αύξηση προς το τέλος του έτους.Την ίδια στιγμή, οι αποδόσεις των βραχυπρόθεσμων τίτλων υποχώρησαν, ενώ εκείνες των μακροπρόθεσμων εκτινάχθηκαν. Η απότομη αυτή διεύρυνση της καμπύλης αποδόσεων ήταν μία από τις μεγαλύτερες που έχουν καταγραφεί μετά από συνεδρίαση της Fed από τα μέσα της δεκαετίας του 1990.Η αγορά ουσιαστικά είπε δύο πράγματα ταυτόχρονα: ότι δεν περιμένει άμεση δράση από τη Fed, αλλά ότι απαιτεί μεγαλύτερη αποζημίωση για τον κίνδυνο πληθωρισμού στα επόμενα χρόνια.