Las dudas sobre la solidez de los contratos entre torreras y operadoras castigan la cotizaci�n del gigante espa�ol ante un escenario de consolidaciones. Cellnex, el mayor grupo europeo de torres de telefon�a m�vil y otras infraestructuras (torrera o towerco), experiment� esta semana una s�bita subida en Bolsa en la que se apreci� en total un 7,5% en dos jornadas (mi�rcoles y jueves), pasando de los 24,19 euros por acci�n a 26 euros. La raz�n se desvel� el jueves, cuando la agencia Bloomberg se�al� que la compa��a espa�ola estaba estudiando posibles operaciones corporativas para mejorar la perspectiva burs�til del valor.La informaci�n de la agencia norteamericana se�alaba que la firma evaluaba opciones estrat�gicas para afrontar la carga de su deuda y la debilidad del precio de sus acciones. Entre las posibilidades corporativas que se mencionaban figuraban la compra por parte de un inversor, lo que supondr�a la retirada de su cotizaci�n en Bolsa, es decir, una "privatizaci�n" de la firma o una fusi�n con un competidor.Adem�s, se a�ad�a que el pasado a�o 2025, la direcci�n de Cellnex mantuvo conversaciones preliminares con un grupo inversor respaldado por el fondo DigitalBridge Group y Deutsche Telekom sobre la posibilidad de un acuerdo que acabar�a fusionando Cellnex con GD Towers, la filial de infraestructuras de Deutsche Telekom.Seg�n Bloomberg, las conversaciones no avanzaron m�s all� de la fase inicial, entre otras cosas porque el gran tama�o de Cellnex y su elevado nivel de endeudamiento supondr�an obst�culos para cualquier transacci�n. Incluyendo la deuda, su valor empresarial asciende a unos 37.000 millones de euros.Tendencia bajistaAl margen de que la noticia acabe cristalizando en algo concreto, la realidad es que la acci�n de Cellnex ha tenido un comportamiento muy bajista a pesar de su apuesta por el dividendo. Tras un inicio optimista despu�s de su salida a Bolsa en 2015, Cellnex escal� en los a�os siguientes por su rally inversor en Europa, que le convirti� en el l�der del sector con presencia en doce pa�ses despu�s de invertir casi 35.000 millones de euros y de haber logrado del mercado financiaci�n mediante ampliaciones de capital por 15.000 millones de euros.Pero ese fulgurante crecimiento tambi�n est� en la base de su actual situaci�n de debilidad burs�til, porque acumul� una elevada deuda que, a cierre del primer trimestre de 2026, a�n se sit�a en 20.700 millones de euros. La compa��a lleg� a cotizar en agosto de 2021 por encima de los 60 euros por acci�n, con una capitalizaci�n burs�til de m�s de 41.000 millones, lo que situaba a Cellnex como el cuarto grupo m�s valioso del Ibex. Desde ah� ha ca�do un 56%, hasta los 26 euros a los que cerr� ayer, con un valor de 17.800 millones.Las razones de esa evoluci�n tienen que ver con dos percepciones. La primera percepci�n es que el mercado europeo de telecos est� en el camino de acometer un proceso de consolidaci�n intramercados, ante la presi�n de pol�ticos e industriales que exigen operadoras m�s grandes que puedan invertir m�s en tecnolog�a propia.La ansiada b�squeda de la "soberan�a tecnol�gica" se ha convertido en un mantra tras los shocks provocados por el Covid ( y su ruptura de las cadenas de suministro), la invasi�n de Ucrania y el aislacionismo y hostilidad de la EEUU de Trump. Las telecos han dicho s� a las fusiones pero quieren empezar por cada mercado nacional, que es el tipo de fusi�n que ofrece sinergias.El problema para las empresas de torres es que esas sinergias de los operadores son directamente menos negocio para ellas, por lo menos al principio. Si dos competidores en el mismo pa�s se fusionan, entre los principales ahorros figura unir sus dos redes en una �nica y eso supone usar menos torres. Tambi�n es cierto, como dicen las towercos, que pasado el golpe inicial, unas telecos m�s fuertes y rentables en cada mercado estar�n en condiciones de invertir m�s en densificaci�n de las redes o en renovaci�n tecnol�gica, algo que unas telecos financieramente fr�giles por la fragmentaci�n tendr�n m�s dif�cil.Pero adem�s de este temor a la consecuencias de la consolidaci�n, las torreras y Cellnex, entre ellas, sufren porque las fusiones suponen menos clientes y, por tanto, m�s poder negociador de las telecos frente a las towercos.Vantage e InwitHay dos casos que han elevado a�n m�s la preocupaci�n: el contrato entre Vodafone y la towerco Vantage en Espa�a y el de TIM y Fastweb/Vodafone con la torrera Inwit en Italia. En ambos casos, la llegada de nuevos due�os a las telecos les han llevado a, primero, intentar renegociar agresivamente los contratos a largo plazo que Vantage e Inwit manten�an con sus clientes y, luego, a denunciar los acuerdos e intentar sustituir a estas torreras por otras soluciones locales. Todav�a no se han resuelto definitivamente los dos casos -los ultim�tums se cumplen a finales de 2028- y hay quienes dudan de que sea tan f�cil desligarse de una torrera cuando es la principal proveedora de torres de una teleco. Pero eso, evidentemente, est� poniendo en duda la solidez de estos v�nculos, que es una parte vital en las valoraciones de las empresas del sector.