�La salida a bolsa de SpaceX provocar� un colapso en los mercados de capitales? No, pero pondr� a prueba su resistencia. Durante la burbuja de las puntocom, cientos de empresas salieron a Bolsa, pero solo unas pocas recaudaron m�s de mil millones de d�lares. En el siguiente cuarto de siglo, las OPV crecieron de forma constante a medida que las empresas y la econom�a global se expand�an. La mayor fue la de Saudi Aramco, que recaud� unos 29.000 millones de d�lares (25.126 millones de euros) en su OPV de 2019, valorando la empresa en aproximadamente 1,9 billones de d�lares.Se espera que SpaceX, Anthropic y OpenAI recauden en conjunto unos 170.000 millones de d�lares, con valoraciones que podr�an superar los 4 billones de d�lares. Los proveedores de �ndices han estado revisando sus reglamentos, algunos quiz� para asegurar que SpaceX pueda incorporarse lo antes posible.Como proveedor de �ndices, desconf�o de los cambios de reglas oportunistas. Y S&P acaba de anunciar que no modificar� sus reglas para acelerar las megasalidas a Bolsa. Pero la comunidad de indexaci�n sigue preocupada por la incorporaci�n de Tesla al S&P 500 en 2020.La entrada en los �ndicesPara la inclusi�n en el �ndice, S&P exige que las ganancias trimestrales m�s recientes de una empresa y la suma de las ganancias de los cuatro trimestres consecutivos anteriores sean positivas. Esto retras� la inclusi�n de Tesla hasta que ya figuraba entre las empresas m�s valiosas del mundo.Entre el anuncio del 16 de noviembre sobre su incorporaci�n al S&P 500 y su ingreso el 18 de diciembre, las acciones de Tesla subieron un 70 %. Menos conocido es que los inversores esperaban su inclusi�n meses antes. Desde sus m�nimos de marzo hasta su admisi�n en el S&P, las acciones de Tesla se multiplicaron casi por diez. Con raz�n o sin ella, muchos consideraron el retraso como un punto negativo para el comit� que supervisa el �ndice.La indexaci�n ya est� transformando los mercados. Parafraseando el antiguo eslogan de American Express, "ser miembro tiene sus ventajas". La inclusi�n en un �ndice importante crea un vasto grupo de compradores indiferentes a la valoraci�n. Los fondos indexados deben comprar acciones que se incorporan y vender las que se eliminan, independientemente del precio. Las entradas continuas de capital generan un flujo constante de compradores para las acciones que componen el �ndice.Calculo que unos 14 billones de d�lares siguen directamente el �ndice S&P 500, excluyendo los activos de referencia. Otros 4 billones de d�lares siguen el Nasdaq y el Russell 1000. Dado que el mercado burs�til estadounidense tiene un valor aproximado de 80 billones de d�lares, estos fondos poseen en conjunto casi una cuarta parte del mercado y una proporci�n a�n mayor de las acciones que componen sus respectivos �ndices de referencia.Consideremos un experimento mental. Supongamos que SpaceX vende el 4% de la compa��a en una oferta p�blica inicial con una valoraci�n de 2 billones de d�lares, una capitalizaci�n que ser�a equivalente a aproximadamente al 2,5% del mercado burs�til estadounidense.Si los comit�s de S&P, Nasdaq y Russell a�adieran inmediatamente las acciones a su ponderaci�n de mercado completa, calculo que los fondos indexados tendr�an que comprar m�s de 500.000 millones de d�lares en acciones de SpaceX, mientras que solo estar�an disponibles unos 80.000 millones.En teor�a, el precio de equilibrio del mercado ser�a infinito. Eso desestabilizar�a los mercados de capitales. Por supuesto, as� no es como funcionan los �ndices. Las nuevas incorporaciones generalmente se basan en el capital flotante, es decir, la cantidad de acciones disponibles para los inversores p�blicos. Seg�n este enfoque, los fondos indexados podr�an necesitar comprar hasta 30.000 millones de d�lares en acciones de un capital flotante de 80.000 millones de d�lares.Impacto en la valoraci�nEsto sacude los mercados, pero no los destruye. Los mercados pueden absorber f�cilmente una OPV gigante. Tras la absorci�n, la pertenencia a un �ndice puede generar una ventaja de valoraci�n duradera.Compare el S&P 500 con el Next 500, las acciones clasificadas del 501 al 1.000 por capitalizaci�n burs�til. Desde 2012, el S&P 500 ha tenido un rendimiento muy superior. La narrativa convencional es sencilla: el S&P 500 incluye las mejores empresas estadounidenses, mientras que el resto del mercado ofrece empresas rezagadas y decepcionantes constantes.Sin embargo, los fundamentales revelan una historia diferente al analizar el flujo de caja en lugar de las ganancias seg�n las normas contables GAAP, que constituyen una medida m�s precisa del desempe�o empresarial.Durante el �ltimo cuarto de siglo, el flujo de caja del S&P 500 ha crecido aproximadamente un 3% anual m�s lento que el del Next 500. La implicaci�n es sorprendente. En los �ltimos doce a�os, las empresas m�s grandes han triunfado en la Bolsa no porque sus negocios crecieran m�s r�pido, sino porque los inversores pagaron m�s por ellas.Prima de valoraci�nSu prima de valoraci�n con respecto al Next 500 ha aumentado hasta aproximadamente el 80%, incluso cuando el crecimiento de sus beneficios se ha quedado rezagado. SpaceX y las dem�s grandes OPV probablemente reforzar�n las ventajas de pertenecer a un �ndice y ampliar�n la brecha de valoraci�n entre las empresas que lo componen y las que quedan fuera.Sin embargo, a menos que el crecimiento del flujo de caja de las mayores empresas cambie de rumbo y comience a superar al del siguiente grupo, los inversores deber�an obtener mejores rendimientos a largo plazo de las empresas que no pertenecen al �ndice que de las que s� lo hacen.Rob Arnott | Presidente y fundador de Research Affiliates� The Financial Times Limited [2026]. Todos los derechos reservados. FT y Financial Times son marcas registradas de Financial Times Limited. Queda prohibida la redistribuci�n, copia o modificaci�n. EXPANSI�N es el �nico responsable de esta traducci�n y Financial Times Limited no se hace responsable de la exactitud de la misma.