Los l�mites a los reembolsos de Blackstone, Partners Group y Cliffwater, BlackRock, Apollo, Ares Management, y de hedge fund como D.E.Show ponen tensi�n en el mercado.Blackstone restringi� el pasado jueves los reembolsos de su fondo insignia de cr�dito privado, el Blackstone Private Credit Fund (conocido como Bcred), uno de los instrumentos de esta clase m�s grandes del mundo con unos 79.000 millones de d�lares en activos. Los part�cipes retiraron 4.500 millones en el primer trimestre y el gigante de la inversi�n, que a diferencia de sus competidores no hab�a puesto hasta ahora ning�n impedimento, se ha visto obligado a poner coto a las retiradas que superan el 5% del patrimonio.Un d�a antes, la firma suiza Partners Group se hab�a desplomado m�s del 16% en Bolsa cuando se conoci� que hab�a limitado las desinversiones en su fondo de capital riesgo europeo, Global Value SICAV, tambi�n al 5% trimestral. Ya en el arranque de la semana, Cliffwater hab�a aplicado una medida id�ntica en su principal fondo de cr�dito privado ante la avalancha de peticiones para retirar aproximadamente el 17% del patrimonio.Los episodios de esta semana no son aislados. Desde comienzos de a�o varios de los principales gestores de cr�dito privado han recurrido a mecanismos similares. Blue Owl fue el primero, cuando su fondo semil�quido recibi� solicitudes de salidas superiores al 20% de las participaciones. Veh�culos gestionados por Apollo, BlackRock, Ares y Morgan Stanley tambi�n se han visto obligados a activar las cl�usulas de protecci�n previstas por la regulaci�n para este tipo de fondos que invierten en activos il�quidos, como son los cr�ditos privados.Detr�s est�n dos asuntos clave: los temores de los inversores a los impagos de las compa��as a las que se les han otorgado los cr�ditos, como son las empresas de software, que han estado en el ojo del hurac�n como uno de los negocios m�s afectados por la llegada de la IA, y la falta de informaci�n a la hora de distribuir los productos. Los inversores minoristas, que son los principales solicitantes de los reembolsos deber�an haber tenido claro que su dinero se colocaba en un producto il�quido.Pero la concentraci�n de casos en tan pocos d�as ha hecho saltar las alarmas en el mercado, porque parece una se�al de que se ha disparado el riesgo y distintos expertos, incluidos los supervisores hablan medidas para evitar contagios.El fen�meno est� concentrado b�sicamente en cr�dito privado evergreen (fondos de inversi�n en deuda de empresas no cotizadas que no tiene fecha de vencimiento).Qu� se puede esperarCuando se producen momentos como el actual en que la acumulaci�n de peticiones de reembolsos sobrepasa la capacidad de la gestora para atenderlos puede resultar muy llamativo. Pero hay que tener en cuenta que la eventual limitaci�n de las retiradas de capital est� "dentro de las reglas de juego", dice F�lix L�pez, socio director de atl Capital. "No est� pasando algo que no sea conocido. Todos los inversores en estos fondos deber�an saber que se trata de medidas para proteger a los part�cipes, fundamentalmente a los que se quedan", sostiene.Tambi�n es importante rese�ar que las restricciones anunciadas no implican necesariamente problemas de solvencia. De hecho, tanto Blackstone como Partners Group dicen que sus fondos tienen niveles adecuados de liquidez y generan rendimientos positivos. Ambas insisten en que los l�mites forman parte de la arquitectura contractual de estos productos y est�n dise�ados precisamente para evitar ventas forzadas de activos en momentos de tensi�n.El errorMuchos inversores en estos instrumentos poco l�quidos han entrado atra�dos por las altas rentabilidades, y �stas se han reducido. La ralentizaci�n econ�mica, la incertidumbre sobre las valoraciones y el deterioro de algunas carteras de pr�stamos han cambiado la percepci�n de numerosos inversores. Buena parte de la preocupaci�n se concentra en determinados segmentos del cr�dito privado, especialmente en compa��as tecnol�gicas y de software financiadas durante los a�os de tipos bajos, cuyos modelos de negocio afrontan ahora mayores exigencias de rentabilidad y competencia.Pero el efecto se puede ir salpicando tambi�n a otros fondos de capital privado, mucho m�s extendidos. Los r�pidos avances de la inteligencia artificial (IA) est�n generando en particular muchas dudas.Seg�n V�ctor Alvargonz�lez, director de estrategia de la firma de asesoramiento financiero independiente Nextep, hay bastantes sectores m�s afectados por la competencia de la IA que no exist�a cuando el capital privado invirti�, y ahora esas empresas pueden valer menos. "La IA afecta a la calidad de los cr�ditos de muchas empresas porque van a tener problemas y afectar� a la valoraci�n de las empresas que est�n en los fondos de cr�dito privado porque tambi�n van a pasar por dificultades. Esto tambi�n les va a ocurrir a muchas empresas que cotizan en el S&P 500 o en el EuroStoxx, pero pueden venderse, no hace falta esperar una ventana de liquidez. En un fondo de capital riesgo te puedes encontrar con empresas que se pueden quedar obsoletas", comenta.No obstante, Alvargonz�lez aclara que, en su opini�n, no hay un problema en s� en este tipo de fondos, sino que es el momento adecuado, tanto por la competencia de la IA como por la posibilidad de que se produzca una recesi�n. "No puedes invertir en algo il�quido cuando hay en marcha una revoluci�n industrial y tecnol�gica porque te puede pillar en el lado equivocado de la historia", asevera.Fondos tradicionalesLos expertos descartan un escenario que pudiera conducir a restricciones en las retiradas de fondos de inversi�n tradicionales. Los gestores cuentan con mucho margen de actuaci�n antes de que un fondo entre en problemas que puedan desatar las alarmas, ya que pueden vender en mercado con facilidad. En todo caso, hay que tener en cuenta que, por lo general, los part�cipes pueden retirar su dinero, total o parcialmente, en cualquier momento, y el capital se abona en cuenta en un plazo de 1 a 5 d�as h�biles. L�pez recuerda que la normativa contempla la posibilidad de restricciones en algunos casos, como cuando la cantidad a reembolsar es muy elevada, en cuyo caso la sociedad gestora puede exigir un preaviso, o en momentos de extrema volatilidad.