Cuando los tipos a corto plazo se vuelven vol�tiles, las acciones siguen la misma tendencia. En cuanto a las stablecoins, el d�lar domina el mercado.Buenos d�as. Ayer, OpenAI present� confidencialmente su solicitud de salida a bolsa valorada en m�s de 1 bill�n de d�lares, uni�ndose a SpaceX y Anthropic (que tambi�n present� su solicitud para salir a bolsa la semana pasada) en su objetivo de alcanzar valoraciones de 13 cifras. El debut en bolsa de SpaceX este viernes nos dar� una primera idea de c�mo el mercado absorber� estas grandes OPV. �Ser�n los mayores beneficiarios los inversores o los banqueros de inversi�n?Hoy hablamos sobre la reciente volatilidad del mercado y las stablecoins.Un escenario perfecto para la volatilidad"Wall Street se recupera mientras los inversores vuelven a apostar por las acciones de semiconductores" fue el titular de FT sobre la jornada burs�til de ayer. "Recuperaci�n" quiz�s sea una palabra demasiado contundente. S�, las acciones de las grandes tecnol�gicas que se desplomaron tras el informe de empleo y la consiguiente ca�da de los bonos el viernes repuntaron el lunes. Pero la recuperaci�n fue diferente. Pensemos en el rendimiento del S&P 500 por sectores:El viernes fue un mal d�a para el sector tecnol�gico (tecnolog�a de la informaci�n y consumo discrecional) y los c�clicos, y uno bueno para los sectores de defensa e inmobiliario. El lunes fue aceptable para el sector de la IA, pero d�bil para el resto. Y el repunte del lunes se fue debilitando a medida que avanzaba el d�a.El resultado final: si analizamos el per�odo hasta la �ltima semana, se observa una clara tendencia a la baja.El S&P 500 se encuentra ahora al mismo nivel que hace un mes. El impulso alcista se ha perdido. �Significa esto que se ha alcanzado el m�ximo y que el repunte ha terminado? No. Como bien saben los lectores de Benoit Mandelbrot, cuando un mercado rompe su tendencia, no significa que vaya a haber una reversi�n. Significa que pr�cticamente cualquier cosa puede suceder hasta que se desarrolle una nueva tendencia. Ese es uno de los motivos por los que nos espera una alta volatilidad en las pr�ximas semanas. Pero no es el �nico. Hay otros:Un mercado de deuda que no sabe qu� esperar de la Reserva Federal. Como hemos explicado anteriormente, la combinaci�n de una inflaci�n por encima del objetivo y lo que parece ser una reactivaci�n de la creaci�n de empleo hace posible un aumento de tipos. Pero, al mismo tiempo, los salarios reales se mantienen estancados, la inflaci�n de los alquileres es moderada y el �ndice de desempleo es estable. �Quiz�s sea m�s probable que se mantengan los tipos? Esta incertidumbre ha impulsado la volatilidad en el tramo corto de la curva de rendimiento, como explic� Ed Al-Hussainy de Columbia Threadneedle. Y cuando los tipos a corto plazo se vuelven vol�tiles, las acciones siguen la misma tendencia.La promesa innegable y la incertidumbre irreductible del comercio de IA. Todos coincidimos en que la IA es una revoluci�n tecnol�gica y creemos que alguien ganar� mucho dinero con ella en alg�n momento. Pero nadie sabe con exactitud qui�n ni cu�ndo. Quiz�s las barreras de entrada sean bajas y el p�blico coseche los beneficios, mientras que los creadores de modelos y centros de datos obtengan rendimientos mediocres sobre sus vastas inversiones. O quiz�s sea un mercado donde el ganador se lo lleva todo. El hecho de que la demanda de tokens y los ingresos de Anthropic est�n aumentando r�pidamente no es determinante: las cosas cambiar�n. Esto significa que los inversores estar�n nerviosos, teniendo en cuenta que...Un mercado concentrado, en el que todo est� cada vez m�s vinculado a la tecnolog�a y la IA. Dos instant�neas ilustran esta situaci�n. Una proviene de Parag Thatte y su equipo en Deutsche Bank, que utilizan datos del mercado de opciones, flujos de fondos, ventas en corto, correlaciones de rentabilidad de fondos activos y objetivos de analistas para rastrear la exposici�n de los inversores a las acciones. En este momento, la exposici�n general a la renta variable se encuentra en el extremo superior de lo normal, pero la exposici�n al sector tecnol�gico es extrema (las unidades aqu� son desviaciones est�ndar): �Y todo esto, cuando las ofertas secundarias de Google y SpaceX est�n generando tanto entusiasmo en el mercado de renta variable? �Y con otras OPV por venir? Desconocemos hacia d�nde se dirigir� el mercado. Pero confiamos en que llegar� a su destino por un camino lleno de curvas cerradas y tomando las curvas a gran velocidad.Las stablecoins no vinculadas al d�lar no importanEl d�lar estadounidense domina por completo el mercado de las stablecoins. M�s del 99 % de los 320.000 millones de d�lares en stablecoins en circulaci�n est�n denominados en d�lares estadounidenses. El euro ocupa un distante segundo lugar, con unos 650 millones de d�lares en stablecoins vinculadas a la moneda �nica. La libra esterlina apenas merece menci�n. En las stablecoins, al igual que ocurre con el dinero tradicional, los beneficios recaen en la potencia hegem�nica.El crecimiento de la industria estadounidense de las stablecoins desde la aprobaci�n de la Ley Genius el a�o pasado ha desatado un peque�o brote de "envidia de monedas estables" en el Viejo Continente. Los reguladores de la UE y Reino Unido se preguntan si est�n haciendo lo suficiente para fomentar la innovaci�n en activos digitales.Para los europeos, la cuesti�n es la soberan�a monetaria. La adopci�n generalizada de stablecoins en divisas extranjeras supondr�a una dolarizaci�n encubierta y debilitar�a la capacidad del banco central para controlar la inflaci�n. "El creciente uso de las stablecoins podr�a afianzar a�n m�s el dominio global del d�lar", explic� la semana pasada Isabel Schnabel, del Banco Central Europeo, como si ese no fuera un objetivo expl�cito del enfoque regulatorio de la administraci�n Trump.El Banco de Inglaterra, por otro lado, se ha enredado en un dilema sobre si las stablecoins son aliadas o enemigas. Se espera que su borrador de marco regulatorio se publique este mes, despu�s de cuatro a�os. Pero si existiera demanda de una stablecoin denominada en libras esterlinas de cierta magnitud, ya existir�a.En cuanto a la regulaci�n de las stablecoins, la �nica cuesti�n que queda por resolver es si se les permitir� generar intereses, lo que evidentemente aumentar�a la demanda. El riesgo es que esto socave (o m�s bien replique, con menos regulaci�n) el modelo de negocio de los bancos tradicionales, raz�n por la cual han presionado tanto para impedirlo. En este sentido, como en todo lo dem�s en este �mbito, si la UE y Reino Unido quieren competir, lo har�n acatando las normas en lugar de cre�ndolas.Pero, �de verdad es para tanto? La promesa de las stablecoins es que agilizar�n y abaratar�n los pagos. Hasta ahora, a los �nicos que parece importarles son a los operadores de criptomonedas y los blanqueadores de dinero, cuyas operaciones han sido su principal uso. Para el BCE y el Banco de Inglaterra, ese no deber�a ser un mercado importante. Deber�an centrarse en impulsar el desarrollo de la tecnolog�a subyacente y dejar la competencia monetaria en manos de Washington.� The Financial Times Limited [2026]. Todos los derechos reservados. FT y Financial Times son marcas registradas de Financial Times Limited. Queda prohibida la redistribuci�n, copia o modificaci�n. EXPANSI�N es el �nico responsable de esta traducci�n y Financial Times Limited no se hace responsable de la exactitud de la misma.