Ο πόλεμος στη Μέση Ανατολή ανέτρεψε ένα από τα βασικά δόγματα των αγορών: ότι τα κρατικά ομόλογα αποτελούν το φυσικό καταφύγιο των επενδυτών σε περιόδους κρίσης.Ωστόσο, μετά από μήνες πιέσεων και άνοδο των αποδόσεων σε υψηλά πολλών ετών, ολοένα και περισσότεροι επενδυτές θεωρούν ότι πλησιάζει η στιγμή της δυναμικής επιστροφής τους στο προσκήνιο, καθώς οι κίνδυνοι για την παγκόσμια ανάπτυξη αρχίζουν να υπερισχύουν των φόβων για τον πληθωρισμό.Η κρίση που δεν ευνόησε τα ομόλογαΣε αντίθεση με ό,τι συνέβαινε παραδοσιακά στις γεωπολιτικές κρίσεις, ο πόλεμος μεταξύ Ισραήλ και Ιράν δεν οδήγησε σε μαζική φυγή προς τα κρατικά ομόλογα.Οι μετοχικές αγορές, μετά τις αρχικές απώλειες, επέστρεψαν κοντά στα ιστορικά υψηλά τους, τροφοδοτούμενες από την έκρηξη της τεχνητής νοημοσύνης και τα ισχυρά εταιρικά κέρδη. Αντίθετα, τα κρατικά ομόλογα δέχθηκαν ισχυρές πιέσεις, καθώς οι επενδυτές ανησυχούν ότι το ενεργειακό σοκ θα διατηρήσει τον πληθωρισμό σε υψηλά επίπεδα και θα αναγκάσει τις κεντρικές τράπεζες να διατηρήσουν αυστηρή νομισματική πολιτική.Από τα τέλη Φεβρουαρίου, το αμερικανικό 10ετές ομόλογο παρουσιάζει πτώση 1,5% (στην τιμή του), ενώ το αντίστοιχο γερμανικό ομόλογο εμφανίζει απώλειες 2,4%. Την ίδια περίοδο ο δείκτης S&P 500 έχει ενισχυθεί κατά περίπου 9%.Γιατί οι επενδυτές επιστρέφουν στα κρατικά ομόλογαΠαρά τις απώλειες, τα κεφάλαια συνεχίζουν να κατευθύνονται προς τα κρατικά ομόλογα. Σύμφωνα με στοιχεία της Lipper, από την έναρξη του πολέμου έχουν εισρεύσει περίπου 12 δισ. δολάρια σε αμοιβαία κεφάλαια που επενδύουν σε κρατικό χρέος ανεπτυγμένων οικονομιών.Η βασική εξήγηση είναι ότι οι αποδόσεις έχουν πλέον ανέβει σε επίπεδα που πολλοί διαχειριστές θεωρούν ιδιαίτερα ελκυστικά. Η απόδοση του γερμανικού 10ετούς κινείται κοντά στο 3,1%, το υψηλότερο επίπεδο των τελευταίων 15 ετών, ενώ του 10ετους ιαπωνικού ομολόγου διαμορφώνεται στο 2,6%, ποσοστό που η Ιαπωνία είχε να δει σχεδόν τρεις δεκαετίες.«Αν κοιτάξει κανείς παγκοσμίως τις αγορές σταθερού εισοδήματος, τα ομόλογα εμφανίζονται πλέον ιδιαίτερα ελκυστικά, ακόμη και σε περιοχές όπως η Ευρώπη και η Ιαπωνία, που παραδοσιακά δεν προσέφεραν μεγάλες αποδόσεις», σημειώνει ο Κονσταντίν Φάιτ της Pimco.Το κλειδί βρίσκεται στην ανάπτυξηΠολλοί αναλυτές εκτιμούν ότι η επόμενη φάση των αγορών θα καθοριστεί από το κατά πόσο οι πληθωριστικές πιέσεις θα αρχίσουν να πλήττουν την οικονομική δραστηριότητα.Εάν οι τιμές της ενέργειας παραμείνουν υψηλές και οι επιχειρήσεις αρχίσουν να αντιμετωπίζουν αυξημένο κόστος παραγωγής, οι επενδυτές ενδέχεται να στραφούν εκ νέου στα κρατικά ομόλογα αναζητώντας ασφάλεια.Σύμφωνα με τη HSBC Private Bank, οι αγορές έχουν ήδη προεξοφλήσει σε μεγάλο βαθμό τον πληθωριστικό κίνδυνο, αλλά δεν έχουν ενσωματώσει πλήρως τους κινδύνους για την ανάπτυξη. Αυτό σημαίνει ότι οι αποδόσεις των ομολόγων θα μπορούσαν να αρχίσουν να υποχωρούν μόλις κορυφωθούν οι ανησυχίες για τον πληθωρισμό.Το σενάριο του πετρελαίου στα 150 δολάριαΗ μεγάλη δοκιμασία θα έρθει εάν υπάρξει νέα κλιμάκωση στη Μέση Ανατολή ή παρατεταμένη διακοπή της ναυσιπλοΐας στα Στενά του Ορμούζ, από όπου διέρχεται περίπου το 20% της παγκόσμιας κατανάλωσης πετρελαίου.Σε ένα τέτοιο σενάριο, οι τιμές του πετρελαίου θα μπορούσαν να εκτιναχθούν πολύ πάνω από τα 100 δολάρια το βαρέλι. Ο Άντριου Σιτς της Morgan Stanley εκτιμά ότι εάν το πετρέλαιο κινηθεί προς τα 130-150 δολάρια, οι αγορές θα αρχίσουν να ανησυχούν περισσότερο για την οικονομική επιβράδυνση παρά για τον πληθωρισμό, οδηγώντας σε αποκλιμάκωση των αποδόσεων των ομολόγων.Δεν είναι μόνο το πετρέλαιοΟι επενδυτές βλέπουν και άλλους γεωπολιτικούς κινδύνους που θα μπορούσαν να επαναφέρουν τα ομόλογα στον παραδοσιακό τους ρόλο.