Andrea Orcel ha seguido un camino innecesariamente tortuoso para adquirir Commerzbank.Andrea Orcel se convirti� en uno de los banqueros mejor pagados de Europa gracias a su reputaci�n de astuto a la hora de cerrar acuerdos. La estrategia del consejero delegado de UniCredit para hacerse con el control de Commerzbank demuestra que existe una delgada l�nea entre el pensamiento creativo y pensar demasiado.La oferta de Orcel por su rival alem�n ha sido cualquier cosa menos sencilla. UniCredit comenz� a adquirir discretamente una participaci�n en Commerzbank en 2023, y luego la increment� con la ayuda de contratos de derivados conocidos como swaps de rentabilidad total. Fue una estrategia inteligente: UniCredit acab� controlando el 29% de las acciones de Commerzbank, gran parte de ellas adquiridas con un fuerte descuento respecto al valor liquidativo, y se adelant� a cualquier posible competidor.Sin embargo, en lugar de hacer una oferta que el resto de los inversores no pudieran resistir, Orcel present� una que ning�n inversor com�n tendr�a incentivos para aceptar. Ofrece intercambiar cada acci�n de Commerzbank por algo menos de media acci�n de UniCredit, una operaci�n que, a los precios actuales, supone un descuento con respecto al valor de mercado de Commerzbank.Sorprendentemente, a finales de la semana pasada, alrededor del 12% de los accionistas de Commerzbank hab�an aceptado la oferta de UniCredit. Commerzbank ha solicitado a los reguladores que investiguen la situaci�n y afirma que la mayor parte del apoyo a la operaci�n proviene de bancos "vinculados" a UniCredit. Varios de ellos figuraban previamente en los informes como contrapartes de los swap de rentabilidad total del banco italiano. UniCredit ha informado recientemente de nuevas posiciones en swaps. No es descabellado pensar que las contrapartes podr�an verse incentivadas a comprar y vender acciones de Commerzbank para cubrir sus propias posiciones.A corto plazo, esta t�ctica acerca a Orcel a hacerse con el control a un precio inferior al del mercado. Sin embargo, esto podr�a tener un coste. Un UniCredit victorioso a�n tendr�a que gestionar a los 40.000 empleados de su objetivo, millones de clientes, un regulador receloso y un Gobierno muy enojado. No son retos insuperables, pero la impresi�n de haber ganado mediante la astucia en lugar de la generosidad podr�a ser contraproducente. No cabe duda de que el rival nacional de Commerzbank, Deutsche Bank, estar� ansioso por hacerse con cuota de mercado all� donde pueda.�Qu� habr�a pasado si UniCredit hubiera lanzado una oferta de adquisici�n directa en 2024, cuando revel� por primera vez su participaci�n del 21%? El Gobierno alem�n se habr�a mostrado reacio, pero con un precio elevado sobre la mesa y el apoyo de la mayor�a de los accionistas independientes, esa resistencia habr�a sido m�s dif�cil de mantener. Al fin y al cabo, el Banco Central Europeo quiere consolidaci�n. Tal como est�n las cosas, UniCredit podr�a tener que pagar un precio alto por las acciones que no se ofrecen, y hacerlo podr�a llevar mucho tiempo.Cerrar acuerdos es mucho m�s f�cil a posteriori, por supuesto. Orcel podr�a pensar que estas complejidades merecen la pena en aras de crear un gigante europeo transnacional. Pero la situaci�n nos recuerda que, a veces, incluso en un sector tan propenso a la complejidad como el financiero, el camino m�s sencillo es el mejor.� The Financial Times Limited [2026]. Todos los derechos reservados. FT y Financial Times son marcas registradas de Financial Times Limited. Queda prohibida la redistribuci�n, copia o modificaci�n. EXPANSI�N es el �nico responsable de esta traducci�n y Financial Times Limited no se hace responsable de la exactitud de la misma.