A los accionistas de Inditex les puede haber quedado un regusto agridulce tras la semana pasada. Aunque la presentación de los resultados del primer trimestre del año motivó un importante tirón de sus acciones, que las llevó a rozar sus máximos históricos (en registros ajustados por dividendos), la sensación es que el difícil contexto de la economía y los mercados impidió un festejo más contundente. Parece lógico que, en un mundo que se arriesga a un frenazo por la crisis de Irán, que amenaza con mayor inflación y tipos de interés más elevados, los inversores no encuentren en las empresas de consumo discrecional una apuesta muy confiable. Sin embargo, son muchos los expertos que avisan de que Inditex no necesita ni siquiera de un entorno propicio para seguir creciendo de forma significativa. De hecho, subrayan, las cuentas presentadas la semana pasada, que contrastan con las dificultades evidenciadas por muchos de sus competidores, son una nueva prueba de una resiliencia al alcance de muy pocos. Con esta idea, el pasado viernes, los analistas de Morgan Stanley emitieron un informe en el que elevaban la valoración que dan al grupo dirigido por Óscar García-Maceiras, pasando a recomendar sobreponderar sus acciones, después de más de tres años con una visión cauta sobre la compañía. Un giro que explican por la sensación de que el 'retail' se enfrenta a un momento de creciente "polarización" y de que Inditex tiene las cartas apropiadas para salir vencedor. En su análisis, el banco estadounidense parte de las conclusiones extraídas en su reciente conferencia sectorial, entre las que destacó la visión de que las compañías de consumo discrecional deben hacer frente actualmente a un consumidor cada vez más exigente en todos los grupos de ingresos, "donde la compra de bienes discrecionales tradicionales compite cada vez más por la cuota de mercado frente al mayor gasto en longevidad, bienestar y experiencias". A partir de ahí, señalan, "las empresas resaltaron la creciente necesidad de un producto atractivo y creativo con una relación precio/calidad razonable para convencer a los consumidores y crear un catalizador para el gasto. Consideramos que este escenario probablemente impulsará una mayor polarización en el desempeño operativo en el sector del consumo discrecional y vemos a Inditex en una posición particularmente favorable". Esta confianza en el potencial del grupo de Arteixo se basa en la consideración de cuatro puntos clave. El primero hace referencia a un posicionamiento de precios "óptimo" por parte de la matriz de Zara, con una exposición relativamente baja a los segmentos de menor capacidad adquisitiva (frente a un H&M o un Primark más dependientes de estos) y un prestigio adecuado para beneficiarse de la demanda perdida por los grandes grupos de lujo tras las fuertes subidas de precio de los años previos. "Preciso y a precio razonable" Además, apuntan a la oferta de Inditex como otro de sus puntos fuertes. "El producto de moda de Inditex, preciso y a un precio razonable, con novedades constantes, credibilidad de confianza en la moda y una fuerte creatividad, sigue creando un catalizador atractivo para que los consumidores gasten a precio completo", mientras que muchos de sus competidores dependen cada vez más de las promociones para dar salida a su inventario. A esto se sumaría, por un lado, la convicción de que hay una apuesta creciente por la creatividad por todos los segmentos de la moda, lo que pondría en valor la oferta de Inditex, y, por otro lado, la posibilidad (más incierta) de que el boom de fármacos adelgazantes (GLP-1) pueda conllevar un impulso de la demanda. Todos estos factores coadyuvan a reforzar la idea de que Inditex seguirá arañando cuota de mercado a sus rivales. Una idea en la que redundaba también el pasado viernes UBS, en un informe en el que reiteraban su consejo de compra sobre el valor y elevaban su valoración hasta los 62 euros por acción. UBS cree que Inditex tiene potencial para crecer a un 21% anual en EEUU a largo plazo "Nuestro análisis exhaustivo de su cartera de marcas refuerza nuestra convicción de que es un ganador estructural en un mercado altamente fragmentado", afirman en el banco suizo, donde resaltan que, pese a ser la mayor compañía del sector, Inditex apenas cuenta con un 2% de la cuota de mercado global. Basándose en su crecimiento en España y asumiendo que alcance a nivel global una cuarta parte de su cuota en el mercado nacional, UBS defiende que "Inditex podría crecer potencialmente a un ritmo de aproximadamente el 11% a largo plazo en un escenario alcista", con crecimientos anualizados de hasta el 21% en EEUU. "Inditex ofrece una combinación excepcional de crecimiento y defensividad en el sector discrecional, con un modelo ágil que mitiga la volatilidad climática y del consumo, lo que respalda un mayor múltiplo de valoración", defienden en su informe, con un hilo argumental que en muchos momentos se solapa con el de Morgan Stanley. Para el banco norteamericano, esa capacidad de Inditex de seguir ganando cuota se apoya en la ventaja que le confieren las inversiones realizadas en los últimos años. "Inditex continúa beneficiándose de un mercado global de la moda altamente fragmentado, con un crecimiento que provendrá de las continuas ganancias de cuota de mercado y la consolidación del mercado. Esperamos que las ganancias de cuota de mercado de Inditex estén impulsadas por el posicionamiento favorable de la compañía en el mercado y la oferta de productos diferenciada, así como por la mayor importancia de la escala y el efecto multiplicador de las mayores inversiones de los últimos años, con Inditex cosechando ahora los frutos de su mayor inversión en crecimiento", afirman. Un escenario en el que Morgan Stanley otorga un papel clave a la IA, que el grupo español lleva tiempo tratando de integrar en su servicio a clientes. "Nuestra impresión es que Inditex está cada vez más a la vanguardia", indican, antes de añadir que "esto probablemente diferenciará aún más a Inditex de sus competidores y generará mayor polarización en el futuro". "Consideramos a Inditex un ejemplo de resiliencia en el difícil contexto del sector discrecional, con un crecimiento compuesto constante. Prevemos que la continua desaceleración del consumo, junto con el posicionamiento de marca de Inditex, su sólida ejecución y sus inversiones aceleradas (incluidas las más recientes en IA), impulsarán una mayor polarización en el rendimiento del sector a corto y medio plazo. Esperamos que esta dinámica respalde una revalorización de las acciones de Inditex", sentencian los expertos de Morgan Stanley, que otorgan también a Inditex una valoración de 62 euros por acción (un 13,6% por encima de su precio de cierre de este lunes). La de Morgan Stanley, como la de UBS, se ubica ahora entre las visiones más optimistas sobre Inditex, aunque firmas como RBC, Santander o Kepler le otorgan precios objetivos aún superiores. Actualmente, casi el 70% de las firmas que cubren el valor aconseja comprar sus acciones, mientras que solo un 3% (una de 32) es partidaria de vender. El precio objetivo medio que le asigna el consenso es de 59,3 euros por acción, un 8,7% por encima de su cotización actual.