La empresa que atesora m�s del 4% de todos los bitcoins ha pasado de ser un apoyo constante en el mercado cripto a convertirse en un freno, incluso en una amenaza desde que, ef�meramente, cruz� una l�nea roja destacada por los analistas.Durante a�os, la �nica duda de los inversores cripto sobre Strategy era la fecha y la cuant�a elegida por la compa��a para realizar nuevas compras de bitcoin. Todos sus movimientos segu�an una estrategia clara: comprar y acumular, sin margen para las ventas. La mayor empresa de tesorer�a cripto del mundo se erig�a as� en un apoyo continuo para el bitcoin.Hace poco m�s de un mes, a comienzos de junio, Strategy pill� con el pie cambiado a los inversores, al sorprender con el anuncio de una venta de bitcoins. La desinversi�n fue muy reducida, apenas 32 bitcoins. Pero no evitaba un claro efecto psicol�gico en el mercado al tratarse de su primera venta desde 2022. Las alertas se han acentuado en las �ltimas fechas. Strategy ha comunicado la tercera venta de bitcoins de su historia, entre el 29 de junio y el 5 de julio. El importe, esta vez, es mucho m�s significativo, superior a los 200 millones de d�lares. Los analistas llaman adem�s la atenci�n sobre el hecho de que esta desinversi�n, iniciado a finales de junio, coincidiera con otro momento a�n m�s in�dito. Strategy baj� de una barreraque se hab�a mostrado infranqueable hasta entonces, al situarse, ef�meramente, por debajo de 1 en el multiplicador del valor de mercado sobre el valor neto de los activos (mNAV) .El mNAV es una m�trica financiera que, en el �mbito cripto, compara el valor total de una empresa con el valor real de sus reservas de criptomonedas, y que determina si los inversores est�n pagando una prima o un descuento por cada d�lar en bitcoin que posee la compa��a.A finales de junio el mNAV de Strategy se situ� en 0,99, bajando por primera vez en la historia de 1. Este hito ha pasado m�s desapercibido en medio de las ca�das registradas en la cotizaci�n del bitcoin. Pero los analistas coinciden a la hora de destacar su relevancia, y su posible impacto sobre la cotizaci�n del bitcoin.P�rdida de confianza"El multiplicador del valor de mercado sobre el valor neto de los activos (mNAV) constituye el indicador definitivo de la confianza institucional en la arquitectura financiera de Strategy Inc", explican los expertos de CryptoAdvisores. La firma ampl�a el foco, y subraya que "hist�ricamente, la compa��a ha operado con una prima sustancial, reflejando una valoraci�n del mercado que excede el valor intr�nseco de sus tenencias de bitcoin. Sin embargo, el cierre por debajo de 1.0 representa un cambio de paradigma cr�tico y una anomal�a hist�rica: por primera vez en la historia de la firma, el mercado descuenta el valor de su tesorer�a, se�alando una p�rdida de fe en la estructura corporativa como multiplicador de valor".La ruptura ef�mera de esta barrera supone un toque de atenci�n. Los analistas de CryptoAdvisors trasladan que "la transici�n de un r�gimen de prima a uno de descuento invalida la tesis de Strategy como el principal proxy corporativo de bitcoin", puesto que "al cotizar con descuento, la estructura de la empresa act�a como un lastre operativo, imponiendo limitaciones t�cnicas infranqueables para la expansi�n de la tesorer�a y el servicio de obligaciones financieras mediante el mercado de capitales". Los datos de Strategy ponen en guardia al mercado. CryptoAdvisors admite que "la situaci�n operativa al cierre de junio de 2026 subraya un estado de estr�s agudo". La compa��a public� unas p�rdidas de 8.320 millones de d�lares en valoraci�n de activos digitales en el segundo trimestre del a�o. A fecha 30 de junio, Strategy desvel� que ten�a 846.000 bitcoins, valorados en 49.670 millones de d�lares, un 4,01% del total, con un precio medio de adquisici�n de 75.578 d�lares, cerca de un 20% por encima de los 63.000 d�lares con los que cotiza hoy la mayor de las criptomonedas. La comparativa en t�rminos de cotizaci�n tambi�n resulta reveladora. En los doce �ltimos meses el precio del bitcoin ha registrado ca�das del 43%. En el mismo periodo las acciones de Strategy sufren p�rdidas que est�n cerca de duplicar las ca�das del bitcoin, al sumar un 77% de ldesplome en Wall Street. Amenaza de nuevas ventasA d�a de hoy, el mNAV o multiplicador del valor de mercado sobre el valor neto de los activos vuelve a superar, por poco, la barrera de 1, al situarse concretamente en 1,03. Pero los analistas no bajan la guardia ante la amenaza de nuevas ventas 'forzosas' de bitcoins por parte de Strategy. Las reservas de efectivo en d�lares alcanzan los 1.400 millones de d�lares, frente a los 1.711 millones de d�lares comprometidos en dividendos. Las reservas,, por tanto, cubren solo 9,8 meses de dividendo. Con estas cifras, desde CryptoAdvisors advierten que "Strategy Inc. ha entrado en una fase de vulnerabilidad estructural sin precedentes", teniendo en cuenta que "el agotamiento de las reservas de USD frente a las obligaciones de dividendos, sumado a la imposibilidad de emitir capital sin destruir el NAV por acci�n, coloca a la empresa en una cuenta atr�s financiera de menos de diez meses".Una de las v�as m�s r�pidas de aliviar estas presiones financieras ser�a realizar nuevas ventas de bitcoins, una opci�n, hasta ahora, descartada por el grupo cotizado, pero descontada ya por los analistas. El responsable de an�lisis de la gestora cripto Grayscale, Zach Pandl, ha desvelado sus estimaciones. Calcula que Strategy podr�a tener que vender al menos 3.000 millones de d�lares en bitcoins para cubrir sus obligaciones de los dos pr�ximos a�os. Los analistas de CryptoAdvisors tambi�n apuntan a nuevas desinversiones, al concluir que Strategy puede valorar "la liquidaci�n parcial de sus reservas de bitcoin bajo condiciones de mercado desfavorables". Estas posibles ventas de Strategy a�adir�an m�s presi�n bajista a la cotizaci�n del bitcoin, debilitada en las �ltimas semanas por el goteo de salidos en los ETF, la firmeza del d�lar y el temor a posibles subidas de los tipos de inter�s por parte de l Reserva Federal. Las desinversiones de Strategy emergen de manera adicional como posible freno, un papel opuesto al ejercido en los �ltimos a�os en el mercado cripto.