Los mercados suelen oscilar entre la codicia y el miedo. En estos momentos, las Bolsas estadounidenses parecen estar dominadas por ambos.La nueva escalada de la guerra con Ir�n ha provocado que el precio del petr�leo haya vuelto a superar los 90 d�lares, aproximadamente el mismo nivel que ten�a antes del acuerdo del mes pasado para poner fin a la guerra. Afortunadamente, algo que hemos aprendido este a�o es que la econom�a global es mucho m�s Los mercados suelen oscilar entre la codicia y el miedo. En estos momentos, los mercados burs�tiles estadounidenses parecen estar dominados por ambos.Las valoraciones y las expectativas son desorbitadas. El PER ajustado c�clicamente (Cape) de Robert Shiller, est� en 41, y solo ha sido m�s alto una vez antes, en 2001. La rentabilidad Cape excedente, una medida de la rentabilidad de la renta variable ajustada al nivel de los tipos de inter�s, es del 1,4%. Los mercados esperan que el S&P 500 crezca un 24% este a�o y un 17% en 2027. Sin embargo, ahora se ha estancado y ha mostrado una trayectoria lateral irregular durante dos meses. Y sus sectores especulativos, sobre todo el de semiconductores, son extremadamente vol�tiles.La explicaci�n es obvia. Parece que la inversi�n en IA est� inflando (o ya ha inflado) una burbuja, lo que ha afectado a todos los sectores, desde los semiconductores hasta las acciones industriales y bancos. Seg�n los antecedentes hist�ricos, la rentabilidad de la renta variable en los pr�ximos cinco o diez a�os probablemente estar� por debajo de la media y esta bajada ocurrir� de golpe, en lugar de gradualmente.�Qu� hacer entonces? Un punto importante es cu�nta rentabilidad inferior a la esperada puede uno tolerar. Una cartera que protege contra el riesgo de burbuja ma�ana y supera al mercado hoy es casi una contradicci�n en s� misma. Hoy, los sectores m�s inflados del mercado tendr�n la mejor rentabilidad. As� que para reducir el riesgo con vistas al futuro, el objetivo debe pasar de ser "la mejor rentabilidad" a "una rentabilidad suficientemente buena". Esta burbuja podr�a no desarrollarse como la anterior. La deuda desempe�a un papel importante tanto en la inflaci�n de las burbujas como en su estallido. El capital prestado hace que los precios de los activos suban a m�ximos hist�ricos y el esfuerzo desesperado por devolverlo provoca las crisis posteriores. Adem�s, el apalancamiento en el sistema financiero est� aumentando r�pidamente en la actualidad. Sin embargo, la composici�n de la deuda en EEUU ha cambiado radicalmente desde 2008, cuando estall� la burbuja inmobiliaria. Ha pasado de manos privadas a p�blicas.La diversificaci�n y la cobertura de activos son tan importantes como los activos principales. El activo que tradicionalmente se utiliza para cubrir la renta variable es la renta fija, generalmente los bonos del Tesoro. Sin embargo, en un entorno de alta inflaci�n como el actual, la renta fija y la renta variable suelen estar correlacionados positivamente, por lo que la renta fija no constituye una buena cobertura. Es mejor cubrirse invirtiendo en materias primas y exportadores de materias primas y en acciones defensivas fuera de EEUU, como las de empresas de defensa europeas.Ian Harnett, de Absolute Strategy Research, se�ala que las materias primas desempe�an un papel fundamental. "Hay que tener exposici�n a materias primas, tierras raras, energ�a; han tenido una rentabilidad incre�ble cuando la inflaci�n aument�. Existe una convergencia entre las coberturas tradicionales contra la inflaci�n y los recursos subyacentes necesarios para desarrollar la IA. Las infraestructuras y el sector inmobiliario tambi�n son inversiones rentables".Quiz�s no deber�amos descartar la renta fija por completo. A diferencia del periodo de 2009 a 2022, los bonos protegidos contra la inflaci�n (tips) ofrecen una rentabilidad real: su rentabilidad a 10 a�os es del 2,3% (aunque cabe destacar que los tips siguen siendo sensibles a los tipos de inter�s y la inflaci�n, por lo que esta rentabilidad s�lo est� garantizada si se mantienen hasta el vencimiento).Desde hace tiempo se considera que, en momentos como estos, mantener algo m�s de efectivo de lo habitual, cuando los fondos monetarios ofrecen una rentabilidad del 3-4%, no es mala idea.Entonces, �qu� deber�a incluirse en la parte principal de la cartera de renta variable, si no son fondos indexados a las grandes tecnol�gicas estadounidenses en todas sus formas? Dos alternativas son el sector sanitario y Jap�n. El sector sanitario no se ha beneficiado directamente del boom de la infraestructura de IA, pero ha repuntado �ltimamente y podr�a beneficiarse enormemente de la IA a medida que la tecnolog�a madure. Las empresas japonesas, especialmente las de menor capitalizaci�n, cotizan a un precio inferior al de las empresas estadounidenses y cuentan con la ventaja de que su gobernanza y su gesti�n son m�s favorables a los accionistas.Pero la cruda realidad es que para protegerse de esta burbuja simplemente hay que evitar las acciones tecnol�gicas y aquellas que se han visto impulsadas por el auge tecnol�gico. Si la burbuja de la IA estalla, esto no evitar� las p�rdidas, pero las reducir�, como ocurri� en la burbuja tecnol�gica del a�o 2000.No hay nada m�s f�cil que hablar de diversificar la cartera y alejarse de los sectores m�s vol�tiles. Hacerlo requiere una enorme fuerza de voluntad. Los desaf�os de invertir en tiempos de burbujas son principalmente psicol�gicos, no intelectuales.� The Financial Times Limited [2026]. Todos los derechos reservados. FT y Financial Times son marcas registradas de Financial Times Limited. Queda prohibida la redistribuci�n, copia o modificaci�n. EXPANSI�N es el �nico responsable de esta traducci�n y Financial Times Limited no se hace responsable de la exactitud de la misma.