Actualizado Lunes,

junio

22:40Florentino P�rez busca cuadrar el c�rculo. O lo que es lo mismo, cambiar el modelo de propiedad del Real Madrid para abrirlo a nuevas v�as de liquidez sin cabrear a los socios ni trascender como el presidente que privatiz� el club m�s laureado de la historia. Sobre todo, con la cita electoral contra Enrique Riquelme a la vuelta de la esquina. Sus abogados llevan m�s de un a�o trabajando en ello y ya han dado con la f�rmula.Seg�n ha podido saber EL MUNDO de fuentes pr�ximas al proyecto, el esquema que ahora est� sobre la mesa pasa por traspasar el �negocio del f�tbol� a una nueva filial y vender un porcentaje minoritario de �sta a un inversor financiero, o varios. El Real Madrid quedar�a como la sociedad h�lding de la que pender�a dicha filial, un cascar�n que mantendr�a su actual naturalezade club deportivo y seguir�a en manos de sus cerca de 100.000 socios.Aunque no existe una definici�n concreta de todo lo que abarca el �negocio del f�tbol�, previsiblemente, la nueva filial concentrar� las mayores fuentes de ingresos del club blanco como derechos televisivos, patrocinios, merchandising y hasta los rendimientos derivados del traspaso de jugadores. No as� la explotaci�n del estadio Santiago Bernab�u, que ya fue traspasada al fondo estadounidense Sixth Street.La idea es vender un porcentaje minoritario de esa nueva filial a uno o varios inversores financieros pasivos. Es decir, que aporten el m�sculo econ�mico necesario para seguir compitiendo con los clubes estado, pero sin derecho a voto ni capacidad para intervenir en la gesti�n deportiva o el d�a a d�a de la instituci�n.El objetivo es privatizar entre un 5 y un 10% de dicha filial. Los n�meros que manejan en el entorno del tambi�n presidente de ACS apuntan a que esta participaci�n alcanzar�a un enterprise value (valoraci�n en el marco de la operaci�n) de entre 500 y 1.000 millones de euros, lo que supondr�a valorar el 100% de la filial en unos 10.000 millones de euros. Una inyecci�n de liquidez clave dada la situaci�n econ�mica que vive el club merengue. �No es tamos como el Bar�a, pero no es boyante�, indican las fuentes.Ese es el �ltimo esquema de transformaci�n que los abogados le han aconsejado al ingeniero de caminos, quien, incialmente, plante� otra v�a: cambiar la naturaleza jur�dica del Real Madrid de club deportivo a sociedad mercantil. Bajo esa receta, el 51% del capital quedar�a en manos de la Fundaci�n Real Madrid, que se convertir�a en el accionista mayoritario, y el resto se comercializar�a entre inversores privados, como adelant� El Confidencial.Los abogados rechazaron ese esquema por sus inconvenientes jur�dicos y fiscales. Finalmente han apostado por �filializar� el negocio deportivo. A priori, incluso para esta v�a, que estrictamente no implica cambiar la naturaleza societaria del club, Florentino prev� someter la cuesti�n a un refer�ndum.Parece un rompecabezas, pero la idea sobre el papel es sencilla. El Real Madrid actual ser�a como una gran casa familiar propiedad de todos sus miembros (los socios). Con el nuevo modelo, estos seguir�n siendo los due�os absolutos de las escrituras de esa casa (el club o sociedad h�lding), pero casi todo el contenido del inmueble (el negocio del f�tbol) se trasladar� a un construcci�n aleda�a (la filial) y una minor�a de esta acabar� en manos de terceros. Es decir, los socios ser�an due�os formales del inmueble original, pero este quedar�a despojado de buena parte de su valor.Si bien los socios ser�n propietarios de entre un 90 y un 95% de la nueva filial, lo cierto es que, a diferencia de los potenciales inversores privados, que s� podr�n rentabilizar v�a dividendos su participaci�n en esa filial; es pr�cticamente imposible que este modelo se aplique a los socios, que tampoco podr�an eventualmente disponer libremente de su porci�n de dicha sociedad.A sabiendas de que esto puede generar fricciones en la masa social del club, Florentino ha instado a su equipo a buscar una segunda f�rmula que le permita repartir beneficios entre los casi 100.000 socios. �A eso se refiere cuando habla de dar la propiedad econ�mica a los socios. Pero es muy complejo porque un club deportivo, jur�dicamente, no puede repartir dividendo ya que es una asociaci�n sin �nimo de lucro�, explican las fuentes.Los riesgos�Uno de los principales riesgos jur�dicos de este tipo de operaciones es el posible vaciamiento de la entidad�, apunta �lvaro G�mez de la Vega, socio de Jofre Sports Law. �La cuesti�n no es si el Real Madrid sigue siendo formalmente un club deportivo, sino si contin�a siendo el verdadero sujeto que desarrolla la actividad que justifica su existencia�, a�ade. As�, no es lo mismo que la futura filial gestione �reas accesorias (merchandising, eventos, hospitality...), que atribuirle la explotaci�n de elementos esenciales del f�tbol profesional.EL MUNDO se puso en contacto con la candidatura de Florentino respecto a esta f�rmula societaria, pero desde la misma han preferido no hacer comentarios y remitirse a las palabras del presidente en un acto ayer en Toledo en el que esboz� algunas ideas del modelo que plantea. �El socio pasar� a ser el due�o real y mercantil de un activo muy valioso. Se trata de convertir el carnet de socio en algo con un valor�, declar�.