Οι προεδρικές εκλογές στη Γαλλία απέχουν ακόμη μήνες, αλλά στη Wall Street έχουν ήδη γίνει… trade. Goldman Sachs και Deutsche Bank προσφέρουν σε επενδυτές ειδικά «καλάθια» γαλλικών ομολόγων, μέσω των οποίων μπορούν να τοποθετηθούν ανάλογα με το πολιτικό σενάριο που θεωρούν πιθανότερο για τις εκλογές του Απριλίου του 2027 – ή να προστατευθούν από μια δυσμενή έκβαση.Σύμφωνα με το Bloomberg, στα πακέτα περιλαμβάνονται ακόμη και τίτλοι Additional Tier 1 (AT1), δηλαδή ομόλογα υψηλότερου κινδύνου που εκδίδουν οι τράπεζες και μπορούν να υποστούν σημαντικές απώλειες σε περίπτωση σοβαρών προβλημάτων κεφαλαιακής επάρκειας.Long ή short ανάλογα με το εκλογικό σενάριοΗ λογική των νέων προϊόντων είναι σχετικά απλή: οι επενδυτές μπορούν να πάρουν long ή short θέση σε ένα καλάθι γαλλικού χρέους, ανάλογα με το αν θεωρούν ότι η πολιτική εξέλιξη θα λειτουργήσει θετικά ή αρνητικά για τις αγορές.Και δεν χρειάζεται καν να κατέχουν απευθείας τα συγκεκριμένα ομόλογα. Η έκθεση μπορεί να αποκτηθεί είτε μέσω συναλλαγών στους ίδιους τους τίτλους είτε μέσω παραγώγων, όπως τα total return swaps που οργανώνουν οι τράπεζες.Τα προϊόντα δεν αποτελούν κατ’ ανάγκη «στοίχημα» των ίδιων των Goldman Sachs και Deutsche Bank για το αποτέλεσμα των εκλογών. Πρόκειται πρωτίστως για εργαλεία που επιτρέπουν στους πελάτες τους να εκφράσουν τη δική τους επενδυτική άποψη ή να αντισταθμίσουν τον πολιτικό κίνδυνο.Γιατί η Γαλλία ανησυχεί πλέον τις αγορέςΤο ενδιαφέρον δεν επικεντρώνεται μόνο στο ποιος θα διαδεχθεί τον Εμανουέλ Μακρόν. Το κρίσιμο ερώτημα είναι τι οικονομία και τι δημόσια οικονομικά θα παραλάβει ο επόμενος πρόεδρος.Η Γαλλία βρίσκεται αντιμέτωπη με δημοσιονομικό έλλειμμα άνω του 5%, αυξανόμενο κόστος εξυπηρέτησης του χρέους και μια οικονομία που κινείται επικίνδυνα κοντά στην ύφεση.Οι οικονομολόγοι της Berenberg περιέγραψαν με ιδιαίτερα σκληρή γλώσσα την κατάσταση: η ανάπτυξη εξασθενεί, η δημοσιονομική πορεία χαρακτηρίζεται μη βιώσιμη, η μεταρρυθμιστική δυναμική έχει ανακοπεί και οι πολιτικές προοπτικές προκαλούν έντονη ανησυχία.Η αβεβαιότητα έχει ήδη αρχίσει να αποτυπώνεται στις τιμές των γαλλικών περιουσιακών στοιχείων, αρκετούς μήνες πριν ανοίξουν οι κάλπες.Το καμπανάκι από τα τραπεζικά ομόλογαΙδιαίτερο ενδιαφέρον παρουσιάζει η συμπεριφορά των γαλλικών τραπεζικών AT1. Τον τελευταίο μήνα, τα ασφάλιστρα κινδύνου των συγκεκριμένων τίτλων έχουν διευρυνθεί σε μεγάλο μέρος της καμπύλης, την ώρα που τα spreads στην ευρύτερη ευρωπαϊκή αγορά AT1 έχουν ως επί το πλείστον υποχωρήσει.Με άλλα λόγια, οι γαλλικοί τραπεζικοί τίτλοι κινούνται χειρότερα από την ευρωπαϊκή αγορά, ένδειξη ότι οι επενδυτές αρχίζουν να ενσωματώνουν ειδικό γαλλικό πολιτικό και δημοσιονομικό ρίσκο στις αποτιμήσεις τους.Η πολιτική αβεβαιότητα γίνεται χρηματοοικονομικό προϊόνΗ Goldman Sachs έχει ήδη αναπτύξει σημαντική δραστηριότητα στην ανερχόμενη αγορά των credit baskets. Μαζί με την JPMorgan έχει δημιουργήσει στο παρελθόν προϊόντα που επέτρεπαν στους επενδυτές να τοποθετούνται έμμεσα στην αγορά private credit, ακόμη και παίρνοντας θέσεις πτώσης μέσω εισηγμένων εταιρειών και ασφαλιστικών ομίλων με μεγάλη έκθεση στον συγκεκριμένο κλάδο.Η Deutsche Bank σχεδιάζει να λανσάρει επισήμως τη δική της πλατφόρμα credit baskets τον επόμενο μήνα, αν και ήδη δημιουργεί εξατομικευμένες συναλλαγές για πελάτες της.Ο Σον Φλάναγκαν, παγκόσμιος επικεφαλής επενδυτικών λύσεων της Deutsche Bank, διευκρίνισε ότι τα συγκεκριμένα καλάθια δεν σχεδιάστηκαν ειδικά ως απάντηση στις τελευταίες πολιτικές εξελίξεις. Είναι όμως διαθέσιμα σε πελάτες που θέλουν να πάρουν θέση πάνω σε διαφορετικά σενάρια για τη Γαλλία.Και αυτό ίσως είναι το πιο χαρακτηριστικό σημάδι της αλλαγής κλίματος: η γαλλική πολιτική αβεβαιότητα δεν αποτελεί πλέον απλώς θέμα πολιτικής ανάλυσης. Έχει αρχίσει να αποκτά τιμή – και να γίνεται αντικείμενο συναλλαγής στις αγορές ομολόγων.