Puede ser audaz, o convertirse en un fondo indexado.Berkshire Hathaway es muy importante, tanto por su enorme tama�o como por su posici�n simb�lica en el entorno corporativo estadounidense. Su valor supera el bill�n de d�lares, lo que la convierte en la und�cima empresa m�s valiosa de EEUU. Las diez empresas m�s grandes pertenecen al sector tecnol�gico, y todas ellas (salvo, posiblemente, Apple) se han visto impulsadas recientemente por la IA o la euforia generada por Elon Musk. Berkshire representa una forma de capitalismo corporativo m�s tradicional, prudente y con visi�n de futuro, que no se basa en la revoluci�n tecnol�gica, sino en verdades econ�micas perdurables. En un momento tan convulso como este, el ejemplo de Berkshire es relevante.Sin embargo, la idea de que el modelo de Berkshire tiene una ventaja en la creaci�n de valor a largo plazo es cada vez m�s dif�cil de sostener. Si se comparan sus rendimientos totales acumulados a 10 a�os con los del S&P 500, el per�odo en el que Berkshire super� consistentemente al �ndice finaliz� a mediados de 2012. Desde entonces, ambos �ndices se alternan el liderazgo, el S&P 500 supera a Berkshire Hathaway cuando el optimismo es alto, como ocurre ahora, y Berkshire Hathaway obtiene mejores resultados cuando hay una p�rdida de confianza, como en abril del a�o pasado. Fundamentalmente, han estado empatados durante 14 a�os, lo que empieza a ser mucho tiempo, incluso para el historial de Berkshire.Warren Buffett, no solo el mejor inversor sino tambi�n el l�der corporativo m�s carism�tico de nuestro tiempo. Renunci� como CEO hace seis meses y fue sustituido por Greg Abel. As� que es momento de volver a plantear una vieja pregunta: �cu�l es, m�s all� del simbolismo, el prop�sito de Berkshire Hathaway?Hay una respuesta sencilla, aunque algo desalentadora, a esta pregunta. Berkshire es menos vol�til que el S&P 500, algo que resulta �til para algunos inversores sensibles al riesgo (aunque, parad�jicamente, Buffett ha criticado la confusi�n entre volatilidad y riesgo, que para �l significa riesgo de p�rdida). Adem�s, no paga dividendos, lo que la hace m�s eficiente desde el punto de vista fiscal para los inversores que no necesitan ingresos. Podr�a pensarse que Berkshire es un fondo de inversi�n sin comisiones, de baja volatilidad y fiscalmente eficiente, con muy pocas probabilidades de generar un rendimiento superior o inferior al S&P 500 a largo plazo.Esta no es una recomendaci�n trivial. De hecho, suena como un producto que me gustar�a tener. Pero, �es suficiente, teniendo en cuenta lo que representa Berkshire? �Es replicar un �ndice pasivo, al tiempo que se evitan algunos impuestos, el m�ximo rendimiento que puede ofrecer la inversi�n con principios, paciente y fundamentada? De ser cierto, es desalentadorY existe una interpretaci�n a�n menos halagadora de la evoluci�n reciente de Berkshire: que se comporta como una aseguradora, que es lo que es, a pesar de su cartera de inversiones inusualmente grande. En los �ltimos cinco a�os, Berkshire se ha comportado en gran medida al ritmo del �ndice S&P 500 de seguros de propiedad y accidentes, con un ligero desfase.Conf�o en que Abel aspire a metas m�s ambiciosas. Sin embargo, bas�ndonos en la experiencia de la �ltima d�cada y media, esto requerir� cambios sustanciales.El primero y m�s importante es olvidarse de que Berkshire tiene una ventaja significativa a la hora de invertir capital en grandes "distorsiones" del mercado, como se�al� Abel recientemente. Esto no result� ser del todo cierto durante la gran crisis financiera: las acciones de Berkshire apenas superaron al mercado por un peque�o margen en los 10 a�os que comenzaron con el desplome burs�til de 2007. Adem�s, el crecimiento de su valor patrimonial por acci�n tambi�n estuvo dentro de la media hist�rica durante ese per�odo. Sin duda, hoy en d�a es menos cierto.Grandes gestoras de activos como Blackstone y Apollo se han convertido en canales de liquidez global. Buscar�n invertir grandes sumas de dinero r�pidamente en la pr�xima crisis, si la Reserva Federal no abre primero una ventana de liquidez. Es probable que los d�as en que Berkshire Hathaway ofrec�a financiaci�n r�pida a precios exorbitantes a empresas s�lidas en dificultades hayan terminado, al igual que sus d�as de comprar acciones a precios irrisorios (empresas poco populares con valor oculto en sus balances) terminaron hace d�cadas. Esperar a que la pr�xima crisis genere oportunidades no es la estrategia para obtener rentabilidades superiores a la media a largo plazo.Sin embargo, existen otras maneras en que puede aprovechar sus ventajas. Una de ellas es potenciar su identidad como gestor activo, especialmente en su cartera de acciones cotizadas. Berkshire es �nica entre las aseguradoras por el tama�o de sus participaciones en acciones, algo que los reguladores toleran debido a sus s�lidas reservas financieras. Aunque el predominio de los fondos indexados puede dificultar la superaci�n del �ndice a corto plazo, tambi�n deben crear oportunidades a largo plazo para tomar posiciones concentradas en empresas incomprendidas. En resumen, Berkshire deber�a actuar con mayor decisi�n, bas�ndose en sus convicciones. Ya ha demostrado su capacidad para actuar con rapidez y a gran escala. La compa��a a�adi� cerca de mil millones de acciones de Apple a su cartera entre finales de 2016 y principios de 2018, una inversi�n audaz y magn�fica. Apuestas m�s concentradas como esta har�n que las ganancias sean m�s vol�tiles, pero, como bien se�ala Buffett, la esencia de ser un inversor a largo plazo es precisamente mirar m�s all� de la volatilidad.La segunda ventaja, relacionada con la anterior, tiene que ver con el acceso de Berkshire a capital barato, ya sea de origen interno o de los mercados. Su reciente adquisici�n de la constructora Taylor Morrison por 8.500 millones de d�lares da una idea de lo que es posible. Estados Unidos sufre escasez de viviendas, pero la construcci�n de viviendas es un sector fragmentado que debe pagar mucho por el capital de crecimiento, en parte porque los inversores a�n recuerdan la burbuja inmobiliaria. Berkshire tiene la oportunidad de consolidarse, absorbiendo a empresas m�s peque�as y d�ndoles una ventaja en el coste del capital. En resumen, puede convertirse en un creador de negocios, adem�s de comprador y gestor de negocios: un fondo de capital privado, pero con un horizonte temporal infinito.El mundo necesita el liderazgo de Berkshire, por lo que Berkshire debe cambiar.� The Financial Times Limited [2026]. Todos los derechos reservados. FT y Financial Times son marcas registradas de Financial Times Limited. Queda prohibida la redistribuci�n, copia o modificaci�n. EXPANSI�N es el �nico responsable de esta traducci�n y Financial Times Limited no se hace responsable de la exactitud de la misma.